黑色系缘何冷对降准

　　对于降准，为何黑色系横眉冷对，相关板块的股票和 期货 又为何出现迥然相异的走势？分析人士认为，货币政策趋于宽松，市场解读为经济下行已触及管理层底线，流动性宽松暂时难以迅速提振房地产行业，因此黑色品种期价依然围绕自身的基本面运行；而股市则在“一带一路”战略规划的利好预期带动下，带来基建相关板块的走好。

　　 超预期降准 经济复苏需时日

　　周末， 中国人民银行 宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。降准的利好并未在期市展现，昨日沥青期货主力1506合约全日大跌3.39%，收报3308元/吨，铁矿石期货1509合约跌2.03%至387元/吨，螺纹钢期货1510合约跌1.72%，收报2279元/吨。

　　“从政策层面来看，此次降准力度是超预期的，全面降准+定向降准，这意味着当前的货币政策已经不再是点灌而是喷灌了。然而，货币政策全面宽松，从另一个侧面反映出中国经济下行压力较大，尤其是通缩压力较大。更能全面反映中国物价指数的一季度GDP平减指数已经跌至-1.1%。而作为 大宗商品 ，其受流动性传导的利好要体现为通胀回升和现金流宽裕引发的补库预期，然而这两点暂时难以兑现。因此商品市场可能在当前经济下行的情况下对货币宽松反应更加迟钝，甚至背离。” 宝城期货 分析师程小勇在接受中国证券报记者采访时表示。

　　A股方面，尽管周一沪深两市整体出现深幅调整，但钢铁股却逆市上涨， 八一钢铁 ( 600581 , 股吧 )甚至强势涨停。期价的涨跌更多取决于经济基本面，而股价的上涨虽然立足于基本面，但更取决于政策预期，这是钢铁股反弹而螺纹钢下跌的主要诱因。

　　 华泰证券 ( 601688 , 股吧 )指出，“一带一路”、京津冀建设将陆续发力。钢铁企业涉及包括基建、涉外工程、港口、航运等领域，下游用户涉及 石油 、汽车、铁路、工程机械等行业，这些企业已经开始布局“一带一路”的前期相关基础设施建设，中长期钢铁板块基本面有望回升。

　　 黑色系拐点未至

　　整体来看，目前黑色系尤其钢铁需求依然低迷。 长江证券 ( 000783 , 股吧 )指出，目前贸易商环节总体仍处于主动去库存阶段，体现出其悲观态度；上周沪终端螺纹采购量为1.36万吨，环比虽有提升但仍处于绝对低位。同时，供给压力犹存：目前钢厂盈利尚可并带动生产维持高位，上周钢厂盈利面为59.51%、唐山地区高炉产能利用率为94.27%，环比均维稳。供需两端状况显示目前行业基本面依然疲弱，后续 现货 钢价将继续承压。

　　此外，3月 宏观数据 出台，钢铁下游景气度不容乐观：城镇固定资产投资增速13.1%环比继续回落，整体仍处于2009年7月以来的下滑通道中；地产投资增速6.52%环比再次回落，销售端好转传导至投资尚待时日；汽车产量增速相比2月提升至3.72%，但依然处于低位，2014年累计增速7.26%。

　　程小勇指出，玻璃和煤焦钢都可以归属于建材，因此可以进一步推导出，地产建筑行业目前对建材的订单或者说采购没有因降低首付和扩大公积金贷款额度的救市新政而出现回暖。市场只有寄希望供应端的收敛。但是，由于玻璃和煤焦钢都属于产能过剩的行业，流动性宽松或者全面降准带来的反而可能是上游产能的重启和产出的扩张，目前来看，下游需求受到流动性宽松的提振效果有限，因此煤焦钢等建材产品只有以跌势来应对可能的产能恢复的冲击。

　　长期来看，市场人士认为，黑色系品种走势还是以寻底为主，只有等待供应端收缩，例如环境治理对钢铁行业产能制约效果显现，或者说价格导致行业大范围亏损以至于大范围减产，那时候黑色系品种才能止跌。“目前，黑色系商品由于稳增长等因素发力，很多产能短期还无法从市场剥离，而全面降准等宽松政策实际上对于产能退出起相反的作用，除非需求超预期恢复，不然黑色系商品反转恐怕是一个很长的期待。”程小勇说。