煤炭行业：需求恢复暂歇 等待基建投资落实

本周观点

动力煤：日耗高点已过,夏季去库不力,煤价短期震荡但已有压力。本周六大电厂平均日耗61.57万吨,环比下降5.81万吨,库存1293.10万吨,环比上升16.30万吨,增幅1.28%。本周电厂日耗下滑,库存小幅上升,沿海需求总体平稳,北方四港日均吞吐量100.7万吨,环比上升2.71万吨,四港日均调入量环比上升2.08万吨至95.8万吨,四港库存环比下降3.05%,港口部分煤种价格小跌5元。

综合当前时点、天气等因素来看,日耗拐点已过,仍有一定下降空间,供需存在再度走弱风险,随着铁路运量整体下降和汽运量提升,大秦线检修对港口供给收缩的作用越来越小。夏季产业链去库的最佳时段已经过去,期间电厂和港口的库存去化幅度均不大,未能为淡季打下良好基础,短期煤价预计震荡,反弹仍要依赖后续投资回升,否则不容乐观。

炼焦煤：终端供需逐渐宽松,焦化厂开工降幅收窄,煤价表现仍较弱势。本周社会钢材库存环比下降2.22%,降幅收窄0.21个百分点,结合沪螺纹采购量环比下降7.8%来看,终端需求改善略显乏力,但受前期钢价反弹影响钢厂盈利开工持续回升,供需逐渐宽松致钢价环比走弱,本周Myspic 指数环比下跌0.95%,163家钢厂盈利面29.45%,环比回升4.30个百分点,开工率环比上升0.83个百分点至80.66%。本周焦化厂开工率持续下滑但近两周降幅收窄, 焦化开工下滑除受传导时滞外也有部分钢厂去焦炭库存的因素在内,但跟随下游企稳回升仍是大概率事件,受此影响炼焦煤价格本周表现仍较弱。终端供需趋紧近两周有所缓解,增加后续煤价企稳反弹的不确定性,如果需求恢复就此结束,煤价可能短暂企稳再随下游走弱,但基于基建投资向上,地产投资可能阶段性企稳,4季度至明年1季度煤价仍然值得期待。

投资建议

看好基本面阶段性改善及国改两条主线,推荐冶金煤弹性标的和国改主题。本周煤炭行业指数下跌15.70%,跑输万得全A 指数2.06个百分点。本周板块随大盘调整幅度较大,因下游需求改善出现弱化迹象,跑输大盘符合情理。但基于需求阶段性恢复和国改主题,我们仍然看好板块4季度至明年1季度表现。1.当前经济压力较大,财政政策发力较为确定,为基本面回暖持续性提供保障, 地产销售改善有望阶段性缓解投资下滑,并存超预期空间;2.煤炭板块国企众多,目前剔除神华外全行业亏损, 国企改革 是产能出清的必由之路;3.推荐冶金煤弹性标的 冀中能源 、 阳泉煤业 等,国改标的 中煤能源 、 兖州煤业 等。

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