中材国际：需求低迷拖累业绩 外延布局节能环保

　　报告要点

　　事件描述

　　 中材国际 发布2015年中报,报告期实现营业收入93.85亿元,同比下降13.88%,毛利率11.70%,同比持平,归属净利润2.85亿元,同比下降9.04%, EPS0.26元; 据此计算公司2季度实现营业收入48.47亿元,同比下降24.86%,毛利率12.20%,同比上升2.35个百分点,归属净利润1.68亿元,同比增长59.71%, EPS0.15元。

　　事件评论

　　下游需求低迷,收入下滑拖累业绩:受宏观经济下行影响,下游水泥市场需求持续低迷,国内水泥产能扩张放缓,公司传统主业承压,前期新签订单下滑较大,导致上半年收入同比下降13.88%。在毛利率相对平稳下,公司毛利减少1.77亿元。因人民币贬值,公司汇兑损失相对去年同期减少1.21亿元,财务费用因此大幅下滑,但销售费用有所增长,费用率相对持平。另一方面,公允价值变动净收益的同比上升0.5亿元在一定程度上减缓了公司营业利润下滑幅度。最终,公司净利润同比下降9.04%。

　　同样受下游需求影响,2季度公司营业收入同比下降24.86%,但毛利率或受益于公司积极采取降本增效措施,上升2.35个百分点,从而大幅减缓毛利下降幅度。叠加财务费用和管理费用同比下降,公司2季度营业利润同比上升,归属净利润增长59.71%。

　　 一带一路 助力海外业绩,外延扩张节能环保业务:虽然国内需求下滑拖累公司传统业务下滑,上半年新签合同同比下降43%;但一带一路战略有效拉动海外需求,公司上半年新签海外合同92.49亿元,同比增长14%,海外合同占新签合同总量的85%,未来一带一路战略推进将持续利好公司主业发展。公司上半年收购安徽节源,完善节能环保综合服务产业链,有利于公司发挥协同效应,借助安徽节能拓展煤矿、电力、化工等下游产业,并利用自身海外资源带动安徽节能海外业务,有效增厚公司业绩。

　　预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.55元、0.65元,对应PE 分别为30X、25X,给予“买入”评级。

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