雨润核心子公司债务违约

                很多人的预测都应验了：在2015年3月23日雨润集团董事长、实控人祝义财被监视居住后一年时间以来，此前一度大规模扩张的雨润一步步滑入到了债务危机的漩涡里，并最终在一年后爆发了债务危机。而在债务危机背后，是雨润激进的扩张模式，艰难的去产能转型以及紧绷的资金链。面对危局，雨润试图通过转让股权寻求救赎，然而萧条晚景下，即便“卖身”也屡遭不顺。

　 　“冷冷清清”的北京雨润

　　“要是全面开工，需要几百甚至上千人，现在全公司也就七八十个人，冷冷清清。”北京雨润负责人事工作的人员向新京报记者说。

　　3月23日，在位于北京市通州区台湖创业园1号的北京雨润，一位职工向透露，公司今年春节后一直在招人，但这两天突然叫停不招人了。

　　工商信息显示，雨润目前在北京主要拥有两家公司，分别为北京雨润食品有限公司与北京雨润肉类加工有限公司；两家公司的住所均位于通州区台湖创业园1号。

　　内部人士告诉记者，上述两家公司其实是同一块牌子，通常称北京雨润。

　　北京雨润负责生产的一位人士透露，雨润目前实施事业部体制，北京雨润属于雨润深加工事业部下面，也是在华北的唯一一个加工基地，主要产品主要有火腿、烤肠、烤肉、培根等，年产量5000-6000吨。有消息称，北京雨润的实际产能可以达到8000-9000吨以上。

　　记者在北京企业信用网上检索“雨润食品”，除了显示北京雨润食品有限公司之外，还显示以北京雨润食品有限公司打头的丰台、通州、大兴、海淀、朝阳等多家销售分公司，不过均已经处于吊销状态。

　　雨润在北京的业务发展或许是整个雨润集团当前的一个缩影。

　　集团董事长祝义财被监视居住、公司业绩逐年下滑，债务压顶……在基本面转衰的背景下，曾经激进扩张的雨润的发展策略日趋审慎。

　　雨润食品2015年中报显示，管理层采取了众多审慎措施，调整了扩张的步伐和规模。

　 　债务违约或引发资金链危机

　　2016年3月17日，南京雨润食品有限公司（以下简称“南京雨润”）发布公告称，2015年度第一期短融资券（即15雨润CP001）应于当日兑付本息。但公司未能按照约定筹措足额偿债资金，未能按期足额偿付，标志着南京雨润正式债务违约。

　　南京雨润系中国最大肉制品生产企业、中国雨润食品集团有限公司（雨润食品，股票代码01068.HK）旗下核心子公司，雨润食品则是雨润集团最主要产业和旗下两家上市公司之一。

　　雨润集团由祝义财于1992年创建。根据官网信息，雨润目前综合实力位列中国企业500强第112位，中国民营企业500强第8位。

　　在债务违约的第二天，南京雨润公告称，公司积极努力通过多种渠道筹措资金，现确定于3月21日兑付15雨润CP001全部应付利息和部分应付本金，共计2.5亿元。

　　值得注意的是，雨润食品在公告中表示，15雨润CP001未能按期足额兑付，南京雨润违约情况或已触及集团所订立的若干借款的交叉违约条款，从而可能会导致雨润食品需立即偿还约14.5亿元。

　　这意味着15雨润CP001的违约有可能成为雨润一连串债务偿还的导火索，令雨润食品本已紧绷的资金链再次面临大考。

　　雨润食品2015年中报显示，截至2015年6月流动负债净额为41.5亿港元；总借款及融资租赁负债为85.8亿港元，其中74.3亿港元将于12个月内到期；而截至2015年6月底的6个月，经营活动现金所用之现金净额为6.1亿港元。雨润食品承认，这些情况显示，本集团的持续经营能力可能存在重大的不确定性。

　　评级机构中债资信表示，雨润实控人祝义财被执行指定居所监视居住至今，目前无任何进展，此事件对南京雨润经营、融资及财务等方面造成很大的冲击，提前触发了南京雨润的债务危机。

　　2015年3月26日，雨润食品发布公告，祝义财家属接到通知，检察机关3月23日起对公司董事长、实际控制人祝义财执行指定居所监视居住的强制措施。

　　不少声音猜测，祝义财可能卷入了腐败案，而雨润自此则陷入群龙无首的局面。2015年6月，祝义财辞去了中央商场董事长一职。而雨润总裁一职则由祝义财之弟祝义亮担任。

　　去年8月，中共南京市建邺区纪委对中央商场副董事长胡晓军进行调查，胡晓军也成为祝义财之后首个因违纪被查的雨润系高管。

　　 房地产业务拖累资金面

　　分析人士表示，雨润资金链紧张与此前的激进扩张有关。2010年，雨润集团曾宣布了“三三三”发展战略，即在全国30个省会城市建设雨润农副产品全球采购中心、在300个地级市建设雨润农副产品物流配送中心、在3000个县域建设雨润农副产品种养生产基地。

　　据评级机构中债资信数据，截至2015年9月末，雨润固定资产、在建工程和无形资产合计达112亿元，在总资产中的比重为73.66%，明显高于双汇（58.16%）。

　　然而，雨润大举扩张的资金可能并未真正投入于肉制品主业，而是流向了房地产业。

　　在上述采购中心的建设用地中，均包含着不少商住配套土地。有媒体曾报道，雨润西安农副产品全球采购中心3000亩土地中，就包括9万平方米星级酒店和28万平方米配套商业。沈阳雨润农副产品全球采购中心也是如此。

　　中债资信表示，雨润食品经营性净现金流呈现持续大幅流出，主要为支付给关联方的款项大幅增长所致，该关联往来包括与雨润旗下其他子公司的关联交易等，而关联方款项的最终流向可能是房地产业务。

　　然而，由于雨润的房地产项目不得不追随养殖基地而建，后者普遍位于非一线城市的偏远郊区，投资规模大而配套并不完善，在非一线城市房地产行业大幅遇冷的背景下，能否及时回收资金存疑。

　　在大笔投资房地产业务的时候，雨润集团的利润来源——食品业务却增长乏力，导致雨润食品业绩亏损。

　　2015年上半年，雨润食品重回亏损区间，亏损7.2亿港元。往前回溯2011年-2014年，雨润营业额逐年缩水，分别为323.15亿港元、267.82亿港元、214.40亿港元、191.58亿港元。2012年，雨润食品陷入全年亏损状态，尽管2013和2014年先后盈利数千万港元，但远远比不上早前每年十几亿的盈利。

　　此外，雨润食品长期以来依赖政府补贴。据新京报记者此前梳理，雨润食品自2005年上市后的10年中，累计获得政府补贴逾40亿港元，占累计净利润比例达46.38%。

　　 两次尝试股权转让均未成功

　　在业绩不佳和实控人被监视居住背景下，陷入债务困境的雨润选择了“卖身救赎”。

　　去年9月8日，雨润旗下的雨润食品与中央商场公告称，雨润在与融创中国商讨有关战略合作事宜，融创中国可能购买雨润持有的雨润食品股权，并承诺向雨润提供全面支持，与债权人共同商讨雨润债务问题的解决。

　　不过，12天以后，融创中国就退出了此项合作。根据中央商场的公告，理由是“完成潜在交易所需要的时间过长，不能在雨润可接受的时间内完成”。与此同时，融创中国主要大股东融创国际出马，表示有兴趣与雨润进行接触，洽谈战略合作。

　　但到了今年1月8日，这一谈判再次失败。这一次，融创方面给出的理由是，实际控制人祝义财签不了字。

　　一位律师对新京报记者表示，刑事诉讼法规定，人民检察院对符合逮捕条件和相关五项情形的犯罪嫌疑人、被告人，可以监视居住，这也就是通常所说的软禁；不少人员在被监视居住时可能已经被立案。

　　中央商场表示，雨润正在与其他第三方进行战略合作事宜的洽谈，雨润及祝义财合计持有中央商场的56.74%股权可能涉及部分转让。而据媒体报道，这一次的接盘方可能是碧桂园。记者暂时未能证实这一消息的真实性；不过，留给雨润的时间并不多了。

　　就在3月23日，雨润食品发布盈利预警，表示由于生猪价格上升，生产成本上涨，转嫁成本难度增加，毛利大幅下滑等原因，预计2015年盈利相比于2014年会录得大额亏损。与此同时，15雨润CP001尚未尘埃落定，“13雨润MTN1”就将于2016年5月到期，距离新一轮的兑付期限只剩下1个多月时间了。