“阿里巴巴们”赴美上市 国内股市只能炒新炒小炒差？

新华网北京６月２８日新媒体专电 ２６日，全球最大的电子商务企业阿里巴巴敲定赴美上市。至此，我国前十大互联网公司均选择海外上市，“流失海外”的上市公司市值已近Ａ股市值近一成。与此同时，国内Ａ股频频向下冲击２０００点关口，依然是“熊途漫漫”。

当流失海外的中国公司股价涨幅最多超过百倍，面对这一尴尬的“内冷外热”，中国公司、股民及资本市场应该“怪谁”？

优质公司流失海外　为境外投资者打工？

６月２６日，阿里巴巴集团向美国证券交易委员会更新招股说明，敲定在纽交所上市。根据中国互联网协会排名，至此，我国前十大互联网公司腾讯、阿里巴巴、百度、网易、搜狐、新浪、奇虎、盛大、巨人、完美世界，均选择在海外资本市场上市。

据Ｗｉｎｄ资讯数据，我国前十大互联网公司海外总市值近２万亿元人民币。这一规模已超过中国石油、工商银行Ａ股市值，接近沪深两市总市值的１０％。

事实上，我国互联网企业又掀起一轮海外上市风潮。截至６月末，今年内已有京东、新浪微博、途牛旅游、聚美优品、达内科技等９家中国企业赴美上市，阿里巴巴预计募集资金将达２００亿美元。对境外资本市场及投资者来说，中国公司涨势及回报堪称喜人。

比如，腾讯控股２００４年在香港联交所上市时股价只有３．７港元，Ｗｉｎｄ数据显示，通过复权计算，十年来其股价累计上涨逾１４０倍。根据在美上市的百度、新浪、网易、奇虎的最新股价，上市后也分别上涨了４４倍、２．６倍、１８倍、５．９倍。

不仅如此，中国公司更是让海外投资机构赚得盆满钵满：按照招股说明书，日本软银持有阿里巴巴３４．４％股份。此前其两笔风险投资合计仅８千万美元。按照今天的招股市值计算，仅软银持股票价值超３００亿美元，十年间投资回报率近４００倍。

与此相对的是，对Ａ股市场而言，本土公司流失的“减法效应”也很明显。“优秀互联网公司的出走，不仅加剧了Ａ股持续低迷和‘炒新、炒小、炒差’的恶习，也错失了资本市场发挥‘产业转型风向标’和‘资源优化导流器’的作用，不利于我国经济转型升级。”中山证券首席经济学家李国旺说。

国内股市为何“留”不住好公司？

原本可成为“绩优股”的互联网企业为何频频“出走”？“好公司流失的一大原因在于，我国资本市场目前的上市标准是为‘工业时代企业’量身定做，不适合互联网公司发展规律。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏说。

据介绍，日本软银首笔对阿里巴巴的投资至今已有１４年之久，期间经历２００１年和２００３年的互联网企业低谷期，阿里巴巴一度亏损乃至长期薄利。按照目前的Ａ股上市标准，这些境外资本市场的“香饽饽”在国内均无法上市。

目前，我国资本市场实施发审制，拟上市公司必须符合多种盈利要求：即使是用户数量数亿的新浪微博上市前一季度亏损４７４０万美元，京东则亏损３７．９５亿元人民币，因此均不符合Ａ股主板上市要求。

而记者采访发现，美国的资本市场对一个上市公司是否盈利，有没有很长的历史、很大的规模、拥有很多的实物资产都不是特别在乎，投资者更在乎的是企业未来的增长前景。所推出的技术、产品、服务，是不是有很大的市场需求的前景。

缺乏长远“眼光”的上市标准，只是阻碍互联网公司国内上市的首道关卡。事实上，标准多，“婆婆多”，等待时间长一直是Ａ股企业上市阻碍，新股上市暂停了近２年之久。

同程旅游网２０１０年开始准备Ａ股上市，其营业收入和利润保持增长，是非常罕见符合Ａ股上市财务门槛的互联网公司，但去年仍不得不改变思路转而谋求境外上市。

“腾讯、携程先后希望入股同程旅游网，这对公司是个机遇，但如果在Ａ股上市，就面临一系列关联交易、资金结汇等障碍。该公司一位投资人表示，不是不想在国内上市，而是在国内上不了市。“我们考虑再三，公司的生存发展是第一位的，最终选择了境外上市。”

大量“出走海外”是否无奈之举？

“中国企业到美国上市一直是最多的。”美国投行Ｃｈａｒｄａｎ资本市场高级副总裁柳艺表示，俄罗斯、印度也有一些类似的情况，但中国相对其它国家，在海外上市的公司数量方面要多很多。

对此，上海市静安区副区长、上交所发行上市部原总监巢克俭认为，我国以互联网为代表的新兴产业企业集体选择海外上市，这在全球资本市场都是极为罕见的，对上市公司本身也不是最佳选择。

一方面，这些互联网公司的核心客户、市场和未来发展都在国内，却不能登陆国内资本市场，消费者不能转化成投资者，脱离了母体其发展会受到很多影响；另一方面，对于广大中小投资者来说，他们都是我国互联网经济最强大的消费者和支撑力量，却不能分享我国新经济发展带来的红利，令人扼腕叹息。

此外，面对各种歧视和法律风险，也是海外上市公司遭遇的窘境。据记者统计，仅２０１３年下半年以来，美股已掀起对网秦、聚美优品等我国上市公司的多轮做空潮。总部在北京的去哪儿网首席财务官孙含晖曾主持去哪儿网、空中网等多家互联网公司赴美上市。“几乎所有中国上市公司都在美国遭遇过财务法律诉讼，以及信息披露诉讼，甚至发展出了专业‘做空中国’的会计师和律师力量。”

当前我国稳增长、促转型的现实需求，比任何时候都需要发展直接融资、完善多层次资本市场体系。“应坚持市场化的新股发行制度改革，扭转当前‘重制造轻服务、重历史轻未来’的审核理念，加快恢复Ａ股融资功能和财富效应，进一步完善多层次资本市场，护航实体经济和转型升级。”北京隆安律师事务所合伙人金作鹏说。（参与采写记者：姚玉洁　杜放　黄安琪　刘凡　黄继汇）