铁矿石四季度弱势震荡为主
(1) 当前价格已经提前消化了部份利空
按照国外矿山扩产挤压国内高成本矿的思路，推算2014年铁矿的短期均衡位置。下表是四大矿山2014财年铁矿石新增产量，从量上看四大矿山2014年共扩产1.06亿吨，其中新增量中大约有80%发往中国，对比挤压的中国高成本矿山比例测算2014年矿石的均衡位置大约在80-85美金之间，但是由于国内矿山的灰色成本挤压而不减产，因此目标均衡位置适当向下调整到90美金，大约是目前普氏的价格，而国内期货盘面已经因为过于悲观而打到73美金左右，贴水现货大约7美金，后期继续下跌的动力减小。 四大矿山2014新增产量单位：千吨
从铁矿的需求角度看，如果后期钢厂发生了明显的减产行为，那么矿价还将面临一波下跌，那么单纯从今年四季度看，钢厂会减产吗？笔者预测今年冬天的产量很难出现明显的低点。其中最主要的原因 银行 高负债率要求钢厂必须保持活跃的生产活动取得银行信任。因为在去产能的过程中，各家钢厂都摒足劲努力撑到最后，而活下去的唯一途径就是保持企业的运转，即使亏损也要生产，一直到价格跌到变动成本以下为止。所以我们预测，四季度钢厂产量很难出现明显的低点。
(2) 产业链压力较前期明显减轻
除了矿石本身的供需矛盾之外，产业链的过剩和压力也加重了矿石的下跌，其中最重要的就是下游钢材端。钢材今年下半年以来的下跌在动力主要来自两个方面一是终端需求的萎缩，而是钢厂利润的存在以及由此带来的钢厂高产量和高库存压力。
下图是我的钢铁网以河北唐山地区计算的钢厂生产利润和中钢协统计的重点企业粗钢日均产量情况，从图中可以看到，今年3月中旬以来，钢厂的动态生产利润情况就明显改观，尤其是原材料大跌之后，钢厂的利润大幅转好，生产一吨钢坯的最高盈利可以高达接近200元，而此时钢厂面临的却是巨大的库存压力，因此钢厂在这个时候选择了去盘面抛货，投机资金也大举进场挤压钢厂利润，钢价期货也从3150的高点打压到了2600以下。随着钢价的大幅下调，钢厂的利润也被挤压殆尽，截至到最新的情况，钢厂的利润水平全面扭转为倒挂，吨钢坯的亏损幅度大约在50元左右，后期除非利润和价格重新累计，继续下杀的动力减弱。
2. 为何说难有大的反弹？
(1) 供给过剩和高库存仍是挥之不去的痛
根据统计数据，2014年1-8月我国进口铁矿石6.1438亿吨，同比增加8826万吨，国产2.57亿吨，2014年1-8月生铁4.83亿吨，按照生铁产量倒退需要铁矿石7.73亿吨，1-8月累计过剩铁矿石0.98亿吨。而根据后期的扩产计划， 根据目前看到的招标量和船期计划，后期到港量稍有减少，但是与去年同期相比，仍有增长。
港口库存方面，截止至最新数据，Mysteel本周统计全国41个主要港口铁矿石库存总量为11370，环比上周小增29，同口径库存10804万吨。虽然在近期的下跌中钢厂加快对矿石的成交，而且在这亿吨的库存中有部分是质押的死货，但是港口亿吨的库存仍是无法挥散的压力。
(2) 钢材终端需求不济，抑制市场信心
如果说上半年的主要下跌压力来自于 房地产 需求减弱和悲观预期的话，那么下半年的这一压力将继续在房地产行业发酵。下图是房地产新开工面积和资金到位情况累计同比状况以及全国商品房销售面积和销售额同比增速状况。从图中可以看到今年的数据较去年同期有明显下滑，房地产销售状况较去年明显下滑，尤其是反映钢材需求的房屋新开工面积同比数据更是连续5个月大幅负增长状态。在这种状况下，市场对房地产的悲观态度显而易见，因此今年下半年即使社会资金状况不会继续恶化，也难以转移到房地产上来。我们从房地产开发资金来源同比增速这一数据上可以看到，资金到位同比增速持续下滑，并且在可预测的未来一段时间该情况还将继续。因此对房地产对建材的需求在接下来的一段时间内还不容乐观，难对钢材形成强劲的有效需求。
需求如此，唯一能带来行业转机的就是供给端的缩量，而从目前的情况推测，除了季节性因素影响之外，供给大幅减小的可能性比较小。
3。过剩格局下的钢厂选择：压低原材料库存和价格
上文比较了四季度的供给和主要需求，从对比中可以看到，供给矛盾还将在接下来的时间内继续对黑色价格形成压制。尤其是接下来进入冬季传统需求淡季，高炉开工率会有一定幅度下降，而且钢厂经历了漫长的亏损和严峻做的资金考验，在这种格局下钢厂会如何选择呢？可以想到的两个思路：1。压低原材料库存，冬季的销售淡季即将来临，钢厂也不希望把港口的铁矿石库存搬到自家后院，因为这将意味着大量资金的占用。期现货结合好的钢厂为了避免开春后原材料涨价可以在期货上做些多头头寸，在一定程度上可能会对矿价的继续下跌起到一定的抑制作用。 2。继续压低矿价，短期内对矿价影响比较大的就是钢厂的补库存和去库存行为，一旦矿价反弹过多，钢厂会选择观望和等待，从而对矿价的反弹形成抑制。
4。总结
综上分析，四季度矿价上下都难有大的波动空间，预计整体呈弱势震荡的格局，震荡区间大致就是目前国内期货盘面和外盘报价区间之间，大约70-80美金，下一轮下跌需要新的矛盾进一步累积。
