年度最大川企重组案流产 或因易形成行业垄断

        158.47亿元！本年度最大的上市公司并购案，却突然以“终止”而告终。成飞集成昨(13)日公告称，因重组方案未能在股东大会之前获主管部门批准，公司将终止此次重大资产重组事项。对此，国家国防科技工业局给出原因，便是成飞集成重组后将消除特定领域竞争，形成行业垄断。

        据统计，从重组消息发布以来，成飞集成股价也从15.15元/股最高上涨至72.6元/股，区间最大涨幅达到379%，促使其成为上半年A股市场涨幅冠军的同时，公司市值也从52.3亿元急剧膨胀至250.6亿元，这一切便源于其巨额资产注入计划。终止重组消息的曝光，无异于将成飞集成打回原形，公司市值也将出现大幅缩水。

        因行业垄断，终止重组

        今年5月18日晚间，停牌近4个月之久的成飞集成终于抛出了重组预案，公司拟采取发行股份购买资产的方式，由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团3家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权，标的资产预估值达158.47亿元。在此次重组完成后，成飞集成主营业务将变更为以歼击机、空面导弹等军品研制为主。随后，多家军工类上市公司发布重组方案，从而开启了军工股的本轮行情。

        不过，仍处于停牌阶段的成飞集成却在昨日公告称，12月12日，公司收到控股股东中国航空工业集团公司(下称“中航工业集团”)的书面通知：预计无法在公司股东大会之前获得主管部门的批准，建议公司终止本次重大资产重组。成飞集成表示，将终止此次重大资产重组事项，公司股票将于12月15日复牌。

        根据书面通知，国防科工局复函的抄送件认为，成飞集成的重组方案符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求，有利于促进军工企业建立和完善现代企业制度，提高核心竞争力，但按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止本次资产重组。

        中航工业集团认为，该重组方案属于企业内部重组，既符合党的十八届三中全会精神，又符合现行国家法律法规。因此，其在停牌期间进行了多方努力，但预计仍无法在成飞集成股东大会之前获得主管部门的批准，建议终止本次重大资产重组。

        至此，成飞集成的巨额资产注入“梦碎”。为此，成飞集成将取消召开临时股东大会，并终止本次重大资产重组事项，并在至少3个月内，不再筹划重大资产重组事项。

        公司市值将大幅缩水

        从成飞集成发布重组预案以来，公司股价便连续飙涨，并以304.75%的涨幅成为上半年A股涨幅榜的冠军。数据显示，5月18日成飞集成收盘价为15.15元/股，7月9日盘中更是创下了72.19元的历史新高，区间最大涨幅达到379%，即使随后的4个月时间里，公司股价有所回落，涨幅依旧高达258.35%。

        截止停牌前的11月17日，成飞集成总市值仍高达187.4亿元。回顾成飞集成的市值变化不难发现，其市值波动范围多处于200亿元上下，这与其资产注入额不无关系。若加上拟注入的沈飞、成飞和洪都科技的158.74亿元资产，和5月18日的52.3亿元的原有市值，成飞集成合理市值将在210亿元左右。

        终止重组消息曝光后，成飞集成股价也将相应回落，甚至已有投资者在揣测明日复牌后，成飞集成将迎来几个跌停。股价的下挫，必然会致使成飞集成出现大幅缩水。

        公开资料显示，成飞集成停牌前有13亿的融资盘入驻其中，在公司股票复牌后若出现连续跌停的局面，此前融资买入的投资者难免将出现“爆仓”。此外，面临损失的还包括持有成飞集成的华夏中小板ETF等机构基金。此外，成飞集成重组告吹或将改变市场对军工资产注入的预期，从而使得军工板块出现整体下跌的风险。

        申银万国军工机械行业团队指出，2009年至2013年的军工股核心驱动要素是资产整合，但从十八届三中全会之后，军工股投资逻辑已经延伸为定价采购体系改革、民参军、事业单位改制/资产整合和特殊行业扶持四条主线，资产整合只是其中一个链条而不是全部。成飞集成被否是个案，不具备代表性。与2011年航空动力被否不同，资产证券化和体制改革是大势所趋，这种趋势不会改变，未来企业的优先注入、后期的事业单位改制、混合所有制才是大势所趋。(四川在线记者 董鹏)