资金僵局难解　煤炭业陷债务黑洞

小煤企资产难议价　大煤企急寻投资者

赵乃育/绘

26日，最新的环渤海动力煤价格指数显示，发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收于559元/吨，比上一周下降了3元/吨，已是连续第七周下跌且累计跌幅达72元/吨，这给煤炭行业经营利润又蒙上了一层阴影。

《经济参考报》记者日前前往山西了解到，当地一些债务缠身的大型煤炭企业一手依靠自营资金维持生产，一手急寻战略投资者；而另一些背负着巨额高利贷、银行等金融机构债务的小型煤炭企业则一直处于停业状态。“这些小煤企对自身估值仍然较高，不愿意贱卖资产，由此也使得偿债陷入僵局。”山西当地一位接近监管层的知情人士坦言，“在煤炭价格下行、运输成本增加、融资渠道收紧以及进口煤抢占市场的多重压力下，煤炭行业债务黑洞已开始浮出水面。”

寒冬　煤炭企业盈利压力增大

“以前大家都觉得煤炭行业是暴利行业，动辄过亿的利润，然而，现在卖煤如卖白菜，一提起煤炭行业大家首先想到的就是亏损，整个行业都不景气。”山西联盛集团内部负责前线生产的一位高管对《经济参考报》记者坦言，“从去年底开始，我们就感觉到资金更加紧张，目前都是自营资本用于经营，更加注重控制生产成本。另外，对焦化等项目进行压缩、暂停，力保煤炭主营项目。”

据了解，在山西柳林诸如联盛集团、凌志集团等大企业都遭遇着不同程度的债务缠身，目前靠自有资金在维持着生产；而诸如振富集团等小企业早已停产甚至倒闭。

事实上，这只是中国整个煤炭行业“水深火热”的一个缩影。2012年，中国煤炭行业结束了黄金十年期，2013年煤价的持续下跌则将煤炭行业拖入了寒冬。中国煤炭工业协会数据显示，2013年全国煤炭产量和煤炭消费都降到新世纪以来低点，其中全国煤炭产量37亿吨左右，由前10年年均增加2亿多吨，降到5000万吨左右，而当年全国煤炭消费量36.1亿吨左右，煤炭消费增幅由前10年年均增长9%左右，下降到2.6%左右。

煤炭企业的业绩也是一落千丈。2013年前11个月规模以上企业主营业务成本同比增长4.56%，其中大型煤炭企业主营业务成本同比增长21.1%，行业利润同比下降38.8%，亏损企业亏损额405.54亿元，同比增长了80.7%，大型企业利润同比下降37.03%，有33家企业亏损，亏损面36.7%。

而新的一年情况不但没有好转，反而是急转直下。2014年初，原本应该处于传统旺季的煤炭市场竟遭遇了“倒春寒”。截至2月26日，秦皇岛煤炭网发布的环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收于559元/吨，比上一周下降3元/吨。环渤海动力煤价格指数连续第七周下跌，累计跌幅已经达到了72元/吨。

屋漏偏逢连夜雨，2014年2月15日起，全国铁路货运价格全面上调，平均每吨每公里提高1.5分钱，上调幅度接近13%。从内蒙古到秦皇岛港口的运距大约是1000多公里，铁路运费上调近15元/吨，从山西到秦皇岛港口的运费大概上涨了10元/吨。

这对依赖铁路运输的煤企而言，物流成本上涨几无悬念。“当前市场供大于求、销售举步维艰，现在的煤炭行情还是下跌走势，这部分上涨的成本只能由煤矿企业自己消化掉。”安讯思息旺能源分析师罗湘梅解释说。

危机　多重债务风险交叉蔓延

随着煤炭业寒冬的持续，由银行、信托公司、民间高利贷等多方环环相扣堆砌起来的资金塔岌岌可危，偿债风险已浮出水面。

“以前煤炭经济好的时候，很多民营企业快速扩张，不上市也不担心资金的问题，除了银行贷款，还有很多债券融资，但后来煤炭形势不好了，银行贷款收缩，而信托等融资成本过高，导致还款压力大，所以民营企业资金链断裂情况很严重，联盛便是其中的例子。”中央财经大学中国煤炭经济研究中心教授邢雷向《经济参考报》记者表示。

据了解，在过去几年中，由于煤炭行业在我国能源生产和消费中的重要战略地位，几乎所有的商业银行都积极介入煤炭行业，尤其是在山西、内蒙古、河南、陕西等煤炭综合竞争力排名靠前的重点区域，山西省等地积极推动煤炭资源整合，绝大多数银行更是给予了专项贷款支持。

一般而言，银行对大型煤炭民营企业或者国企二三级子公司，一般要求资产抵押和担保，融资成本较高，利率在基准的基础上上浮10%-30%，并采用贷款、银行承兑汇票、国内信用证等多种融资形式。对小型企业，一般授信审批会更加严格，并且附加企业联保、低抵押率、资金封闭运行等措施，且年利率15%-18%非常常见。

“以山西省为例，2012年以前，中小银行涉煤炭类贷款占比一般在30%左右，个别银行能达到40%。在信贷额度收紧时，一些大型银行会通过银信合作等渠道帮助其煤企大客户融资。”某国有大行山西省分行内部人士对《经济参考报》记者透露，“现在风险有所暴露，各家银行也在调整对煤炭企业的融资政策，包括降低贷款集中度以及收紧表外融资渠道。”

受银行信贷收紧的限制，不少煤企和贸易商不得不考虑绕开银行，寻找其他的融资方式。无论在山西还是内蒙古等地，许多中小煤企都被迫借高利贷来解决资金短缺问题。

对于目前煤炭行业债务风险点，业内人士认为，一是“横向融资+融资链条短”的融资模式虽然降低了风险的传染性，但造成了资金向单一企业或单一个人的集中，增大了风险集中度，一旦企业或个人违约就将引发风险的多米诺骨牌效应；二是“横向”模式的融资造成了银行与民间借贷市场的高度关联，企业同时参与民间与金融借贷市场，导致资金来源和去向混乱，银行信贷与民间借贷资金鱼龙混杂，形成了“行业+银行+民间借贷”高度关联、风险共担的情况。

“目前无法预计煤炭行业民间借贷的规模，民间借贷因煤炭企业无法偿债所引发的案件从去年开始不断增加。累积的金融债务对银行等金融机构造成了负担，形成了大量的不良资产，监管层正在协调处理这些债务问题。”中部某省金融办人士介绍说。

预警　资金链僵局恐生债务黑洞

“一些中小煤炭企业虽然负债累累，但对自身估值较高，不愿意贱卖煤矿资产来还债，保留矿区期望形势好转后重新开工。政府为了保护当地产业，希望银行能手下留情，而金融机构也已被套牢，强令收债只能是损失得越多，现在的局面是金融机构、煤炭企业等各方都在僵持着。”上述金融办人士坦言。

事实上，不仅是中小煤企，一些大型煤企的还款压力也很大。根据巴克莱报告，截至2013年年底，中煤已承担500亿元净债务，自2008年峰值以来，中煤的股价已经暴跌82%。

据统计，截至2013年12月底，全行业资产负债率为64.03%，2012年为60.59%，2011年58.09%，截至2013年三季度，41家上市公司资产负债率平均为52.7%，2012年为51.98%，2011年为51.05%。

令人担忧的是，在煤炭市场春天还远的情况下，这种僵局还能维持多久。“2014年全国煤炭需求将继续保持小幅增长，市场供求继续呈现总量宽松的态势，结构性过剩态势还不会发生根本性改变。”中国煤炭工业协会副会长姜智敏表示。今年上半年煤炭市场供需总量宽松，全社会库存维持高位，企业经营仍将面临较大困难和风险；下半年，煤炭供给或将趋于总体平衡，行业经济运行或将有小幅回升，但仍面临着很多不稳定、不确定性因素，经济运行压力依然存在。

在北京联办旗星风险管理有限公司首席经济学家任若恩看来，这种债务风险将在今年夏季集中爆发。“煤炭指数已经从高点下降了40%，这一行业的债务是最严重的。按照历史的规律，债务危机的到来是一个不断渐进累计的过程，开始是一个小的信用事件爆发，所以我们现在看到的10亿30亿规模的事件，今年夏季或许会有更大规模信用事件的爆发。”

事实上，银监会也已注意到这一问题。据了解，银监会已发出行业预警，要求各地银监局加强对煤炭行业信用风险的检查，这反映出政府对该行业潜在违约的担忧。“中国煤炭业的问题还是产能太大，而根本的出路还是提高产业集中度，通过兼并重组来压缩产能。”邢雷建议。