蓝宝石标的业绩承诺一浪更比一浪高

张奇/制表 翟超/制图

记者 张奇

苹果手机此次并没有推出蓝宝石屏幕，业内早有预期，因目前蓝宝石成本很难降下来。同样，上市公司在收购蓝宝石产业的资产时，市盈率也降不下来，火爆程度就像去年手游行业的重演。更令市场关注的是，资产方承诺的业绩连续猛增，都不约而同地对赌未来蓝宝石在屏幕上的广泛应用。

业绩承诺暴增

新亚制程昨日公告，拟以2.8亿元的价格受让深圳市富源实业（集团）控股子公司广东赛翡10.3%的股权，这意味着广东赛翡的估值高达27.18亿元。

资料显示，截至2014年7月31日，广东赛翡总资产20.5亿元，净资产3.7亿元，2014年前7个月营收6279万元，亏损2899万元。在前7月亏损的情况下，广东赛翡评估增值率超过6倍。

不过，富源实业同时承诺，广东赛翡2014年至2016年的净利润分别不低于5000万元、2.5亿元、5.5亿元（三年净利润合计不低于8.5亿元）。

按照广东赛翡2014年的净利润，新亚制程收购广东赛翡的市盈率也高达54.36倍。令市场奇怪的是，富源实业仍做出增幅巨大的业绩承诺，年增长分别达到400%和120%。

以净利计算，广东赛翡2016年的盈利水平将超过目前的行业老大——刚借壳西南药业的奥瑞德，预计奥瑞德2014年至2016年扣非后的净利润分别不低于2.22亿元、2.99亿元和3.98亿元。

根据法国市场调研公司Yole统计，2013年全球蓝宝石销售额2.3亿美元（约合14.1亿人民币），折合7760万毫米2寸晶棒。

国泰君安分析师牟卿指出，奥瑞德2013年晶棒销售额2.45亿元，折合1190万毫米，分别占全球市场的17.2%和15.3%，居全球领先地位，名列国内第一。牟卿认为，奥瑞德2014年的盈利承诺已经超过了市场预期。

此前，奥瑞德借壳西南药业受到市场多方关注。奥瑞德100%股权预估价值为41.2亿元，母公司账面净资产价值为5.96亿元，预估增值率为590.84%，按照2013年7536万元的净利润计算，市盈率更是高达50倍。

即使按照2014年2.2亿元的盈利预测来看，其18.73倍的市盈率也是重组借壳中较为少见的。

此外，东旭光电拟增资控股江苏吉星新材料有限公司。江苏吉星主营蓝宝石，预计2015年~2017年净利润分别不低于3000万元、6000元和1亿元，增幅分别达100%、66.67%。

苹果成风向标

昨日，上述蓝宝石概念股都出现大跌，反映出市场对苹果未发布蓝宝石屏手机所引起的担忧。

牟卿预计，因为蓝宝石盖板的良品率过低导致有效产能不足，且跌落试验无法通过，iPhone6大量使用蓝宝石的概率不大，但2015年出货的iPhone可能大批量搭载。

据业内人士透露，目前传统方法制造蓝宝石屏幕成本在30美元左右，是康宁大猩猩玻璃屏幕的10倍。这还仅仅是蓝宝石玻璃的成本，如果要将其完美结合到手机上，总体成本会增加到100~120美元，这将大幅提高手机的销售价格。

据一家蓝宝石上市公司技术人员介绍，蓝宝石盖板的成本降低主要靠后段切、磨、抛的良品率提升来实现，目前行业的平均良率不到20%，量产成本很高。此前和苹果签订5.78亿美元蓝宝石玻璃供应协议的GT Advanced Technology，其产品的良率也只有42%，同样有待提升。

从苹果与GT Advanced Technology签订的协议中不难看出，苹果的注资是从2015年才开始的，持续5年，即这是一个未来5年的计划。

上海巨潮资产管理有限公司董事长赵公明介绍，苹果的投资方式一向是布局早、投资大，喜欢垄断一个供应部件，由此造成其供应链体系十分封闭，任何部件的更换需要深思熟虑，提早布局。

牟卿认为，蓝宝石盖板给消费电子带来外观、功能（生物识别）等多项改进，仍是外观件升级的重要趋势，短期推迟不影响未来规模化应用。国内品牌金立、华为已经或即将推出采用蓝宝石盖板的智能手机，验证了此前国内厂商应用蓝宝石盖板快于苹果的判断。

赵公明预计，蓝宝石玻璃材料会逐步应用在各种尺寸的苹果设备上，先是手表，再到手机，然后是iPad。按照正常的逻辑，使用范围应该是从小屏逐渐延伸到大屏幕。

对于广东赛翡未来净利润大增的承诺，赵公明认为其作为国内仅有四家（都是非上市公司）热交换法（HEM 法）厂商中的龙头，技术路线不同导致成本差异，决定了未来的利润空间，并且明年广东赛翡将增加100多台长晶炉至250台以上，产品已得到下游客户的广泛认可。