股市暴跌 上涨“疯牛”能否变“慢牛”

　　余丰慧

　　5月5日，沪、深、创业板三箭齐发分别暴跌：4.06%、4.22%、2.17%；指数分别下跌：181.75、627.43、61.81点。终结了多日来的单边上涨行情，迎来了一次令投资者“惊恐万分”的暴跌行情。

　　如何看待这一天的暴跌行情，对于投资者未来操作和影响都很重要，对于判断市场行情走势更是至关重要，对于投资者认识和规避风险、防止投资损失更是重要。

　　仔细分析这次暴跌，虽然可能被指责为“马后炮”，但还是要说提前迹象已非常明显。从市场本身来说，四月各大主要指数涨幅均在20%左右，市场短期积累了巨大的获利盘，这些获利盘着急变现，落袋为安的意识非常强烈，稍有风吹草动，就将仓皇出逃，对大盘形成了巨大压力。单边上涨的行情也使得大部分投资者已经意识到风险较高，散户们都成了惊弓之鸟，只要看到大盘指数变绿，杀跌者将会蜂拥而入，形成恶性循环状态。

　　从一些机构特别是海外投行看，已经在不断预测市场风险，海外资本已经开始纷纷撤离市场。在已披露的一季报上市公司相关数据中，QFII现身前十大流通股东榜的次数超过200次，期末累计持股数量从去年年末的超42亿股减持到今年一季度末的约37.5亿股，共约减持4.5亿股。

　　虽然笔者并不迷信所谓“魔咒”，但是，2007年5月30日沪深两市重挫，上证指数跌281.84点；深成指跌829.45点，跌幅均逾6%，不计ST股和未股改股，两市有859只个股跌停。此后沪指调整近两个月，两度下探才恢复元气。最近不少投资者担心2007年5月30日的暴跌会不会重演？这个阴影是影响投资者一个不可忽视的因素。

　　从宏观经济面来看，它对这轮行情始终没有形成任何有效支撑。这轮行情完全是融资融券、伞型信托、信贷资金、P2P民间配资等高杠杆资金推高、流动性泛滥的行情。从一些指标看，4月汇丰PMI创12个月新低，实体经济不景气在加剧，经济下行压力也在增大，更加可怕的是流动性脱实向虚的严重程度愈演愈烈。一方面央行通过降息降准在大力度释放流动性，目的在于支持实体经济发展，另一方面实体经济融资难融资贵不见丝毫好转，实体经济低迷程度超出决策层想象。央行释放的天量流动资金都进入到了股市里，股市的财富效应又吸干了实体经济生产经营的存量资金。决策层肯定不会看着这种现象持续下去。

　　4月30日中央政治局会议提出：稳健的货币政策要把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。证明此前渠道是不畅通的，其中被股市截留是原因之一。会议已放出明确信号，不能让虚拟的股市吸干社会所有流动性特别是实体经济的流动性。

　　证监会最近几周以来，一直在提示市场风险。针对市场投资者我行我素，投资者不理不睬的状况，《人民日报》、新华社都警告投资者：不要对监管部门的风险提示置若罔闻。更有市场消息说，如果股市继续“疯”下去，监管层将下狠手。综合这些因素，5月5日的暴跌完全是有迹可循、有预兆，也在情理之中的。

　　推动股市走牛的根本因素是宏观经济预期向好。无论是最为发达的华尔街市场，还是其他市场都概莫能外。既脱离宏观经济基本面，又脱离上市公司微观基本面的牛市只能是没有基础根基的空中楼阁，随时都有坍塌的危险。

　　从长期看，随着一系列宏观经济政策包括下放审批权、减税清费、根治实体经济融资难融资贵落地生效，中国A股走出慢牛行情是可期的。不过，前期这种疯牛行情绝对不可持续，风险已经非常之大。必须提醒投资者规避市场风险，预防投资损失。未来行情一定会走出一波紧紧依靠宏观经济面好转支撑，实体经济、实体企业经营状况逐步好转为基础的慢牛行情。