A股再现重大投资机会 沪指将创出今年新高

    【大盘分析】两市双双高开 券商股涨幅居前| A股再现20年来第四次重大投资机会

【操作策略】行情从战略防御转向战略进攻| 看好国防军工叠加国企改革题材

【机构声音】重阳投资王庆：A股已现逆向投资良机

两市双双高开沪指涨0.41% 券商股涨幅居前

沪深股市今日早盘，沪指开盘报2135.25点，涨8.64点，涨幅0.41%；深成指报7630.36点，涨52.24点，涨幅0.69%。

盘面上，券商、西藏、石油、包装印刷、北京国资改革、稀缺资源等板块涨幅居前；重金属治理、钛白粉、央企国资改革、节能照明、氟化工等板块跌幅靠前。

分析认为，本周A股整体将呈现出震荡盘升的局面，在周初稍作整理之后将向2150-2180区间发起进攻。热点方面，蓝筹群体依然是做多主力，有色、煤炭、券商等板块当中一些近期涨幅较小，但下方量能堆积明显的品种，周初指数震荡期间，可继续逢低积极布局。此外，高铁、信息技术受消息刺激也会出现反弹行情，不过鉴于当中多数个股累计涨幅已不小，建议观望为主。

消息面上：1、沪港通初定10月13日登场，首批试点券商或已圈定；2、9只新股中签率全部出炉；3、三家民营银行孕育一年终破土；4、电力上市公司中报六成预喜，估值在低点徘徊；5、央企改革注入正能量，三行业吹响蓝筹股上涨集结号；6、水泥行业产能过剩逐步缓解，下半年关注需求复苏；7、申万宏源合并案展现多重创新战略，汇金在下一盘大棋；8、四川圣达焦化主业焦头烂额，卖身长城影视或成江苏宏宝第二。

周边市场，今日早盘，亚太主要股市普跌。截至发稿，日经225指数报15435.48点，跌0.14%；中国台湾加权指数报9439.29点，跌0.92%；新加坡海峡时报指数报3350.17点，跌0.11%；马来西亚KLCL综合指数报1877.34点，涨0.02%；澳大利亚标注普尔200指数报5566.80点，跌0.3%；新西兰NZSE 50指数报5185.11点，跌0.18%。 (中国网)

A股再现20年来第四次重大投资机会

可遇难求，A股再现重大投资机会

股市对经济下行

反应过度

中国经济增速下行毋庸讳言。随着人口红利消失，中国经济已进入逆水行舟的境地。加之产能严重过剩、企业盈利受限、近期房地产市场的重大逆转等因素，均拖累众多行业的增长。

纵观发达国家历史，经济不可能永远保持高速增长，经济增速下降并长期处于较低水平，既是普遍现象又是必然规律。然而，过去6年股票市场与经济增长出现严重背离。经济一直高速增长，股票市场却持续下跌。从2007年至2013年，我国国内生产总值(GDP)由25.73万亿元增长到56.88万亿元，上证指数却从6124点下跌到2000点左右，跌幅超过67%。

从纵向看，股票市场估值水平创下近20年的最低水平，已经低于2008年全球金融危机时的水平。从横向看，目前中国股市已经成为全球价值投资洼地，以合格境外机构投资者(QFII)为代表的境外资金积极涌入抄底。显而易见，中国股市不但包含了经济增长放缓的种种不利预期，而且对经济下行的预期过度反应。

多重因素导致股市

持续低迷

第一，A股市场的亏钱效应导致投资者信心崩溃。从2007年10月上证指数6124点算起，A股总体下跌近7年；从2009年8月上证指数3478点算起，A股持续低迷近5年。长期下跌的亏钱效应，造成A股投资者备受煎熬，投资群体极度恐慌，几乎谈股色变。

第二，高收益信托的刚性兑付，造成无风险利率高企。过去10年，矿产资源和房地产价格的持续高涨，催生了大量收益畸高的信托产品。而此前的刚性兑付，造成信托无风险的假象。这相当于大幅提高了未来资产的折现率，导致资金流出股市，涌向此类信托产品，造成股市低迷。

第三，政府换届、周边局势紧张、对金融危机的恐惧、海外唱空中国等一系列因素的叠加效应，导致股市观望情绪浓厚，过度审慎心态盛行，一大批优质股票正以极低的价格水平交易。

勿忧经济崩溃，转型孕育机会。首先，中国经济短期不可能崩溃。当前政府不但能通过简政放权、定向降准、公共设施建设等一系列政策措施维护经济平稳，而且政府手中依然掌握着大量资源，完全有能力解决发展中遇到的个别尖锐问题。政府“稳中求变”的经济政策、货币政策，加上壮士断腕的改革力度，已初见成效，经济短期崩溃的概率极低。其次，在经济发展过程中，经济转型是不可避免的。与此同时，在转型中往往蕴藏着许多结构性投资机会。未来休闲娱乐、医疗保健、信息技术、金融服务等领域，都有巨大的成长潜力和广阔的发展空间。

A股面临20年来

第四次重大投资机会

低买高卖，盈利之道。大道至简！投资股票亏钱的根源在于投资者的贪婪与恐惧，导致高买低卖。在大盘处于高位时，大部分投资者明知道大盘高了、有风险了，但是出于内心的贪婪，做个短线，先买入，期望涨起来卖给另一个更大的傻瓜，结果反倒由于高买被套牢；在大盘位于底部时，投资者又出于恐惧，又想做个短线，期望先卖了等跌低了再买回来，结果就是低位卖出，最终造成亏损。其实，投资者想要做到低买高卖在股市中盈利，并不需要大智慧，但是投资者需要懂得舍得，需要客观冷静地判断股市到底是处于高位还是低位。

立足长远，投资中国股市。当前中国股市面临20多年来第四次重大投资机会。自1990年至今，中国股市共出现三次重大投资机会。第一次是1990年12月上证指数95点，到1993年2月的1558点；第二次是1994年7月上证指数325点，到2001年6月的2245点；第三次是2005年6月998点，两年半时间冲高至6124点。物极必反，天道轮回。毫无疑问，当前是中国股票市场第四次重大投资机会的酝酿发展阶段。可以预见，随着大盘的上涨，精选以换股模式并购重组股票、高股息的蓝筹股、股票分级基金、可转换债券等都会给投资者带来非常丰厚的投资回报。 (上海证券报)

行情从战略防御转向战略进攻

经济基本面没有给人足够的信心以及资金面不够充裕，是此前市场多次反弹夭折的原因，而目前这些不利因素都在弱化。

流动性方面的利好也在增多。国开行已经从央行获得3年期1万亿元的抵押补充贷款(PSL)以用于棚户区改造，这些流动性将派生出大约4万亿的M2，进入实体经济的各个领域，有利于缓解实体经济的资金紧张；同时，管理层加大力度给A股市场引水。截至6月30日，已批准71家RQFII，获批额度共计2503亿元人民币。此外，国务院鼓励险资支持股市长期稳定发展，证监会将推动开展员工持股计划试点，沪港通也进入倒计时。上述政策一起为A股市场注入“活水”。

我们预计，一方面，本次反弹或超出大家预期，上证综指将创出今年以来新高。另一方面，近几年上证综指正在构筑大级别底部，目前大盘的涨跌都是这个大级别底部的一个组成部分。沪深股市正处于从战略防御到战略进攻的转折期。

近期A股市场做多气氛越来越浓厚，入场资金越来越多，或迎来今年最好的上涨行情。我们预计，一方面，本次反弹或超出大家预期，上证综指将创出今年以来新高。另一方面，近几年上证综指正在构筑大级别底部，目前大盘的涨跌都是这个大级别底部的一个组成部分。而对以创业板为代表的中小股票要多一分警惕，公募基金在其持有的中小股票创出历史新高、连续三季抛售蓝筹股之后，或回归国企蓝筹股，转而减持中小股票，后市创业板指数的调整还将持续。

经济预期谨慎乐观

近几个月以来，上证指数每次反弹逼近2100点就拐头向下，我们认为，除了此位置具有较大的技术面压力外，经济基本面没有给人足够的信心以及资金面不够充裕，是市场多次反弹夭折的原因，而目前这些不利因素都在弱化。

7月中旬公布的经济数据表明，二季度经济增速已经反弹，去年四季度以来经济增速下滑的趋势已结束之后，近期又有更多的数据验证经济复苏：汇丰7月中国制造业采购经理人指数初值数据续升至52.0,6月终值为50.7，其中制造业产出分项指数初值升至52.8，创16个月新高，连续第二个月处于50以上。

还有更多经济利多消息支持三季度经济增速反弹持续，如近期中央强调要在落实定向调控措施上持续发力，并督促各地确保政策措施全面落地，推进铁路、城市基础设施等工程建设，各地在积极部署下半年经济工作时，也强调要加大投资力度，将稳增长作为主要任务，这无疑有利于下半年地方投资的扩大。

此外，自6月以来一些地方开始陆续解除限购等房地产调控措施后，7月以来有更多地方开始解除房地产限购等行政措施。截至上周五，全国已有27个城市对限购政策进行不同程度的调整，占原有46个限购城市数量的一半以上，预计到年底全国大部分地区都将解除行政调控措施；近期银行对于房地产的贷款扶持力度也明显增大：6月末，房地产贷款余额16.16万亿元，同比增长19.2%，比一季度提高0.4个百分点，7月以来房贷利率开始明显下行，不少地区贷款按揭已全面打折，这些措施都有利于下半年房地产市场的稳定，房地产投资增速也将逐步企稳。

流动性大幅改善

近期，流动性利多消息不少。国开行已经从央行获得3年期1万亿元的抵押补充贷款(PSL)以用于棚户区改造，这不仅有利于推动保障房建设，更重要的还在于一万亿元资金经过国开行投放后，最终将派生出大约4万亿的M2，这些流动性也将进入实体经济的各个领域，从而有利于缓解实体经济的资金紧张；近日，国务院召开常务会议，主要研究缓解企业融资成本高的问题，具体措施包括：抑制金融机构筹资成本的不合理上升，遏制变相高息揽储；完善商业银行考核评价指标体系，引导商业银行纠正单纯追逐利润、攀比扩大资产规模的行为，这也有利于推动下半年实体经济利率走低，从而也有利于流动性好转。

另一方面，管理层加大力度给A股市场引水。RQFII额度年内扩容已达2400亿元人民币，RQFII试点区域已大幅扩大，额度达到6400亿元。目前国内A股市场价值洼地凸显，海外资金有望“持证”迅速重返国内资本市场。与此同时，来自国家外汇管理局公布的最新数据显示，截至6月30日，已批准71家RQFII，获批额度共计2503亿元人民币。此外，国务院鼓励险资支持股市长期稳定发展，证监会将推动开展员工持股计划试点，同时沪港通也进入倒计时。上述政策一起为A股市场注入“活水”。

市场反弹将延续

除了基本面利好外，近期市场走强也得到市场面的支持。受海外以及中国经济复苏，流动性增多等因素刺激，近期海外资金纷纷流入港股，上周四香港恒指向上突破24000点，并创出三年以来新高，这也使得A+H溢价指数再次回到历史低位。随着沪港通推出渐行渐近，7月18日，证监会新闻发言人张晓军表示，沪港通将于8月底、9月中旬进行两次全网测试。市场推测，沪港通正式开通时间可能在10月份前后。这无疑也吸引机构开始布局低估的蓝筹股。

历史经验，H股的涨跌是A股市场的风向标，一般领先于A股市场3个月左右。而国内A股市场价值洼地凸显，海外资金有望“持证”迅速重返国内资本市场。因此，A股对H股的溢价降低至历史低点持续时间不会持久，A股市场很快将跟随H股上涨，上周权重蓝筹股的上涨已经给这方面的信号。此外，近期国企改革提速也给市场创造了做多题材，不少央企旗下的上市公司纷纷停牌表示将要进行混合所有制改革，复牌公司也都得到市场追捧。考虑到国企上市公司的巨大市值，它们上涨也有利于激发市场的做多热情，推动指数上涨。

基金二季报显示，基金对于市值比较小的中小板、创业板情有独钟，持有这两个板块的市值达到1986亿元，超过了基金在沪市持有股票的市值。沪市集中了大量的权重蓝筹股，目前沪市流通市值约为14万亿元，而中小板和创业板总市值之和只有约4万亿元，沪市流通市值是深市中小板、创业板之和的3.5倍，而基金持仓量却很接近，表明了机构对中小股票情有独钟。从今年半年报业绩看，创业板盈利增速正从高点回落，未来股价将承受巨大的调整压力。

延续之前观点，沪深股市正处于从战略防御到战略进攻的转折期，核心国企蓝筹股不能再跌，各类投资者应该坚定地看好国企蓝筹股。强化国家安全，加大国防军工建设，推进关键领域和核心产品的进口替代，实现“国资进外资退”是国家利益的必然要求。因此，未来国防军工、进口替代将面临巨大发展空间，并将为市场带来历史性的投资机会。(上海证券报)

看好国防军工叠加国企改革题材

7月26日，在“建设银行基金服务万里行·中证金牛会(上海站)”活动现场，汇添富基金首席投资顾问任远昌为投资者介绍了汇添富“投资时钟”和“大赚小赔法”指导投资者进行分析判断。他同时表示，成长股行情远没有结束，仍值得深入挖掘。在目前市场背景下，投资者可以借助这波市场反弹，适当调换筹码，配置一些好的、具有成长性的筹码，回避周期性股，中长期看好科技、传媒、互联网、国防军工等。

两大投资“秘诀”

任远昌首先介绍了汇添富“投资时钟”。他表示，该方法对目前投资者进行资源配置非常重要，而且非常简单。汇添富“投资时钟”是一个基本面分析方法，主要根据工业增加值和CPI两个指标来划分周期、确定机会。如果工业增加值上涨、CPI下跌，那么经济处于复苏期，股票表现较好，投资者可侧重关注股票机会；工业增加值与CPI均上涨时，经济处于过热阶段，大宗商品的机会较多；工业增加值下跌、CPI上涨时，则是滞胀阶段，此时货币的投资机会最好，也最安全；工业增加值与CPI均下跌时，经济处于衰退阶段，债券的表现机会较多。

从3月中旬国家统计局公布的2月数据来看，工业增加值连续下跌，CPI也表现为下跌，根据投资时钟可以明显判断，经济处于衰退阶段，应当是债券表现更好。现在回过头来看，的确今年以来到5月，债券的投资机会更多，债券收益丰厚，债券基金均取得了正收益。进一步根据汇添富投资时钟来判断现阶段，至少可以得出，现在处于经济衰退末期，或是复苏初始阶段。

“汇添富”投资时钟“这个方法教给大家两个非常重要的指标，一是工业增加值，另一个是CPI，投资者以后可以聚焦这两个指标，持续跟踪。”任远昌表示，根据该方法，无论市场涨跌，投资者都可以配置对应的基金类型，做好产品匹配。

他同时介绍了汇添富“大赚小赔法”，即根据5日线和50日线来判断机会区域、低风险区域、高风险区域或谨慎区域。例如，近期5日线在底部上穿50日线，结合前面对基本面的判断，经济已经不再处于衰退阶段，就可以判断出周期股将出现上涨，而近期的确印证了该结论。

成长股仍值得深挖

任远昌从经济和政策角度对未来经济政策进行了分析。经济方面，今年经济将呈现先抑后扬态势，一季度加速下行、二季度探底、三季度反弹、四季度回升。政策方面，危中有机，从4月以来的一系列高层表态和政策演变来看，政策在不断加码；另一方面，数据显示，经济增速确实在回升，此时股票基金的机会较多。

对于未来市场走势，任远昌表示，尽管短期来看，成长股明显弱于大盘指数，这主要因为涨幅较多之后面临中报压力。但是从中长期的角度来看，以创业板为代表的成长股会强于大盘指数。无论是从国家的产业政策，还是从世界的潮流来看，科技、传媒、互联网等为代表的成长股行情远没有结束，仍值得深入挖掘。在目前市场背景下，投资者可以借助这波市场反弹，适当调换筹码，配置一些好的、具有成长性的筹码，回避周期性股。

任远昌同时介绍了汇添富的下半年投资策略：在经济增速调整的大背景下，很难出现大的趋势性行情，其持续时间、反弹力度将会比较有限，看好的资产机会主要是三大类：一是优质中盘成长股，例如消费、医药；二是新兴市场个股，例如传媒、互联网；三是国企改革、国防军工。任远昌认为，在二季度表现之后，国防军工仍有很大机会，特别是国防军工题材叠加国企改革预期的催化剂之后，效果会更加明显。(中国证券报)

重阳投资王庆：A股已现逆向投资良机

“A股已经历六七年的熊市，可以说距离市场反转是越来越近了，但至于何时反转？大家都不清楚，但我相信，过几年再回头看，现在是比较合适的机会！”谈及对市场的看法，重阳投资总裁王庆日前在接受上证报记者采访时表示。

王庆认为，现在的A股市场是非常典型的熊市思维，就是说市场将所有的负面消息(不管真假)一样接收，而对积极的因素一概忽略。而市场的反转和改善，往往在低迷时出现，这一段时间也是最煎熬的，同时也是比较好的投资布局时机。

从多方统计的数据上看，无论是机构还是个人在资产配置方面，对股票资产配置是非常低的，均处于历史低位。“在这样一个市场环境下，如果坚持逆向投资的话，或者是长期布局，恐怕是一个好的时候。”王庆称。

如何在熊市末梢进行逆向投资？王庆向记者透露，他们从年初就开始做这样的布局，尽管年初市场表现并不尽如人意，但最近一段时间市场的风格正发生一些积极的变化，比如上周“沪港通”带来的蓝筹股价值重估行情。

对于10月份即将推出的“沪港通”，王庆认为，其有一个很重要的影响就是境外资金和香港地区资金的配投。如果要关注境外投资者QFII投资者风险偏好的话，他们比较偏向比较优质的蓝筹股，特别是A股和蓝筹股港股差价是比较大的股票。

“A股好像对沪港同不以为然，也是最近才开始有些讨论。但是要跟香港地区投资人、券商或投行交流的话，他们对沪港通关注的热情很高。” 王庆对A股市场的特殊现象感觉有些不解，似乎市场对什么这些利好都不买账。

在王庆看来，沪港通可能是蓝筹股反转的一个催化剂，但其根本是中国经济和市场基本面的支撑，市场上有非常多的低估值的优质企业，之所以低估是因为大家对A股信心不足，但市场已经将所有的风险充分反映了。

谈及“价值投资”的困惑，作为一直奉行价值投资的重阳投资管理人，王庆表示，任何一家基金管理人都有自己的风格，任何风格都不适合所有的市场。对他们来讲，既然坚持这样的投资理念，客户也需要与他们的理念保持一致。

“如果客户非常关注短期的波动，这样对他不利，也会对基金管理人有影响。所以他们在一开始跟客户沟通时，就会将投资理念和投资风格讲清楚。只有在理念认同的基础上形成的合作关系，才能走得更远。”王庆表示。(上海证券报)