深天马A重组方案未超市场预期 复牌首日微跌

停牌两个多月之后，深天马A（000050.SZ）于11月12日发布重大资产重组预案，并且于当日复牌。然而，发布重组预案后深天马A没能实现投资者期待的涨停，而是在早盘触及涨停位置后迅速下跌，直到收盘还微跌了0.31%。

对此，民族证券电子行业分析师傅岳鹏认为，深天马A参股的面板企业最终肯定是要注入到上市公司的。公司生产的产品非晶硅向低温多晶硅转型现在有点眉目了，未来5代线的运营改造还是值得期待的，只是这次重组注入资产完全在市场的预期之内，因此深天马A的股价并没有大幅上涨。

受行业悲观预期影响

资产注入曾两度被否

11月12日，深天马A发布公告称，将通过资产重组获得资产注入。

根据深天马A的重组预案，公司拟以12.69元/股向特定对象非公开发行4.49亿股股份，用于购买上海天马70%股权、成都天马40%股权、武汉天马90%股权、上海光电子100%股权、深圳光电子100%股权，并募集配套资金约18亿元。上述公司预估值分别为12.29亿元、5.81亿元、16.36亿元、16.71亿元、3亿元，标的资产预估值总共约54亿元，较其账面价值（归属于母公司40亿元）整体评估增值34.44%。

深天马A认为，本次交易完成后，上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子、深圳光电子将成为公司全资子公司或控股子公司，上市公司将由液晶显示行业的中游向上游延伸，公司的产品种类及结构将得到进一步扩充与优化，在产能利用、成本控制、产品研发等方面将形成优势互补，标的公司与上市公司将产生良好的协同效应。

值得注意的是，本次拟购买资产之中的上海天马是深天马A之前就曾打算收购的项目。2009年11月，深天马A首次公布重组预案称，公司计划以5.34元/股发行1.49亿股用于收购上海天马。2010年4月收购案被证监会否决，此后深天马A又于2011年5月公司再次向证监会上报项目申报材料，但修改过的重组方案2012年1月再次被否。有分析认为业绩的巨幅波动或许是证监会2012年不予批准深天马A定增方案的重要原因。

对此，深天马A证券部一位工作人员表示，当时两次收购都被否决确实是受到了大环境的影响，液晶行业当时正处于低潮期，不被市场看好。公司方案上会的时候恰好因为京东方A发布了预亏公告，市场情绪很悲观。

重组方案未超预期

AMOLED或值得期待

11月12日复牌后，深天马A并没有像投资者期待的那样抛出重组预案后连续大幅上涨，而是在早盘触及涨停位置后迅速下跌，截至收盘微跌0.31%，收于12.94元/股，比停牌前股价微跌4分钱，比12.69元/股的增发价也仅仅高出不到0.3元。

对此，民族证券电子行业分析师傅岳鹏表示，目前A上市公司中做面板最具典型代表的就是深天马A、京东方A和TCL的华星光电，深天马A的小尺寸面板应用于手机，平板电脑，车载电脑等领域。深天马A参股的面板企业最终肯定是要注入到上市公司的，包括将来厦门天马也一定会注入到上市公司，这是市场共识。此次重组预案发布后股价没有大幅上涨说明重组方案在市场预期之内，注入的资产并没有超出预期。

同时，傅岳鹏还表示，上海天马是比较成熟的5代线，武汉天马是仅3到4年的5代线，还比较新，所以这两个公司估值较高也符合预期。未来公司的亮点在于5代线运行改造，向低温多晶硅方向发展。上海天马的AMOLED屏现在只有三星和LG有，还是比较值得期待的。现在深天马正处在讲故事到故事兑现的那么一个阶段，市场也都在看。非晶硅向低温多晶硅转型现在有点眉目了，有可能从实验室阶段进入到实现业绩阶段，所以要在这个时候注入到上市公司。

不过，傅岳鹏也表示从今年8、9月份开始，国内面板企业产能利用率就没有上半年那么高了，面板价格也处于下行通道，这个风险应该注意。

液晶面板价格的下跌，产能利用率下降会不会再一次成为深天马A重组的拦路虎呢？对此，深天马上述证券部工作人员表示，不太清楚全行业产能利用的数据，但是本公司现在产能利用上没有任何问题，基本达到满产状态。