中国9月CPI涨幅料回落 稳增长将继续发力

　　食品价格整体平稳

　　交通银行金融研究中心报告认为，据商务部公布的周频农产品价格指数，9月前三周食品价格有涨有跌，整体走势平稳。其中，蛋类、肉禽类食品价格延续上涨，蔬菜类、水产品类食品价格环比小幅下降。非食品价格总体保持平稳，同比涨幅在1%-1.3%左右。9月CPI翘尾因素为0.11%，环比下降0.45个百分点。综合判断，9月CPI同比涨幅可能在1.6%-2%之间，取中值为1.8%，较8月有所回落。

　　中信建投宏观分析师胡燕妮认为，食品价格方面，9月猪市因素仍很关键。9月生猪和猪肉价格震荡回落，北方生猪及猪肉价格在8月下旬下跌后已企稳，南方则出现补跌行情。“双节”临近并未带领肉价进入新一轮快速上涨，主要原因是近期因猪价加速下跌，养殖户惜售心态缓解，出栏积极性较高，加上天气转凉，部分地区口蹄疫和五号病突出，生猪出栏加速，有抛售现象，预计后市猪价震荡态势不变。同时，厄尔尼诺现象影响已消退，全国多数地区蔬菜产量供应充足，从商务部和农业部公布的数据来看，农产品批发价格总指数和菜篮子产品批发价格指数也环比回落。因此，食品价格整体增长平稳。

　　非食品价格方面，在过去9年中，9月非食品价格环比上涨幅度为0.2%-0.7%。9月下旬，大宗商品价格延续跌势，工业通缩仍在继续，非食品价格难起波澜。预计9月CPI同比上涨1.8%。

　　投资增速或继续下滑

　　9月财新PMI初值为47.0%，反映了内外需低迷对国内制造业企业生产经营的冲击。招商证券预计，9月宏观数据表现疲软，预计工业增加值同比增长5.8%，固定资产投资同比增长10.7%，消费同比增长10.9%。

　　具体来看，螺纹钢价格跌至历史最低水平，粗钢产量、电厂耗煤量也表现低迷，预计9月工业增速可能再度跌破6.0%。工业生产低迷导致制造业投资低迷，而地产投资短期内难以受到销售形势好转的刺激。水泥价格持续下跌反映了基建投资反弹幅度有限。因此，预计9月投资增速仍将继续下滑。

　　交行研究报告认为，1-8月固定资产投资资金来源增长6.8%，与1-7月持平，较1-6个月回升0.5个百分点。投资资金来源状况有所改善，但资金来源增速仍较低，难以支撑投资增速上升。9月周频的中钢协综合钢材价格指数明显下降，9月下旬为61.19点，较8月末下降2.17点。板材、长材、高线、无缝管分别下跌至60.3、62.23、63.88、60.12点。高频的主要建筑材料价格延续下降，9月下旬螺纹钢、盘螺、圆钢、中板价格分别跌至2112、2310、2055、2066元/吨。当前需求疲弱，投资缺乏回升动力。从高频的水泥价格指数走势看，9月全国水泥综合价格指数止跌企稳，9月下旬为81.62点。分区域的水泥价格有涨有跌，东北和西北地区水泥价格下跌明显，9月下旬分别为97.22/80.41点;华东地区水泥价格上涨明显，从月初的73.99点上升至75.41点。部分地区水泥价格企稳，显示稳增长措施可能正在产生效应，但难以证明全国投资状况的改善。综合判断，1-9月固定资产投资累计同比增长10.8%，环比继续下降，但降幅收窄。

　　稳增长将继续发力

　　虽然经济下行压力仍较大，但稳增长政策有望继续发力。发改委近日表示，下半年国内经济将继续运行在合理区间，整体平稳的态势不会改变，全年经济增速有望保持在7%左右，全年经济发展主要预期目标可以实现。

　　《关于深化国有企业改革的指导意见》日前印发，“十三五”国民经济和社会发展规划编制将启动，《全面深化投融资体制改革的意见》、《政府投资条例》和《政府核准和备案投资项目管理条例》正在研究制定之中……一系列改革发展举措将为经济发展注入新动力。

　　基建投资是稳增长的重要工具。从发改委部署工作的推进情况看，未来更多储备工程包有望亮相。央行运用定向工具向政策性银行提供流动性，起到定向支持和结构调整的作用。财政部、国家税务总局近日发布小微企业税收优惠政策，将进一步减轻小微企业税收负担，促进小微企业成长。

　　分析人士认为，未来财政政策仍存在较大可操作空间，新一轮政策有望尽快推出，包括设立千亿元级PPP引导基金、加大降税清费力度支持小微企业等。财政政策的发力需要与货币政策相互协调，以达到稳增长的目标。

　　光大证券分析师认为，经济下行压力之下，稳增长政策持续加码。财政部连续推出三批共计3.2万亿元地方政府债务置换计划，加大城投债发行力度，推出专项金融债、成立PPP基金，地方政府财力明显增强，基础设施投资资金来源显著改善。随着稳增长政策持续加码，边际改善将推动经济逐步企稳，预计实体经济将在四季度改善。受金融业增速放缓的冲击，GDP增速未来两个季度可能有所放缓。