核心提示：节日消费有望加速豆油去库存。截至12月2日当周，国内豆油商业库存总量120.805万吨，较上周同期的123.3万吨降2.02%，较去年同期增长20.13%。目前棕榈油全国港口库存52.4万吨，较上月同期增加5.95万吨。
国际原油跌至2009年以来的低位，再加上油脂本身高库存、去库存缓慢的现状，油脂疲软之态尽显。但各品种间如豆油和棕榈油因各自基本面情况不同，强弱亦有分化。
节日消费有望加速豆油去库存。截至12月2日当周，国内豆油商业库存总量120.805万吨，较上周同期的123.3万吨降2.02%，较去年同期增长20.13%。目前棕榈油全国港口库存52.4万吨，较上月同期增加5.95万吨。
一般而言，元旦春节的传统节日会拉动油脂消费，带动价格向上反弹。目前，油脂消费需求企稳，但节日前的油脂备货需求尚未启动，预计将在12月中下旬启动。相比棕榈油凝固点低冬季消费较少，豆油冬季消费需求量大。届时豆油去库存进程加速，明年豆油供应压力将减少。
棕榈生物柴油消费提振落空，库存将增大。目前马来西亚棕榈油库存仍处于历史相对高位，有数据显示，2014年11月1-30日马来西亚棕榈油出口总量环比下降9.81%-10.48%，11月库存预计增至226万吨。马来西亚从11月起将把棕榈油在生物燃料的比重从5%提高至7%，以刺激棕榈油需求，降低库存。而原油一再下挫，市场均预计原油将会继续下跌至60-65美元/吨。马来西亚将面临生物柴油掺混成本超过燃料补贴的窘境，棕榈油生物柴油消费前景黯淡。从今年3月起市场炒作厄尔尼诺天气，随后淡出市场视线。目前厄尔尼诺天气发生的时间难以准确判断，且厄尔尼诺天气对棕榈油产量影响具有滞后性。
内外价差缩小，刺激棕榈油进口增加。12月4日，进口棕榈油CNF报价699.5美元/吨，到岸完税价格5398.6元/吨，国内棕榈油平均价格为5140元/吨，内外价差约250元/吨。年初以来，棕榈油内外价差一直在高位徘徊，最高时内外价差一度达到1300元/吨。目前价差收窄，无疑将刺激棕榈油进口增加。11月马来西亚棕榈油出口数据正印证了这一点：进口国中唯中国进口增加，且较上月增加18.27%，达到31.8万吨。
豆油方面，目前毛豆油阿根廷进口成本约6450元/吨，巴西进口成本约6315元/吨，国内豆油平均价格约5690元/吨，内外价差倒挂达到660元/吨。10月中国毛豆油进口95890吨，环比减少46%，同比减少5%。预计较大内外价差将使后期到港豆油进一步降低。
豆油、棕榈油价差处于历史低位。根据2008年到2014年数据显示，豆油和棕榈油5月合约的价差大部分时间内位于500-1500元/吨之间，高点一般出现在7-8月份，而低点出现在12月份左右。此外，两者一季度、四季度价差总体处于500-1000元/吨的区间内，而二季度、三季度价差波动区间逐步扩大至800-1600元/吨。最近，国内油脂市场跟随国际原油下跌，而豆棕油1505合约价差也跌至528元/吨的历史较低值。
综上所述，原油阴霾笼罩，全球植物油市场低迷。春节油脂消费或将提振豆油消费，而棕榈油受出口降幅扩大、生物柴油消费前景黯淡影响，库存预计将回升，后期更易下跌走弱。目前豆棕油价差处于历史较低值，但后期必然扩大，价差达500元/吨左右时可做二者价差扩大套利。
