沪港通引热钱“北上” RQFII涌动申购潮

从最开始的怀疑到如今的追捧， 沪港通事实上已开始改变投资者对于A股的预期。以RQFII为例，海外资金汹涌，今年4月以来已净申购RQFII基金近70亿份，博时FA50规模暴增13倍。值得注意的是，由于海外资金可能大规模涌入，不少香港投资机构将沪港通视为A股市场变化的催化剂，他们认为未来大盘蓝筹股交易有望活跃。

RQFII规模井喷

从4月初至今，沪港通“吹风”已有近5个月，尽管彼时内地市场人士并不看好，但此后数月，海外资金的热情完全超出预期。

海外资金对于沪港通的热情，可以从RQFII基金的申赎数据一窥端倪。Wind数据显示，在沪港通消息传出的4月，数只主要的RQFII基金即出现逆转性的净申购，其中南方A50单月净申购达4.035亿份，博时FA50净申购0.54亿份，而另一挂钩A股的合成基金X安硕A50中国更是出现10.34亿份的巨额净申购。此前的3月份，南方A50单月出现4.685亿份的高额赎回，此外易方达中一百赎回亦达0.74亿份，博时FA50则赎回量达0.45亿份。

在国内投资者仍在犹豫观望时，5月下旬，汹涌的海外资金继续流入RQFII，至9月9日，资金已净申购RQFII基金近70亿份。以南方RQFII为例，5月16日至6月30日，南方A50净申购额高达4.695亿份；7月该数字继续刷新，单月达到天量9.695亿份，该基金RQFII额度一度告急；8月至今，该基金的净申购仍然达到3.975亿份。资金的热情，使得南方A50基金份额从4月初的29.18亿份猛增至目前的50.435亿份，总体规模超过500亿元人民币。

值得注意的是，另一RQFII基金博时FA50在沪港通消息传出后的数月，更是规模暴增近13倍。4月初，博时FA50规模仅为1.41亿份，而由于资金持续追捧，目前该基金规模已高达18.105亿份，总体规模超过88亿元。

海外资金的热情，使得香港机构加快抢食RQFII蛋糕。数据显示，至8月底，香港2700亿元RQFII额度仅剩下不到100亿元可供申请。与此同时，4月至今，QFII抢入A股的热情也明显增加。数据显示，二季度QFII共计开户68个，远远高于一季度开户数（50个），而上半年QFII的开户数接近2012年全年的开户数（120个）。

值得注意的是，沪港通亦使得香港交易所，成为大资金极力追捧的蓝筹股。4月10日至9月9日，香港交易所股价涨幅已超过37%。而基于对未来沪港通带来的正面刺激作用，不少机构仍继续给予香港交易所买入评级。汇丰证券甚至乐观估计，当沪港通所有限制松绑后，将可使得港股成交量增加80%以上。

资金北上兴趣浓

对于沪港通的推出，资金参与双边市场哪一边一直是市场讨论的热点话题，而从香港市场的反应来看，资金北上投资的兴趣更大。

对A股而言，沪港通将成为未来一段时间A股市场结构性走势的重要推手。霸菱亚太区股票投资董事方伟昌指出，沪港通不单只是短期催化剂，还会长远推动A、H股发展，甚至改变Ａ股及Ｈ股市场的交易结构，使得A、H股的差价收窄，A股投资者将更健康成熟。

德盛安联亚太区股票首席投资总监陈致强则指出，由于A、H股折让幅度大，这存在一定的套利空间，部分高分红、业务性质独特、估值低于香港同类公司的A股，有望获得资金追捧，存在较大的投资机会。

中银国际报告指出，海外投资者的进入会给A股市场带来新增的资金，但更重要的是A股市场在开放力度加大的过程中，投资者行为会悄然发生变化。沪港通的主要投资者与国内投资者具有一定的差异。香港市场与A股市场的发展阶段不同，体现在投资者以机构投资者为主，另外衍生品市场的发展程度也有较大差别。不同的市场培育出不同风格的投资者。

瑞银证券首席策略分析师陈李认为，外资持有Ａ股市值将翻倍，占沪深自由流通市值8％至9％，影响力明显提高。未来Ａ股交易结构将出现明显变化，大盘蓝筹股交易趋活跃，外资在蓝筹股的投资占比将提高至20％至25％，具有一定价格影响力，甚至拥有定价权。但较受国内投资者青睐的中小市值股票将不会有大的改变。

人民币资产紧俏

此前，由于人民币贬值，国内外有关逃离人民币资产的论调尘嚣甚上，不过从沪港通“吹风”数月的情况来看，海外资金持有人民币资产的热情不断高涨。

最新一季“宏利投资者意向指数”调查显示，有超过75%的香港投资者持有人民币资产。在香港投资者中，有69%的投资者持有人民币存款，25%的投资者持有人民币债券，Ａ股ETF及有关中国主题的ETF投资意向处于中等水平。

事实上，投资者的热情正使得人民币资产吸引力明显增加。渣打昨日公布的人民币环球指数显示，7月份指数升至1911，环比上月增长0.85%，同比去年上升69%。与此同时，该行报告亦显示，由于沪港通等因素，作为最大的离岸人民币中心，7月香港人民币存款增长持续疲弱，带动指数上升的作用更是21个月以来降至最低。未来数月，香港累积人民币的速度会持续放慢。预计2014年底人民币存款由11500亿至12000亿元人民币调低至9800亿元人民币，但人民币存款相对于其他新兴离岸市场，例如台湾地区及韩国，会继续强劲增长。

对此，海通国际研究部主管兼首席经济学家胡一帆指出，近期香港市场最近受惠于来自发达经济体、俄罗斯及中国大陆的国际资本流入，原因在于亚洲地区地缘政治不确定性有所消退、新兴市场相关投资需求增加以及发达市场泡沫风险复燃等，尤其是利用与香港独特定位相关的特质因素发展以中国为核心的投资战略，这是香港投资吸引力迅速猛增的关键原因。

更深层次的原因在于，有关中国经济的预期正在持续改善。瑞银证券中国股票研究部Ｈ股策略分析师陆文杰表示，全球机构投资者增加A股仓位，不单单是因为沪港通，也是因为中国经济恶化的预期已经逆转，未来数个月随着国企改革的推进，中国股市的吸引力会明显增加。