民间投资升温有赖稳定收益预期

1-6月，民间固定资产投资同比名义增长2.8%，创近15年新低，民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.5%，比去年同期低3.6个百分点，比1-5月低0.5个百分点。从行业来看，一方面，民间投资中50%左右是制造业投资，在经济进入转型发展新阶段后，钢铁、煤炭等传统行业由于产能过剩严重，需要市场出清。市场环境偏紧加上工业品价格持续走低，企业投资意愿不强。另一方面，服务业存在一些管制，“玻璃门”“弹簧门”现象仍存在，民间投资虽然有意愿进入，但受到这些门槛的限制。

总体而言，民间投资下降的核心因素在于实体经济回报率下降。从宏观环境上看，在财政政策和货币政策的助力下，尽管上半年宏观经济出现企稳迹象，但由于企稳基础不牢固，还不足以推动民间投资复苏，民间投资的预期尚未扭转。因此，在依靠政策稳定宏观经济增长的环境下，民间投资更多持观望态度。再加上正在推进中的供给侧结构性改革将带来阵痛，令民营企业的投资决策更加谨慎。从投资回报率看，随着债务规模增长、还本付息压力加大，民营企业投资风险增加，民间资本扩大投资的理由弱化。此外，民企融资难、融资贵仍是顽症。

因此，要促进民间投资，必须通过改革稳定民间资本收益预期，激发投资活力。一方面，放开一些行政垄断与政府管制的领域，进一步放开民用机场、基础电信运营、油气勘探开发等领域，在基础设施和公用事业等重点领域去除各类显性或隐性门槛，在医疗、养老、教育等民生领域出台有效举措，切实解决民企与国企公平竞争问题，使公共领域的民间投资得到有力保障，免除民营企业的忧虑；另一方面，创新投资方式，着力缓解融资难融资贵问题，统筹推进价格等改革。

此外，要加大政策落实力度。针对当前民间投资下滑，国务院此前出台了一系列金融支持实体经济发展的政策措施。货币政策方面，在实施稳健货币政策的同时，注重创新金融对实体经济特别是中小微企业的服务，进一步规范和清理贷款中间环节收费，引导金融机构合理控制存贷款利差，降低企业融资成本，赋予贴近企业的基层金融机构合理信贷权，积极发展股权融资，有效缓解融资难、融资贵问题，逐步降低实体经济杠杆率。财政政策方面，落实好“营改增”等减税清费政策，切实减轻企业负担。

需要指出的是，企业投资行为取决于对未来投资回报率的判断，投资回报率的提升关键在于经济增长和宏观环境稳定。稳定的宏观环境有助于企业做出正确的投资决策，降低投资风险溢价。目前股市低位震荡，资本市场回报率下降，房地产销售形势也出现放缓迹象。随着PPI降幅持续收窄，工业品价格将企稳，销售收入持续回升，实体回报率将上升，有助于吸引民间资本“脱虚向实”，预计民间投资增速下半年将企稳回升。