欧洲金融衍生品市场充满变数
21.01.2014 16:27
本文来源: 中小企业局
各国内部垄断
金仕达的全球网络主管Phillipe Carre认为，与美国已经高度自由化的市场结构相比，欧洲有12家衍生品交易所，每个重要的市场都自有一家，但是为了市场能够更好发展可不能仅仅守在本国境内。目前，欧洲各国国内的金融衍生品交易所基本形成垄断之势，所以未来的机会必须指望竞争来实现，只有更大范围提升竞争性才可以使价格发现功能更完美地发挥，可以引入更有实力的做市商，也会有更多的境外投资者来寻求跨境套利机会。
股权衍生品的市场前景极其广阔，希望会逐步转化为现实，目前欧洲大的交易所正在积极向邻国拓展，规模不一的各家交易所的竞争正在白热化。EUREX是这方面目前的领跑者，2013年11月其股票期货与个股期权的成交量高达980万手。立足德国，EUREX正在积极寻求上市其他国家股票期货与个股期权的机会。
EUREX的创新管理总监Brendan Bradley认为，EUREX的核心发展策略就是要成为覆盖全欧的交易所，并强调了它们是怎样将其上市的法国股票期权成交量翻番的。这一成功让它们看到了其业务增长的潜力，可以挖掘的潜在投资者还很多，有很多资金正在寻求在EUREX找到跨境套利的机会。同时，在荷兰，EUREX本以为推广进度会很慢但事实确出乎其意料，而在意大利和西班牙市场，EUREX通过不断努力，目前的市场占有率已经双双提高了10%。
其实EUREX最早是在奥地利站稳脚跟的，由于奥地利衍生品交易所的突然关闭，EUREX在该国已经取得了85%—90%的市场份额，并很快要在奥地利推出指数类金融衍生品。
占领伦敦
在伦敦，Liffe的地位与EUREX在德国的地位相仿，其去年11月的交易量约是660万手，而且最近它还在上市新的品种，包括非常受欢迎的英国皇家邮政的个股期货。
但现在已经出现了一个对手让Liffe不得不注意。2013年9月份，伦敦证券交易所收购了Turquoise全球控股集团衍生品业务的其余51%的股份，并将其改名为“伦敦证券交易所衍生品市场”。尽管现在这股新势力在伦敦占据的市场份额还不大，但伦敦证券交易所在成功100%控股后将有更大的自由度和更完备的计划去上市更有吸引力的产品。
伦敦证券交易所的股权与衍生品主管Nicolas Bertrand认为，现在Turquoise已经是伦敦证交所的全资子公司，伦敦证交所将配置最强大的资源给衍生品业务部门，提高其在伦敦的地位。在收购之前，伦敦证券交易所经过周密的分析认为伦敦的金融衍生品市场仍有非常大的空间可以拓展，所以希望着重发展衍生品业务，设计出具有足够流动性的产品，并且将保持稳定的节奏，稳扎稳打，在伦敦金融衍生品市场的进一步发展中分一杯羹。
制度障碍不容忽视
美国的金融类期权市场全部围绕着一家清算机构——美国期权清算公司（OCC），这让美国的12家交易所在全国范围内为市场份额进行公平竞争。欧洲的实际情况则大大不同，CME、ICE和EUREX在欧洲肯定都不会愿意放弃自己在欧洲境内已经积累的清算优势。
在荷兰，一家多边交易设施——The Order Machine（TOM）非常支持欧洲采用美国的期权清算模式，其首席执行官Willem Meijer认为采用OCC模式才能让交易所之间展开真正的竞争，才能帮助投资者，因为不同的交易所的头寸放在同一个清算池里对市场是非常有益的。目前这家MTF（Multilateral Trade Facility）在荷兰占据着30%的市场份额，而且已经将视野放到了荷兰以外。
竞争不断加剧
TOM在荷兰境内对Euronext市场份额的蚕食显示了欧洲境内金融期权市场竞争的强化。伦敦证券交易所对Liffe的挑战以及EUREX在全欧的扩张都验证了这一点，本土交易所在本国内部的垄断地位将越来越多地受到威胁。
不光如此，如果正在商议中的金融交易税顺利实施，那么这11个欧洲国家的市场格局将进一步发生转变。尽管市场参与者从一开始就在游说抵制这0.01%的架在衍生品交易上的税，但似乎欧洲议会通过此项税负的可能性很大，而意大利则已经开始征收了。如果有11个国家开始收金融衍生品交易税，那么势必会促使衍生品交易资本逃离它们而进入没有征税的国家。Meijer认为这是市场的一种退步，因为如果征收的话必须在全欧范围实施，部门征收的话会导致纳税国家的交易所竞争力下降。不要指望在征衍生品交易税之后，资本仍然会留在荷兰或者德国的交易所里，它的逐利性决定了会去向免收此税的交易场所。
总而言之，2014年将会是欧洲金融衍生品市场充满变数的一年，其中最核心的是各品种的流动性和吸引力的变幻莫测。
本文来源: 中小企业局
21.01.2014 16:27
