机构解析：下周热点板块及个股探秘
提示声明：
本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点。股市有风险，投资须谨慎。
地产：京津冀建设的关键一环 荐3股
[摘要]
事件：京华时报官方微博报道，在5月22日召开的北京市十四届人大常委会上，由市政府相关部门提供的宣传片介绍，在京津冀协同发展的背景下，北京的地铁线路将修往河北相关城市，具体城市未透露。这是官方首次公开这一信息。
◆轨道交通是建立都市圈的关键一环轨道交通在人口聚集城郊、逐渐形成都市圈的过程中起重要作用。以日本为例，乘坐轨道交通是日本居民的主要出行方式，1970年东京居民出行选用的公共交通中，轨道交通占比76%，其比重在之后不断提升，截止目前已超过90%，具备绝对优势。
依靠轨道交通建设，东京圈圈内人口不断向郊区聚集，形成都内上班、郊区生活的模式，1970年东京核心区昼夜人口比例为1.18：1，至2005年提升至1.35：1。同时，从人口绝对规模上看，东京都市圈人口增长和轨道交通运力增长的走势高度一致。
◆北京地铁外延扩张并非首提，目的为建设京津冀城市群在2010年3月8日，同样由京华时报报道的新闻显示，北京发改委透露，北京已经着手对既有地铁线路外延至河北进行调研，最终目的是促进城市群建设，其方式主要是通过已有线路的外延。我们认为，地铁线路延伸方向向西、向南的概率更大，主要因为：1）西南方向已有较大型城市和开发区，如涿州、廊坊等；2）第二机场选定南边，其带来的区域经济发展、人口聚集将使地铁需求大幅增加。
◆外延落定概率大，京津冀建设有望迎来实质一步，继续推荐京津冀一体化建设相关个股我们认为，当前地铁外延落定的概率较大，对人口聚集将带来实质效果，提振房地产市场需求，我们继续看好京津冀一体化建设相关个股，包括华夏幸福、荣盛发展、首开股份。（光大证券）
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半导体、电子设备：新材料及新应用带来激光行业新契机 荐2股
[摘要]
报告要点激光产业向新材料及新应用逐步延伸激光是一束神奇的光线，它的准直、高亮的特征，能够广泛的应用在各类材料加工中，其所针对的行业面正逐步扩大。继2013年我们发布大族激光深度报告后，我们从新材料与新行业应用的角度阐明激光产业的巨大机遇。
新材料--蓝宝石激光加工首当其冲激光加工所对应的材料将不仅仅是金属材料，随着皮秒、紫外激光技术的成熟，新型材料激光加工将成为可能。蓝宝石的激光加工将会是新材料领域最新的看点。苹果对蓝宝石盖板采用意向的逐步明晰，保守估计，仅苹果一家用在iPhone盖板上的激光切割设备需求将达到1000台，从而给激光设备厂商带来刺激。
蓝宝石之外，陶瓷、玻璃的激光加工将成为可能，比之传统方式效率更为提升。
新应用--半导体及PCB应用场合多在传统激光打标、焊接、切割等应用基础上，激光设备将会与行业应用更为紧密结合在一起。半导体行业中，激光划片将能够提供比金刚石更佳的精度与边缘强度；PCB行业中，激光钻孔提升加工可控性，激光LDI曝光则能够提升线路板布局精度，将会是未来可穿戴时代PCB的重要加工方式。
强烈推荐大族激光--新产品带来向上空间大族激光为激光行业的翘楚，公司不断提升技术及管理水平，逐步形成大功率、小功率、行业应用设备为主线的事业部制度，整体发展动能进一步提升。公司小功率业务将在未来受益于消费电子新需求，以蓝宝石切割机为契机，实现新材料方面的突破，未来将会贡献持续业绩增量；大功率业务则立足于自动化，不断与工业生产相结合，提供客户定制化需求的解决方案；行业设备的增量看点将在PCBLDI设备，技术瓶颈已经突破，规模出货有望。因此我们维持对公司的“强烈推荐”评级，14-15年EPS为0.7元、0.9元。
推荐华工科技--业绩拐点，激光+服务看点充足华工科技为中国激光产业的发源地，品牌与技术为业界公认。公司立足于激光+服务，通过技术进步降低设备成本，在产业新思维带动下，设备与服务结合，带来更大应用空间。其余板块如敏感元器件、光通信将会在行业好转，产能释放的前提下迎来业绩增长，因此公司业绩反转概率大，我们首次给予公司推荐的评级，14-15年EPS为0.32元、0.42元。（长江证券）
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煤炭石油：进口成本有望下降 荐1股
[摘要]
事件5月21日，中国石油天然气集团和俄罗斯天然气工业股份签署《中俄东线供气购销合同》；中俄两国政府签署《中俄东线天然气合作项目备忘录》。根据合同，从2018年起，俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气，输气量逐年增长，最终达到每年380亿立方米，累计合同期30年。
评论中俄谈判阶段性进展：据媒体报道，俄罗斯和中国方面将分别投资550亿和200亿美元用于上游项目勘探开发，管道及相关基础设施建设。我们了解到虽然天然气销售协议已经签署，但管道及相关基础设施投资方面仅签署了谅解备忘录。
战略意义重于投资回报：据外媒报道，本次天然气购气价格可能在每立方米2.2-2.5元之间。如果中国存量气门站价有望在2年内向增量气价靠齐，那么中石油仍然有利可图。但考虑到进管道投资和运营费用，投资收益可能并不高。当然，如果中石油能够直接向终端用户销售这部分进口气或者中国政府愿意削减进口增值税，投资收益可能会有所改善。
中俄协议有助于减少对高价进口LNG的依赖；随着中国天然气供应渠道不断扩宽，我们预计2015年后供应增速有望超过需求增速，并且未来5-7年中国天然气自给率仍能维持在目前水平。此次与俄罗斯签署的供应协议或有助于中国降低对高成本LNG进口的依赖。我们预计，到2020年进口LNG占总估计的比率可能从今天的14%下降至6%-8%。从这个角度说，LNG进口的下降有望提升中石油的盈利能力。
中国天然气供给紧张局面逐步缓解，利好城市燃气公司：长期来看，中俄协议可能对其它双边协议和天然气定价趋势（包括LNG）产生深远影响。Gazprom向中国预售如此多的天然气可能有助于市场形成中国天然气市场未来供需将趋向均衡的预期，这将有利于中国在今后的谈判中争取成本更低的供应渠道。城市燃气企业可能受益于未来供应的不断增加和成本压力的逐步缓解。具体来看，我们认为在东北地区业务占比较高的中国燃气（384.HK）有望成为主要受益者。（中金公司）
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医疗保健：平台的价值 荐11股
[摘要]
行业观点行业策略：我们2014年2月发布市场首份最具深度的《健康服务全产业链梳理》报告，把投资机会划分为：机构主体、配套系统、基础产业三类。3月我们完成《机构主体之医院篇》、4月完成《配套系统之血透篇》。本月我们正式推出《基础产业之器械篇》。在市场目前对器械行业普遍担忧的情况下，我们发出明确的声音：我们继续看好健康服务（包含器械）的投资机会，这一细分领域会是未来很长一段时间的投资主线。
根据我们对健康服务业的定义：机构主体、配套系统、基础产业三个维度，我们认为，医疗器械范畴是确定性最强的子版块之一。此次重点推出《健康服务之医疗器械篇》，重点阐述医疗器械行业的投资逻辑。
投资逻辑看好逻辑1：医疗器械行业的市场空间大。行业处在产业周期早期，有望再现药品市场扩容路径，从产业的生命周期来看，我们认为未来10年医疗器械会比传统医药具有更吸引人的比较优势。
看好逻辑2：医疗器械行业的安全边际足。鼓励性政策依然占主导，经营环境比药品要宽松。从政策干扰的角度来看，我们判断医疗器械行业未来会更多的受到政策的扶持，器械比药品有比较优势。
看好逻辑3：医疗器械的市场扩容空间和政策优待属性，决定了相比较医药而言具有很强的比较优势，“进口替代、增量市场、产品升级、需求创造”四大逻辑能够给行业带来超额成长收益。
医疗器械产业链生态系统独特：小众、多样化、创新快、跨界难，而国内医疗器械行业又处在产业生命周期的早期，在上述行业属性干扰下，我们暂时看不到成规模的大的公司，也可能因此忽视行业的价值。我们认为对器械行业的投资理解，也必须与药品不同，这为我们投资带来了理解差异机会。
从什么样的角度挖掘投资价值？医疗器械公司唯一发展路径：出身专业、铸就平台：对于医疗器械公司，专业化和平台化是其生存的两条路径，分化明显。两类公司的价值，最终借助并购，铸就平台化价值，产生行业的大型公司。我们研究了海外公司的路径，上述逻辑得以验证。
至于如何成功实现平台的价值，我们将在《医疗器械专题研究之二：平台的路径》中详细阐述，敬请期待。
投资建议因此我们看好医疗器械产业的投资机会：空间大、安全边际、有超额收益。由于器械与药品行业属性的差异，产生了对器械行业投资价值理解的偏差，在行业发展周期的早期布局，能收获小公司成长的投资机会。从行业成长逻辑角度，我们最看好：出身专业、最终能够铸就平台价值的公司。
推荐组合：重点关注具备外延扩张能力的平台公司。家庭护理：鱼跃医疗；医用装备：新华医疗；医用诊断和监护：宝莱特、和佳股份、理邦仪器；高值耗材：凯利泰、乐普医疗；检测诊断：科华生物、阳普医疗；医药装备：尚荣医疗、东富龙。
风险提示：行业招标、扩张进程、管理风险。 （国金证券）
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钢铁：中俄东线用管量130万吨 荐2股
[摘要]
事件21日，中石油与俄罗斯天然气签署《中俄东线供气购销合同》。从2018年起，俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气，输气量逐年增长，最终达到每年380亿立方米，累计合同期30年。合同约定，俄罗斯天然气工业股份公司负责气田开发、天然气处理厂和俄罗斯境内管道的建设，中国石油负责中国境内输气管道和储气库等配套设施建设。
评论本次亚信峰会作为一个重要契机，涉及中国与多国间油气能源领域的广泛合作，包括中亚天然气管线、中哈原油管线，特别是规划、洽谈了十余年的中俄天然气东线项目的签订，对我国钢管行业带来重要影响。
“东线”带来油气管需求130万吨，2015年前需启动招标国内长度2400公里：根据项目初期设计资料，中俄天然气管道全长近5000公里，其中俄罗斯境内1943公里（管道起点科维克金气田至满洲里），中国境内2408公里（从满洲里到沈阳1427公里，沈阳到大连649公里、沈阳到北京332公里），中国至韩国部分536公里（全部为海底管道）。
用管量测算：根据历史经验，1）新粤浙线全长8280公里，用钢量430万吨；2）西气东输二线全长8080km，耗管量440万吨，对应本次中俄东线用管量预计130万吨左右。
增幅10%左右：考虑正常2年左右的施工周期（新粤浙线长度8000公里以上建设周期也仅仅3年），相当于每年65万吨左右。而依据中国钢管协会测算，目前国内管线管年需求量650万吨左右，因此即相当于未来2年国内管线管需求增加10%。
施工时间：由于中俄东线将于2018年供气，扣除2年施工周期，预计其至少将在2015年前后开始建设，最早也可能到2014年；再考虑招标提前，预计2014年下半年或2015年上半年大概率将启动招标。
油气管龙头玉龙股份、金州管道将受益对行业影响：主要仍是提高钢管总需求，如上分析为130万吨。
对钢管类公司影响，总体受益：
1）本次项目主要为中石油负责，中石油体系内如宝鸡钢管、渤海装备等企业目前总油气管产能总量充足——接近400万吨，但体系外企业历史上也对其供货；2）考虑两方面原因，我们认为玉龙、金州等仍将获得一部分增量订单：一是中石油体内企业历史上对主干线的供货，在规格、性能方面综合能力相对不足；二是近期中石油启动管网独立，未来若进一步采取市场化招标，则体系外的公司竞争力将充分显现。
个股选择，首选玉龙、金州：
两者作为国内民营管道公司中的佼佼者，将率先受益：
1）玉龙股份：对油气管需求敏感性较高——油气输送管产能63万吨，占总产能56%。同时，公司定增投建油气管产能16.5万吨。
2）金洲管道：现有20万吨油气用螺旋焊管产能，下半年“20万吨高等级油气输送用螺旋焊管”项目即将投产，钢级为X100，适用于主干线建设。
中国对外能源合作加速，关注后续管道项目.中国对外能源合作进程加速1）如中俄原油管道建设与俄罗斯和中亚能源竞争有关类似，我们推测本次中俄天然气东线管道合同签订也有能源战略竞争方面的原因，我们推测可能与俄罗斯在欧美市场上遭受美国页岩气等低成本能源竞争有关，从这个角度上，未来亚洲将是俄罗斯重要的能源战略方向之一，不排除会有更进一步的能源合作项目，如煤炭等。
2）除了俄罗斯之外，中亚其他国家与中国能源合作也可能加速，其原因一方面可能来自俄罗斯的刺激，另一方面也可能来自中国对中亚能源开拓及管道运输方面持续不断的努力推进。
关注后续管道项目除中俄管道外，中国与中亚国家的能源合作项目也在规划或推进当中，未来中亚国家也会成为中国能源主要来源地之一，相应的提升管道需求。
1）中国与塔吉克斯坦继续推进中亚天然气（中亚D线）管道工程。中亚D线吉国段可研报告正面审批结论已得到通过。
2）中国哈萨克斯坦加快实施中哈原油管道一期扩建（C线）和二期（别伊涅乌-巴佐伊-奇姆肯特）建设，全长2498公里。
3）中土天然气管道正在加紧建设，全长7000公里；4）中吉管道加快推进，2013年中吉双方签订《中吉政府关于天然气管道建设运营的合作协议》。
投资建议.重点关注玉龙股份、金洲管道。我们维持对玉龙股份的业绩预测，即14-16年EPS分别为0.68、0.96、1.30元。考虑到公司对钢管需求敏感性较高，建议密切关注相关项目动态，维持“增持”评级。维持对金洲管道业绩预测，14-16年EPS分别为0.27、0.35、0.47元，维持“增持”评级。（国金证券）
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日常消费品：看好养殖和种业和水产饲料 荐7股
[摘要]
种子：行业龙头长期看好隆平高科收购奥瑞金种业再度刺激行业并购热潮，近期关于龙头企业品种审批绿色通道机制，打击假冒伪劣，鼓励科研机制挂钩商业化育种等政策将进一步提高种业的创新能力。随着种业体制改革越来越强调企业的主体地位，登海种业、隆平高科科研实力强的种业将越来越强。另外5月26日世界种业大会将在北京召开，也是行业催化剂。
海产养殖：海参价格继续维持低位，个股关注业绩见底的獐子岛自去年10月份以来连续阶段式下滑，自高点180元/公斤下滑至140元/公斤，海参价格5月份继续维持在100元/公斤低位。海参旺季不旺，暴利时代结束，行业供给增加而消费市场增长乏力，行业景气度趋势性下移。2014年海参行业变局将更趋激烈，行业将进入洗牌过程。节后行业进入淡季，短期行业并无刺激因素。但是个股建议关注由于单产回升带来业绩见底回升，以及企业转型的獐子岛。
猪价进入反弹通道，积极关注养殖股：5月21日全国出栏肉猪均价至13.54元/公斤，较去年涨6.03%，猪肉价格至20.35元/公斤，较去年涨1.14%，仔猪均价24.03元/公斤，同比涨3.61%。母猪均价1456元/头。全国自繁自养出栏头均盈利-94/头。虽然行业真正反转时间尚不能确定，但是短期猪价反弹基本确定，另外从周期的角度来看，行业目前虽然仍然处于筑底阶段，但是经过两年的调整，风险释放较为充分，个股首推牧原股份，其次建议关注雏鹰农牧。另外由于鸡周期和猪周期具备一致性，肉鸡养殖由于禽流感事件以及行业主动大幅减少上游祖代鸡引种量，去产能情况好于生猪养殖行业，肉鸡养殖行业较生猪养殖提前见底，个股建议积极关注圣农发展和益生股份以及ST民和。
饲料：关注水产饲料旺季恢复性增长预计旺季迎来恢复性增长，关注海大今年否极泰来的机会，以及受一季度业绩影响调整的通威股份。
投资建议：猪价见底反弹，带动行业景气度回升，看好养殖、种子和水产虽然生猪养殖行业反转时间尚不能确定，但是短期猪价的反弹是可以确定，另外从周期的角度来看，行业目前虽然仍然处于筑底阶段，但是经过两年的调整，风险释放较为充分，个股还是首推牧原股份，其次建议关注雏鹰农牧和正邦科技。另外由于鸡周期和猪周期具备一致性，肉鸡养殖由于禽流感事件的打压以及行业主动大幅减少祖代鸡引种量，去产能情况好于生猪养殖行业，肉鸡养殖行业较生猪养殖提前见底，个股建议关注圣农发展和益生股份以及ST民和。另外种子行业空间巨大，长期看好登海种业和隆平高科。看好水产饲料的恢复性增长，推荐海大集团和通威股份。（东莞证券）
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商业零售：国际电商巨头 荐1股
[摘要]
本报告导读：
阿里作为全球电商龙头，仍保持高速增长，同时，通过整合产业链，积极打造电商生态圈，并通过并购及完善支付体系，积极进行O2O布局。
摘要：
高速增长的全球平台电商龙头。2013年底零售市场平台淘宝、天猫、聚划算合计GMV达到15420亿元，活跃买家数量2310万，活跃卖家800万，其中移动平台GMV占比19.7%，与2012年底的7.4%相比提升12.3个百分点。2013年2-4季度，阿里巴巴集团营业收入达到404.73亿，实现净利润177.42亿，无论是平台GMV，还是净利润与增速，阿里巴巴集团均处于全球领先地位。
战略转型天猫商城，重塑平台价值。阿里巴巴主要集市业务包括B2C、C2C以及B2B。但是近年来，随着商品质量等问题愈加突出，C2C增速明显放缓，C2C向B2C转移趋势明显；此外，面对垂直B2B电商平台电商的竞争，阿里B2B业务增长乏力。目前，阿里巴巴的战略和资源已经向天猫商城倾斜。艾瑞咨询表明，2014年1季度，天猫GMV920.52亿元，同比增长49.5%，占整体市场份额50.6%。
多元化整合打造电商生态圈。阿里巴巴着眼于构建完善的电商生态圈，在行业转型大潮中捍卫龙头地位：1）完善支付平台，打造购物闭环。支付宝虽然不在本次上市业务包中，但为构建阿里巴巴购物闭环的过程中发挥了重要作用。2013年支付宝以26166亿元的交易规模、占比48.7%，继续保持领先。2）云计算本土优势凸显，或成发展新亮点。2009年，阿里集团成立电子商务云计算中心，与亚马逊云计算相比成本更低，且具有无可比拟的本土优势，在中国云计算市场规模高速扩张的情况下，阿里云计算业务将为集团持续发展提供动力。3）社会化物流，打下持续发展之基础。2013年阿里巴巴设立“菜鸟网络公司”，通过联合“四通一达”、顺丰速运等弥补其物流短板，并凭借强大数据，指挥和支持仓储、物流、快递日常运营。4）完善O2O布局，拥抱移动互联蓝海。通过收购口碑网、美团、高德地图、新浪微博，入股快的打车、UC浏览器，集团已初步完成集入口和支付于一体的移动端布局，2013年四季度移动端GMV集团占比19.7%，中国移动端市场占比76.2%，随着消费习惯转变，移动网购在整体网购中占比将越来越大，移动端业务的迅猛发展也将成为公司新的利润增长点。此外，阿里集团通过入股银泰商业等展开战略合作，进行零售业O2O的尝试与拓展，未来发展前景广阔。
盈利预测与估值。阿里巴巴集团与eBay运营模式较为相似，因此以eBay作为参考标的进行估值分析。从PE估值角度来看，eBay在2014年PE达20.4倍，考虑到阿里巴巴集团盈利能力更强，因此给予2014年21-23倍PE，估值区间在1000.27-1179.81亿美元，估值中枢在1100亿美元左右。（国泰君安）
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信息科技：消除2014年资本开支不确定性 荐2股
[摘要]
事件新闻：中国移动董事长奚国华今天在股东会上表示，国家铁塔公司最早可于2014年三季度成立，并且会引入民营企业投资者。他表示长期来讲统一的铁塔公司将减少资本开支，但是对2014年的影响不大。
评论截止2013年底，我们估计中国共有140万铁塔站址，包括地面塔（平均成本3万元，支撑3-5套设备共站），屋顶塔（平均1.5万成本，支撑2-3套共站）以及独立桅杆（一般在农村地区，不支持共站）。我们认为新的铁塔公司首阶段应该负责新建站任务，后续可能会接手运营商现有的基站资源，其影响包括：
有助于减少基站土地和建设(15%-20%的资本开支)成本；我们认为统一的铁塔公司将降低资本开支的强度并提高覆盖的效果。土地和建设成本大约占整体资本开支的15%-20%，如果能统一建设，则能缩减近1/3的铁塔成本，相当于无线开支的1/9。
共站水平国际对比；美国独立运营的铁塔公司掌握有近50%的铁塔资源，平均每个基站有2.5家运营商的设备共享。
三家运营商资源不均衡影响新公司运营节奏；中国移动的站址超过另外两家的数量之和（70万vs.30万/40万）,在4G基站上差距更大。即使新铁塔公司能够在三季度成立，其正式介入大规模运营需要一年的时间，而届时中国移动已经完成其4G基站的多数建设工作。
对于设备产业链，长期来讲的影响包括：
主设备厂商影响有限；现阶段新公司主要负责铁塔、电力等固定设施而非主设备和天馈射频等器件。
有利于无线覆盖设备和服务厂商，尤其是RRU和Smallcell/Femto设备公司。
鉴于2014年资本开支不受影响，我们仍然审慎推荐中兴通讯，国内4G部署带来未来几个季度的收入增长，而海外项目则带来上行可能。
维持推荐三维通信，网络优化覆盖行业景气度环比将有所提升，国家铁塔公司则对行业带来一定程度额外提振。（中金公司）
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