明日五只新股上市定位分析

中材节能明日上市定位分析

一、公司基本面分析　

国内轨道交通门系统龙头企业。公司主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等;主要应用于城市轨道交通(车辆及站台)和干线铁路(动车组、客车)。各类门系统产品占国内城轨市场份额的50%以上,从2008年起开始为国际著名轨道车辆供应商加拿大庞巴迪公司、法国阿尔斯通公司、德国西门子公司等供应门系统。 动车组门系统国产替代,城轨地面门系统扩大空间。公司2013年干线铁路车辆门系统国内市占率32%(含铁路客车),其中动车组目前只能供应车内门系统,未来国产化替代具备空间。其次公司的站台安全门业务目前主要集中在南京本地,已成功中标北京等城市地铁的站台安全门项目,未来有望在全国的市场份额。

二、上市首日定位预测

东兴证券：18-21元

海通证券：7.34-9.79元

申银万国证券：15-18元

华泰证券：17.68-21.2元

安信证券：20.52-22.68元

康尼机电:轨道交通门系统的龙头企业

公司是轨道交通门系统龙头企业。主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。主要应用于城市轨道交通和干线铁路。公司客户相对集中,来自南北车的收入占60%左右。轨交车辆门行业壁垒高、竞争结构相对稳定,公司拥有较强的技术优势和客户认可度,占据城轨市场50%以上市场份额,占据干线市场30%左右份额。公司盈利能力强,毛利率基本保持稳定。

轨道交通快速发展推动轨交门系统需求。城市轨交持续增长,干线铁路迎投资高峰期。预计“十二五”期间城轨门需求:车辆外门20万套、内门6667套、站台安全门10.8万单元;干线铁路门需求:车辆外门12万套、内门18万套。2014年铁路投资总额达到8000亿元以上(同比增长20%),设备投资额增至1430亿元以上(同比增长34%)。铁路投资额确定性强,超出计划的可能性大,干线铁路门需求旺盛。

募投项目解决产能瓶颈。公司拟发行7,230万股,占发行后总股本25.02%,募集资金投向三个项目:轨道交通系统及内饰扩建项目、轨道交通门控装置项目、技术中心项目。将新增年产18,000套轨道交通外门系统,12,000套轨道交通内门系统,2,500单元站台安全门系统以及60列车内饰产品产能;全资子公司康尼电子将新增年产22,900套门控装置产能。

盈利预测及投资建议。预计公司2014-2016年实现营业收入12.38亿元、14.26亿元、16.32亿元,同比增长18.9%、15.1%、14.5%;实现归属母公司净利润分别为1.58亿元、1.85亿元、2.1亿元,同比增长35.4%、16.5%、13.6%。按照发行7230万股计算,每股收益分别为0.55元、0.64元、0.73元。当前铁路设备行业可比公司2014年平均动态市盈率为40倍,考虑到除晋西车轴外其他公司规模均小于康尼,且部分公司隐含外延式增长预期,我们认为公司对应2014年合理市盈率区间为33-38倍,对应合理价值区间为18-21元。（东兴证券）

康尼机电:轨交门系统龙头,乘高铁国产化之风扬帆

康尼机电是内资轨道交通装备门系统龙头,恰逢城市轨道和高铁建设增长高峰期,门系统的国产化替代空间巨大。

国内轨道交通门系统龙头企业。公司主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等;主要应用于城市轨道交通(车辆及站台)和干线铁路(动车组、客车)。各类门系统产品占国内城轨市场份额的50%以上,从2008年起开始为国际著名轨道车辆供应商加拿大庞巴迪公司、法国阿尔斯通公司、德国西门子公司等供应门系统。 动车组门系统国产替代,城轨地面门系统扩大空间。公司2013年干线铁路车辆门系统国内市占率32%(含铁路客车),其中动车组目前只能供应车内门系统,未来国产化替代具备空间。其次公司的站台安全门业务目前主要集中在南京本地,已成功中标北京等城市地铁的站台安全门项目,未来有望在全国的市场份额。

募投项目:轨道交通门系统及内饰扩建,轨道交通门控装置,技术研发中心。募投项目包括扩建厂房电梯项目、技术研发中心与改造项目,预计2016年底达产;项目的实施将助公司缩短产品开发周期、产能可望翻倍、满足国内轨道交通建设的旺盛需求,从而巩固和提升公司的行业领先地位。

合理价值区间7.34-9.79元,建议谨慎申购。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.49、0.54和0.68元,按25%发行股份估算,预计发行价格6.89元对应2013年静态估值17倍,2014年15-20倍的PE水平给予合理价值区间7.34-9.79元,建议谨慎申购。

主要不确定因素。国家产业政策出现重大变动,城市轨道通车及招标减缓。（海通证券）

康尼机电:国内领先的轨道交通门系统供应商,合理价格15-18元

公司是国内领先的具有完全自主知识产权的轨道交通门系统供应商。目前产品主要包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等,主要应用于城市轨道交通和干线铁路。其中城轨车辆自动门系统产品占国内城轨市场份额的50%以上,同时跻身欧洲、北美等发达国家,成为国际著名轨道车辆生产商的合格供应商。

行业市场需求强劲,竞争格局较为稳定。近年来轨道交通里程持续增长,轨道交通装备的市场需求保持了良好的增长势头。预计“十二五”期间城市轨交对车辆的需求总量约为20,000 辆,干线铁路对车辆的需求量约为30,000辆。由于行业进入壁垒高,目前只有IFE 奥威、北京博得等少数几家门系统制造商能够提供全套技术,形成了目前市场参与者数量有限的稳定格局。

公司龙头地位确立,竞争优势明显。公司核心竞争力来来自于突出的技术和研发能力、较高的品牌知名度、完善的人才梯队建设和客户服务体系。公司具有自主创新能力、拥有自主知识产权,已建成具有国际先进水平的轨道交通门系统研发平台。募集资金项目在扩大现有产能的同时也加大了技术研发的投入,生产规模扩大和技术水平提高使得公司具有更强的市场竞争力。

风险揭示:主要风险集中在客户集中度较高风险、产业政策变动风险,应收账款占比较高风险等。

我们预计公司2014 年到2016 年完全摊薄EPS 为0.51 元、0.64 元和0.80 元,未来三年复合增速25%(假设按增发新股7230 万股后总股本28891 万股计算),综合考虑公司的成长性与可比公司估值,给予2014 年30-35 倍PE,公司合理价格区间15-18元。特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。（申银万国证券）

康尼机电新股询价报告:国铁城轨齐力助康尼

投资要点:

国铁地铁助公司稳定增长。康尼机电为国内铁路及城轨车辆门系统领先供应商,受铁路投资下降,过去两年业绩有所下滑。2014年,铁路投资重回历史高点,将带动公司业绩回升,同时城市轨道交通也开始进入黄金发展期,公司将充分受益于干线铁路投资景气上升和城轨的大力发展。

铁路投资景气上升,带来相关设备需求旺盛。“稳增长”及新型城镇化需要大力发展铁路,铁路投资开始从7.23事故后走出低谷,恢复到快速发展阶段,以及庞大的营业里程集中在未来的三年内集中通车,对车门系统需求将会集中爆发。公司在高铁动车组内门系统具有较高市场份额,正逐步通过技术研发进入高铁动车组外门系统,实现进口替代。目前高铁外门系统已获得CRCC 认证,在多个车型已完成实验,并有少量突破。

城市轨道交通进入黄金发展期。发展城市轨道交通有利于缓解日益增加的城市拥堵,各地政府纷纷开始申报建城市轨道交通,预计至2020年,我国轨道交通累计营业里程将达到7395公里,是目前2329.7公里的3.17倍,平均每年需要建设700多公里,正迎来黄金发展期,相关设备公司将从中收益。康尼机电是国内城轨车辆门系统的绝对领导者,市场份额占比超过50%。此外,城市轨道交通站台安全门正逐步从南京开始走向省外城市,期待能在省外城市有较大突破。

募投项目分析。公司本次拟向社会公开发行人民币普通股7230万股,占发行后总股本25.02%,计划募集资金12.07亿元。资金到位后,将按轻重缓急顺序投入轨道交通门系统及内饰扩建、轨道交通门控装置和技术中心项目,并补充流动资金和偿还银行贷款。拟投资项目具有较好的市场前景和盈利能力,对公司的财务具有较大贡献。

投资建议:合理价值区间17.68-21.2元/股。预计公司2014-2016年营业收入为12.02亿元、14.20亿元和16.78亿元,摊薄后EPS 分别为0.52元、0.61元和0.71元。我们认为公司刚好处于行业景气周期上升通道中,将充分受益于行业发展带来的机遇。

综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性,给予34-40倍估值,合理价值区间为17.68-21.2元/股。

风险提示:铁路及城市轨道交通投资低于预期;市场系统性风险。（华泰证券）

康尼机电:轨道交通装备国产开拓者

公司是具有自主创新能力的轨道交通装备制造商。主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务,主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。公司研发和生产的城轨车辆自动门系统产品,能适应各种列车网络通讯制式,目前占国内城轨市场份额的50%以上。

轨道交通装备制造行业市场需求快速增长。我国轨道交通装备产业规模不断扩大,2010年实现工业销售产值2,477.3亿元,出口交货值84.1亿元,“十一五”期间我国轨道交通装备产业销售产值年平均增长率约为31.9%。根据“十二五”发展规划预测我国2011-2015年城轨市场门系统需求量为车辆外门200000套,内门6667套,站台安全门108333单元;干线铁路市场门系统需求量为外门120000套,内门180000套。

募投项目解决产能瓶颈,应对持续增长的市场需求。募集的资金投入轨道交通门系统及内饰扩建项目、轨道交通门控制装臵项目以及技术中心项目。项目达产后,公司将新增年产18,000套轨道交通外门系统,12,000套轨道交通内门系统,2,500单元站台安全门系统以及60列车内饰产品的生产能力。子公司康尼电子将新增年产22,900套门控装臵的生产能力。

我们预计2014年-2016年公司营业收入1228.9百万元、1425.5百万元、1610.8百万元,实现归属母公司净利润157.0百万元、178.9百万元、202.5百万元,分别同比增长34.20%、13.90%、13.20%。按照发行后股本计算,对应的EPS为0.54元、0.62元、0.70元,参考可比公司2014年的动态市盈率平均值为40倍,我们认为给予公司2014年动态市盈率38倍-42倍较为合理,对应的合理价值区间为20.52元-22.68元。

风险提示:技术革新的风险,主要客户集中的风险,铁路投资波动的风险,经营业绩下滑的风险,应收账款占较高的风险。（安信证券）

三、公司竞争优势分析

公司龙头地位确立,竞争优势明显。公司核心竞争力来来自于突出的技术和研发能力、较高的品牌知名度、完善的人才梯队建设和客户服务体系。公司具有自主创新能力、拥有自主知识产权,已建成具有国际先进水平的轨道交通门系统研发平台。募集资金项目在扩大现有产能的同时也加大了技术研发的投入,生产规模扩大和技术水平提高使得公司具有更强的市场竞争力。

康跃科技明日上市定位分析

一、公司基本面分析　

公司专业从事内燃机增压器的研发、制造与销售,是我国主要的内燃机配套增压器专业制造商,产品配套的内燃机主要应用于商用车和工程机械等领域,下游客户主要是潍柴动力、潍柴道依茨、北汽福田、东风朝柴、上柴动力等各大内燃机主机厂。目前,国际上从事涡轮增压器生产的生产商包括霍尼韦尔、博格华纳、三菱重工、石川岛播磨重工、康明斯等,2012年全球主机配套增压器需求约在3,300万台,前5名市场份额84%。在国内,前5名外资品牌的独资和合资厂占据了中国市场60%以上的市场份额;国民族增压器生产企业呈现“一超三强”的竞争格局,“一超”指湖南天雁,占据11.43%份额;公司作为三强之一(还有潍坊富源、宁波威孚天力)约占6%市场份额。

二、上市首日定位预测

中信建投证券：13.5-16.9元

安信证券：15.4-18.2元

康跃科技:未来增长看汽油机增压器和高端柴油商用车增压器

涡轮增压器未来年均需求增长约20%。

内燃机增压器是与内燃机配套的关键零部件,具有节能环保的特性,广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、船舶、发电机组等领域。目前,重型卡车及中重型工程机械、农业机械基本上实现了100%的发动机增压化,而乘用车领域柴油机涡轮增压器配置率62%、汽油机仅有5%;2012年,整个内燃机行业的涡轮增压器综合配置率达到了6.70%,相比2005年内燃机行业的涡轮增压器综合配置率3.77%,上升了近3个百分点。2012年我国涡轮增压器销量约为516万台,相比2005年的150万台,增长了约366万台,年均复合增长率达到19.30%。预计,未来五年国内内燃机的产量将快速增长,涡轮增压器综合配置率将稳步提升到12%以上,涡轮增压器需求的复合增长率将达到19.55%。

公司是民族增压器“三强”之首。

公司专业从事内燃机增压器的研发、制造与销售,是我国主要的内燃机配套增压器专业制造商,产品配套的内燃机主要应用于商用车和工程机械等领域,下游客户主要是潍柴动力、潍柴道依茨、北汽福田、东风朝柴、上柴动力等各大内燃机主机厂。目前,国际上从事涡轮增压器生产的生产商包括霍尼韦尔、博格华纳、三菱重工、石川岛播磨重工、康明斯等,2012年全球主机配套增压器需求约在3,300万台,前5名市场份额84%。在国内,前5名外资品牌的独资和合资厂占据了中国市场60%以上的市场份额;国民族增压器生产企业呈现“一超三强”的竞争格局,“一超”指湖南天雁,占据11.43%份额;公司作为三强之一(还有潍坊富源、宁波威孚天力)约占6%市场份额。

未来增长看汽油机增压器和高端柴油商用车增压器。

公司目前主营小型涡轮增压器和中型涡轮增压器,大型涡轮增压器尚处于试验生产阶段,未进入大批量生产;2009-2013年,公司营业收入和净利润年均复合增长率在18.8%和18.4%。此次,公司拟发行不超过1667万股,募集资金13908.74万元,资金投向“涡轮增压器扩产项目”和“技术中心扩建项目”共两个项目,项目建设期2年;募集资金项目完全达产后,将新增涡轮增压器年产能30万台、总产能达到66万台,年新增销售收入21,681.40万元、年新增利润总额4,781.10万元。公司未来5年,力争发展成为国内民族增压器品牌的领头企业,在不断扩大现有涡轮增压器国内外市场份额的同时,稳步、有效地开展汽油机增压器及各类高端增压器等新产品的研发与应用。

合理价格区间13.5~16.9元。

从募集资金和发行股份简单测算,预计公司发行价在8.34元左右。我们预计,2014~2016年公司分别实现每股收益0.45、0.55、0.70元,按照20-25倍PE测算,合理价格在13.5~16.9元。（中信建投证券）

康跃科技:国内内燃机配套增压器领先企业

公司是内燃机配套增压器专业制造商。

公司是一家集内燃机增压器的研发、制造和销售为一体的国家火炬计划重点高新技术企业。主营业务为内燃机增压器的研发、制造和销售,是我国主要的内燃机配套增压器专业制造商,产品广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、船舶、发电机组等领域。2012年公司涡轮增压器的国内市场份额为6%。

内燃机行业持续高速增长,涡轮增压器需求提升。

我国内燃机行业增长势头强劲,“十二五”期间,内燃机行业的增速目标为8%-10%,行业效益率增长幅度达到10%-15%。预计未来五年国内内燃机的产量将快速增长,2017年内燃机总产量预计将达到1.01亿台,比2012年增长31.17%。国内涡轮增压器综合配臵率亦将稳步提升,2017年配臵率将达到12%以上,比2012年增长5.78个百分点。预计2017年国内涡轮增压器市场容量将达到1260万台,比2012年增长144.2%■募投项目扩充产能,提高自主创新能力。

募集资金投资项目全部围绕公司主营业务展开,涡轮增压器扩产项目是对公司现有业务的扩展;技术中心扩建项目是推动公司自主创新能力的进一步提升。

项目达产后可增加涡轮增压器年产能30万台,年均新增销售收入21,681.40万元,年均新增利润总额4,781.10万元,投资收益率为39.70%,税后内部收益率为65.50%。

我们预计2014年-2016年公司营业收入303.9百万元、367.7百万元、441.3百万元,实现归属母公司净利润46.9百万元、57.0百万元、63.9百万元,分别同比增长34.2%、21.6%、12.0%。按照发行后股本计算,对应的EPS 为0.70元、0.86元、0.96元,参考可比公司2014年的动态市盈率平均值24倍,我们认为给予公司2014年动态市盈率22倍-26倍较为合理,对应的合理价值区间为15.4元-18.2元。

风险提示:下游行业周期性波动的风险、客户相对集中的风险、行业竞争的风险、应收账款和应收票据金额较高的风险、存货占比较高的风险、原材料供应及价格波动的风险、税收优惠政策及地方政府补贴政策变化的风险。（安信证券）

三、公司竞争优势分析

公司不断加大自主知识产权研发力度，目前在中国境内获得授权的专利共77项，其中包括12项发明专利、26项实用新型专利、39项外观设计专利；正在中国境内申请的专利共46项，其中包括30项发明专利申请；公司还针对10项重要发明专利正在进行国际申请（PCT）；公司先后获得中国专利与名牌展览会专利特别金奖、第十届山东省专利二等奖、山东省专利明星企业等荣誉称号。

公司研发的3GJs-1型涡轮增压器，被评为国家级新产品；JP90S分体式非对称涡轮增压器、KT60S双层通道（DLP）可变截面涡轮增压器，被评为中国优质产品；JP50S汽油机涡轮增压器获中国工业机械科学技术奖二等奖；KT60S双层通道（DLP）可变截面涡轮增压器获山东省科学技术进步奖二等奖。