明年钢材市场或许否极泰来

　 　一、钢材市场冬天还会大幅降温

　　应该说，中国钢材市场已经进入了“冬天”，但是这个“冬天”还不够冷。由于四大负面因素将在2016年上半年，尤其是1季度集中显现，因此中国钢材市场“冬天”还会继续降温，钢铁产业链产品价格进一步跌落，更多企业出现更严重亏损。这个时候，中国钢材市场就进入了真正“寒冬”。这些负面因素主要有四个方面：

　　一是已批复投资项目难以全面迅速开工，中国需求增速继续惯性回落。虽然迄今为止有关部门批复投资项目已经超过10万亿元，并且始终强调要发挥投资稳增长的关键作用，但由于多种因素掣肘，上述项目尚未全面开工，所以目前 固定资产投资 增速回落态势未能扭转，尤其是新开工项目不多。受其抑制，预计上半年中国经济增速继续回落，有可能逼近6.5%。在这个大环境下，上半年国内钢材消费增速继续惯性回落，同比增幅(不含出口)将至本世纪以来历史低点，将低于2%。

　　国内钢材需求结构中，因为市场信心极度低迷，去库存行为的继续和更多钢材贸易商退出市场，预计2016年上半年流通领域钢材库存进一步萎缩。

　　二是中国钢铁企业虽然亏损继续“死扛”，钢铁资源供应保持高压态势。中钢协统计数据显示，2015年1-10月全国大中型钢铁企业主营业务亏损720亿元，亏损面扩大至47.5%。即便如此，全国钢铁企业仍然未出现像样的减产，同期全国钢材产量继续同比增长1%，这就表明中国钢铁企业还在“死扛”，谁都希望其它钢企先于自己倒下出局，致使产能释放居高不下。预计这种状况短时期内难以扭转，不会出现大规模减产。由此预计2016年上半年全国钢材统计产量接近6亿吨，粗钢实际产量不少于4.5亿吨，钢材市场供应压力沉重。

　　三是铁矿石、能源价格进一步跌落，引发钢材生产成本新的坍塌。一段时间以来，铁矿石和能源价格出现大幅跌落。据海关总署统计，2015年前11个月，全国铁矿砂进口均价为每吨380.8元，同比下降39.7%；原油进口均价为每吨2534.8元，下降45.6%；煤炭进口均价为每吨371.5元，下降21.5%。由于世界矿业巨头增产降价挤压竞争对手战略不变，还由于美联储加息及加息预期，引发资金向美国回流。据美国财政部统计数据，从市场开始出现美联储加息预期，一直到今年9月份，流入美国的资金已经达到2300亿美元。随着美联储开始加息，这些曾经的流出资金向美国回流速度将会加快，致使美元升值趋势获得增强。受其影响，以美元为计价单位的国际市场铁矿石、能源价格相应下跌。此外，巴西、俄罗斯、澳大利亚等一些资源国家货币贬值，也使得世界矿业巨头能够以更低价格销售产品，打击竞争对手。所以，高盛预测今后国际市场铁矿石价格跌至30美元/吨，原 油价 格跌至20美元/吨。如果出现这种情况，势必引发中国钢铁市场成本新的坍塌，从而增大价格下行压力。

　 　二、明年下半年钢材市场或许否极泰来

　　中国经济增速进一步回落，开始逼近6.0关口，将会逐步产生许多经济问题和社会问题，比如企业大面积亏损、财政税收萎缩、失业率上升，债务违约，甚至引发金融系统性风险。如果经济增速持续低于6.0%，那就进入了中低速增长阶段，势必使得中国“十三五”收入翻番目标难以实现。面对有增无减的经济下行压力，决策层当然要加码刺激措施，包括金融机构较大幅度“双降”、更加积极的财政政策、 房地产 救市下点“猛药”、加大基础设施建设力度等，中国钢材市场或许否极泰来。此外，人民币贬值和美国巩固经济复苏，也会助力中国钢材市场行情触底回升。

　　金融机构较大幅度“双降”。依然沉重的经济下行压力，持续四十多个月 PPI 下降，已经下降的 外汇储备 等，提供了中国金融机构继续“双降”的更大空间。预计2016年内中国会以更大幅度下调 存款准备金 率和存贷款 利率 ，其中 存款准备金率 下调超过4个百分点。还有观点认为，中国可能成为首个将 利率 降至“零”的主要新兴市场经济体。虽然这个“幅度”难以马上实现，但贷款利率调降力度超过上年水平，应该具有很大概率。

　　财政政策更加积极。为了提高政府能力，增强对于基础设施投资建设支持力度，预计2016年中国财政赤字有可能扩大到3%，同时继续实施和扩大地方政府债务置换。现在市场普遍预期2016年地方政府债务置换规模向4万亿元规模靠拢。

　　人民币趋向贬值。据有关资料，在过去10年中，人民币兑美元升值26%，在主要货币中仅次于瑞郎的31%。不仅如此，由于人民币汇率在一定程度上与美元“绑定”，这就使得人民币与美元一起对非美货币升值，致使人民币实际升值幅度更大。人民币的过快、更多升值，尤其是与美元捆绑一起升值，严重抑制中国出口，已经成为中国经济下行的重要压力来源，因此宏观决策上应当允许人民币贬值。另一方面，随着中国经济的持续减速和预期继续减速，外贸出口增速急剧回落，以及中国外汇储备转为下降(中国外汇储备在11月大幅下滑872亿美元，降幅2.5%，至3.4万亿美元，创2013年2月以来的最低水平。在过去的12个月中，中国外汇储备共减少4090亿美元，降幅达到10.6%，而最近6个月的降幅更是达到了16%。)，也产生较大的人民币贬值压力。受其影响，预计新一年内人民币在双向波动中趋向贬值，贬值幅度不低于3%，甚至会达到5%。人民币较大幅度贬值，会对中国钢材市场产生两个方面的利多影响：一是提高铁矿石、能源等进口成本，钢材成本支撑增强；二是使得钢材出口(包括间接出口)更加便宜，提高钢材出口竞争力。预计2016年中国钢材出口量保持较大数量规模，出口总量不会少于8000万吨，很有可能仍在亿吨以上。

　　房地产救市可能会下“猛药”。现在有一个观点，正在成为主流观点并被决策层认可：即消除中国经济下行压力，稳 定投 资，就必须稳定房地产市场，促进房地产投资回升。所以决策层最近将化解房地产库存作为“四个歼灭战”之一，将成为 中央经济工作会议 的重要内容。这就意味着在房地产救市方面可能会下点“猛药”：包括提供更多按揭贷款，降低购房成本，提供财政补贴，政府直接购房，取消所有买房限制等。现在市场传言中小城市购房可以获得财政补贴和抵扣所得税，这将是前所未有“猛药”。如果这些政策能够全部出台，预计会对房地产销售和房地产投资回升产生较大刺激，进而增加钢材消费。

　　美国经济复苏因为加息而获得巩固。现在市场普遍预期，美联储将于今年底或者明年初加息。一方面，美联储加息则意味着美国和世界经济糟糕时期已经过去，美国经济将迎来稳定复苏局面。所以美联储主席认为，加息可以证明美国经济复苏力度。另一方面，美元加息引发大量资金向美国回流，亦会巩固和增强美国经济复苏势头，出现良性循环。美国作为全球最大经济体和最大终端消费国家，美国经济稳定复苏和加强其复苏态势，对于中国钢材出口(包括直接出口和间接出口)而言，无疑是一个利多消息。

　　供给侧改革也有利于钢材市场。供给侧所以需要改革，主要是供给侧结构失衡。在钢铁、水泥等行业供应过剩的同时，亦存在供应侧诸多“短板”，如环保、城市基础设施、民生设施等供应能力严重不足，高端产品、优质产品供应的严重不足。这种失衡，不仅造成了资源严重浪费，也严重制约了社会主义生产目的的实现。为此供给侧改革需要从两个方面着手：减法削弱过剩供给，加法补充供应侧短板，进行产业升级(我认为减法供给侧改革的核心是削弱总量需求，致使产能过剩更为严重。因其副作用太大，必将遭遇各方面抵制，难以普遍实施。而加法供给侧改革的核心是膨胀总量需求，更为积极稳妥，是一种皆大欢喜的实现途径，应当成为供给侧改革的主要实施途径)。无论是实施哪一种办法，如果供给侧改革能够破题，都有利于实现钢材市场的供求平衡，从而提供钢材价格谷底回升基础。

　　由于上述几个方面的影响，如果不出现大的意外，下半年中国钢材市场或许利空出尽后否极泰来，开始谷底回升。