日本经济可能率先滞胀

　　日本内阁府周一(11月17日)公布了7-9月的经济数据，该季度日本实际GDP增长率环比下跌0.4%，年化后为下跌1.6%，而事前市场一致预期为正增长2.1%，缺口高达3.7%，这不仅让试产观察人士大跌眼镜，更让安倍政权的御用学者“震惊”，表示这种情情况下安倍内阁已经“不可能如期再次提升消费税率”至10%，同时解散国会举行总选举已经是板上钉钉的事。

　　很多人普遍认为今年三季度的消费增税带来的负面影响是暂时的，三季度日本经济会有个华丽的转身，重新回到增长的轨道。即便是三季度出现了诸如台风等天气原因，市场共识有所下调，但没有任何知名的市场分析师认为该季度日本经济会出现负增长。但这次的数据表明，日本经济已经连续两季呈现负增长，在技术上已经进入经济衰退。特别是4-6月的GDP增速也从速报值的负7.1%下调为负7.3%，这是2009年金融危机以来最大萎缩幅度。

　　按照安倍内阁的经济财政担当大臣甘利明的说法，库存调整是日本第三季度GDP萎缩的最大因素。这种避重就轻的说法掩盖不了日本经济最大的弱点：有效需求的疲弱。因为正是因为需求不足，企业才会谨慎的压缩库存，导致7-9月库存投资大跌0.6%。民间需求，特别是消费的反弹幅度仅有0.4%，这基本上说明日本消费者仅仅在维持基本的生活水平不变，而不是在通胀预期下积极扩大消费。住宅投资更是大跌6.7%，与上季度的10%相比跌幅虽有所减缓，但连续两季度的大幅下跌无疑说明一季度的提前集中消费带来的负面影响在长期化。虽然出口增长了1.3%，贡献最多的行业偏偏是本季的设备投资的减少最为明显的汽车和电子通信产业，这说明原本被认为最受惠日元贬值的行业反而对经济走势的预期越发的谨慎。在这种情况下，GDP走势最有效的指标——业的设备投资连续两个季度出现负增长就不足为奇了。

　　不具有可持续性的刺激政策只会增加资本市场的波动性，还会给今后的政策带来更大的麻烦。现在市场普遍预期安倍晋三将推迟明年上调消费税，无论是否预测准确，第三季度的GDP数据都说明安倍经济学是个失败的实验。增税将继续压抑近期的经济增长率，延期甚至限时调低消费税率又将打击市场对安倍政权的信心。日本央行[微博]超级宽松的货币政策通过诱导货币贬值勉为其难的推高通胀率的同时，央行还积极购入REITs和股票ETF，干预包括国债在内的市场价格形成机制，债务货币化的事实和实体经济的疲软，必然让市场在某个时点意识到日本可能是发达国家中第一个进入滞胀死循环的经济体。