PIMCO解析经济‘新常态’

即使现在是一个‘多速’的世界，未来几年，各国经济很可能会不约而同地向较缓慢却稳定的增长率趋同，而央行利率将不得不维持在危机之前的均衡水平以下。”全球最大债券基金——太平洋投资管理公司(PIMCO)在美国当地时间5月13日发布的一份题为《新中性》(The New Neutral) 的长期展望报告中指出。

这是总部位于美国加州的全球最大债券基金对全球经济未来3到5年的预期，并将其定义为“新中性”。PIMCO首席投资官、债券大王比尔·格罗斯(Bill Gross)也参与了该报告的部分撰写工作。

PIMCO于2009年提出“新常态”概念，用于描述2008年金融危机后经济增长低于平均水平的时代，并一度在投资圈“蹿红”。当时预计“新常态”将持续3至5年，其间企业和房地产市场都得以休养生息，这是积极的现象，此后美国经济将摆脱这一格局。

如今PIMCO认为，新常态已逐渐过渡到了一个新阶段。“我们认为‘新中性’是‘新常态’的自然演化。”PIMCO执行副总裁克拉里达（Richard Clarida）在接受彭博社采访时表示，它就好比汽车卡在了空挡（neutral gear）上。“‘新中性’预期说的是全球经济并不是在复苏，而是在向乏力的经济增长率趋同。”他表示。

PIMCO预期，未来三至五年欧元区经济增长率将在1%范围内，可能超不过1.25%；中国在6%～6.5%范围内,因为它需要更多的时间,在不影响经济的情况下试图“搞定”影子银行部门；而美国经济增长的前景比其他主要经济体要乐观，但危机前的增长趋势未来三至五年不大可能会达到。

报告还指出，全球未偿还的债务总额仍然保持在高峰水平，包括中国债务的“急剧增加”。与此同时，这个“新中性”反映了全球总需求仍不足以吸收丰富的总供给，尽管现在已是金融危机五年之后，并采用了非凡的货币政策。

“结合到经济的缓慢增长，这也正在制约央行行长们。”报告称，在缺乏新增长模式的情况下，现实情况则是大多数发达经济体，甚至一些发展中经济体将处在一个基本上为0的实际利率水平。

而对投资者来说，PIMCO预期未来3～5年的回报相比于历史正常水平要低。格罗斯写道，相对于回报，更多的风险似乎已露端倪，而金融抑制还将持续多年几乎可以保证这一结果的发生。但如果“新中性”发挥作用，即当增长趋势更慢更稳定的时候，回报较低的同时风险可能会低于预期。

“牛市行情渐进尾声这我们早有预期，但距离熊市还很遥远”。原因是新中性政策利率要低于当前被定价到资产市场的利率。格罗斯表示，美国市场预期2010年末的实际政策利率（real policy rate）将升至1%～2%，而PIMCO建议“中性”水准是更接近于0的利率水平，而非资产市场所预期的1%～2%。若采用新中性政策，这将减少资产市场下跌风险并最小化泡沫。

该公司还预计，未来三到五年，债券年回报率或为3%，股票年回报率可能为5%。