市值配售再现从此空仓不能打新股

　　制图姜宣凭

　　聚焦IPO重启

华西都市报:证监会在11月30日发布的“新股发行体制改革意见”提出，网上申购新股需要持有一定数量的非限售股份。这类似于2002年一度实施过的市值配售概念。不过，之前实行的市值配售是单纯的根据持股市值配售新股，而今后仅要求投资者持有一定量的非限售股。

在11月30日发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中，证监会提出，投资者网上申购新股需要持有一定数量的非限售股份。由于这一概念与此前曾经实施过的市值配售十分类似，因此业内人士普遍认为，这将对“抛股打新”带来抑制作用。

其中，新规规定，持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购，这意味着今后空仓的投资者不能打新股了。

新规

持有非限售股才能网上申购

《意见》中明确提出，将改进网上配售方式。持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购，且网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。

对于为何在本次改革意见中要求参与网上配售的投资者持有非限售股份，证监会在答记者问时表示，在征求意见过程中，建议实行市值配售的意见较为集中，为此对网上配售方式作了相应修订。而最终做出此项规定则主要基于两点考虑：一是鼓励二级市场投资者长期持有股票，减少新股申购对二级市场的冲击；二是平衡一二级市场投资者的利益。

关注

类似2002年实施的市值配售

尽管着墨不多，但这一条引起了业界广泛关注，因为这与此前一度实施过的市值配售概念十分接近。所谓市值配售，简而言之就是只有拥有沪深两市股票的投资者才能申购新股并获配新股。“如果这是市值配售的意思，将会很有利于促进二级市场的活跃，让投资者形成要申购新股就一定要有股票的思维，是亮点。”阳光私募基金经理吴国平表示。

事实上，早在2002年我国股票市场已经实行过市值配售，后来随着2005年股权分置改革的推进以及询价制度的建立，市值配售被废止。当时的市值配售实施细则为，投资者每持有1万元上市流通股票市值可申购1千股新股，深市投资者同一账户在不同营业部托管的上市流通股票市值合并计算。并且，除基金持有的股票账户外，每个股票账户只能申购一次。证券投资基金（包括开放式基金）持有的沪市股票账户由于技术原因可按申购上限重复申购，深市的股票账户只需按其所持市值上限一次性申购，但累计申购总额不得超过基金按规定可申购的总额。

在2006年沪深交易所针对新的资金配售方式的宣传文章中，市值配售被认为不符合股权分置改革后的全流通环境，已不具备存在的基础。

区别

对持股数量、资金均有要求

在本次《意见》公布后，证监会表示，本次改革提出的网上配售方式与之前实行的市值配售有所不同，并不是简单恢复以往做法。首先，持有一定数量上市公司非限售股份是投资者参与网上配售的条件之一；其次，网上配售不是按持有上市公司非限售股份的市值进行比例配售；最后，网上配售既要考虑持有上市公司非限售股份的市值，也要考虑申购资金量，需要先缴款再配售。

证监会相关负责人在答记者问时表示，之前实行的市值配售是单纯的根据持股市值配售新股，而今后仅要求投资者持有一定量的非限售股，在此基础上仍需按资金配号和抽签。另外，为了防止大型机构投资者以及上市公司股东利用资金和持股优势大量申购新股，《意见》规定每位投资者网上申购数量最高不得超过网上初始发行股数的千分之一。

影响

“抛股打新”将受到抑制

尽管相关细则还未出台，但业内人士普遍认为，这将对一度风靡的“打新股”起到抑制作用。“市值配售的概念初现，长期来看二级市场抛股打新受到抑制。”民生证券研究院副院长管清友评论。

资深财经评论人张书怀表示，市值配售能够逼退那些不进入股票二级市场，不承担股市风险，而专门获取新股一、二级市场差价的“打新者”。这部分“打新者”只给一级市场带来资金，从不给二级市场带来资金，相反更不断从二级市场抽取资金。市值配售制度实施后，能够将新股的一、二级差价让度给持有股票的投资者，使得在股市里承受莫测风险的投资者有机会享受由新股带来的盈利，这是市值配售的合理性、公正性、必要性的所在。

难点

持非限售股数量尚待细则明确

不过，张书怀同时指出，目前实行市值配售还存在难点。由于“股改”以后的新上市的公司都是流通股了，如再实行市值配售，那要不要配售给原来的那些非流通股股东，也就是那些产业资本的股东？产业资本拥有的股份通常要占全部上市公司股份的50%以上，假如还按原来的办法恢复市值配售，恐怕新股大多数要落到产业资本手里，这还能不能保护中小投资者的利益？

由于这项政策的细则还需要沪深交易所、证券登记结算公司进一步制定，“一定数量的非限售股”究竟是多少也尚未明确。因此，隐含市值配售概念的这项新政策究竟能够对专业“打新”起到多大作用还有待观察。华西都市报记者赵雅儒