巴菲特公司股价上20万美元 对多头来说实非佳兆
约一星期前，老毕曾引用研究机构Bespoke的统计，指出巴郡15大持股今年平均回报逊于标普500指数。然则，巴郡自身股价表现又如何？
一查之下，发现情况大同小异，巴郡过去一年大部分时间跑输。然而，踏入8月，风水轮流转，标普500后劲不继，巴郡A股却非但首次升穿20万美元大关，相对标指且呈现大突破，落后变跑赢。
巴郡不仅一股抵得上一所房子，更是股海明灯，对华尔街后市具引路之功。欲知巴郡与整体股市相比孰强孰弱，最一目了然的方法莫过于参考两者比率。【图】以巴郡A股为准，一方面跟标普500指数相对照，另一方面透过两者比率(巴郡A股／标普500)，彰显巴郡相对大市强弱。
细看之下，有两点非常清楚：一、巴郡A股相对标指呈现大突破(前者开始大幅跑赢后者)，发生于2000年8月和2007年8月。读者想必察觉，巴郡相对标指今年扭转劣势，同样发生于8月。换句话说，同一情境每七年出现一次，而且不迟不早，三次俱落在8月份。二、相对标指，巴郡对上两次呈现大突破，美股皆见周期顶，熊市随之而来。
老毕并非迷信之人，关于第一点，大可视为巧合；值得注意的是第二点。
巴菲特向来无宝不落，既要公司好又要品牌正；竞争少之余，还要求deep value。在“垃圾”当道估值疯狂的岁月，这些严格选股条件反成投资回报的最大羁绊，巴菲特爱股以致巴郡股价往往跑输大市；反之亦然。
从2000和2007年的情况可见，巴郡相对标指一旦确认突破，股价大幅跑赢之余，以绝对回报衡量，表现同样出色。那等于说，大市转势后，巴郡并非跌得比指数少那么简单──此股能在熊市中为投资者带来正回报，真升也！
欲知究竟，投资者大可翻查巴郡上两次相对标指呈现大突破时的股价表现。1998至2000年初，科网热如火如荼，巴郡却反其道而行，A股从1998年6月高位80900美元，回落至2000年3月低位41300美元，跌幅接近五成！
有趣的是，巴郡股价见底之日，正正就是科网泡沫爆破之时。美股随后陷入三年熊市，标普500指数从2000年高位1527点，回落至2002年10月低位776点；无巧不成书，跌幅同样接近五成。巴郡A股于这段日子表现如何？答案是：股神旗舰从41300美元升至74000美元，涨幅接近八成！从上述鲜明对比可见，在科网爆煲后的三年熊市，巴郡跟指数彻底背驰，并非抗跌力强那么简单。
再看2007年，与科网热不同，巴郡相对标指呈现大突破前，股价并未先经历一轮急挫。然而，从美股2007年10月见顶至雷曼2008年9月爆煲，标普500自1565点回落至1255点，跌幅二成；反观巴郡，A股股价由2007年10月的123000美元，上升至2008年9月的147000美元，涨幅恰巧亦是二成。换句话说，巴郡于美股见顶至雷曼出事期间，再度成为跌市奇葩，且一如上回，不光是抗跌力强，还为投资者带来正回报。
雷曼没顶触发金融海啸，覆巢之下无完卵，巴郡亦不能独善其身，之后半年跟随大市剧挫。美股2009年3月初见底，牛市于恐慌中诞生。五年下来，标指与巴郡皆升近二倍，但巴郡走势大部分时间不如标指，直至本月。
巴郡这次突破会否成为2000或2007年翻版，非老毕所能掌握。然而，阁下若认为此事绝非巧合，且相信历史必然重演，那么买入巴郡是一个不错的主意(若嫌A股面值过高，不利分散投资，大可考虑B股〔上周五收报134.34美元〕)。不过，这并非重点。关键是，阁下若因认同老毕观点而买入巴郡，那便等于间接看空美股，并押注股神旗舰大显神通，再度发挥“逆市奇葩”本色。换句话说，美股牛市纵使未到尽头，时日恐怕亦无多。
以科网时期水平作估值基准，什么时候不是买入时点？历史不会简单重演，但变奏虽层出不穷，主调却大同小异。巴郡手头现金已累积至550亿美元，创下纪录；巴菲特是否正在等候一个以“超笋价”购入优质资产的机会，我不知道。然而，在股神眼中，美股今天不比2000、2007年吸引，买贵与买错之间可直接画上等号，却是显而易见的。
巴郡大突破，对多头来说实非佳兆。
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