B转H尚存不确定性 万科国际战略或受挫

        中新四川网3月5日电（李宗蔚）日前，万科发布公告称其B 转H 股上市申请历时13 个月之久，已在3 月3 日正式获得证监会批准，公司管理层计划在今年6 月底之前完成审批和上市。业界表示，万科转股计划还需再获香港证交所批准，且B 转H 能否成行尚存不确定性，国际化发展战略也可能因此受阻。

历时13个月，万科B转H终获批，能否成行还未可知，国际化发展战略或受挫。

        新闻现场：

        万科B转H 遭搁浅 历经一年终获批

        历经一年多的万科B转H股事宜，终于随着中国证监会的最新一则核准公告有了最新进展。3月3日，万科发布公告称其B 转H 股上市申请已正式获得证监会批准，距公司在2013年1月18日首次提交申请历时13个月。高华证券认为这是万科B转H股上市计划的重要里程碑。

        据了解，在2013年1月19日万科公布了外界期待的B转H股方案，引起市场关注。万科曾表示，为保护股东权益，在B转H过程中，万科将安排第三方向全体B股股东提供现金选择权。具体价格将在公司B股股票停牌前的股票收市价基础上溢价5%，即每股13 .13港元。

        就在3月3日万科B转H股获批后，万科又一次表示为充分保证B股股东的权益，其将安排第三方向本公司B股股东提供现金选择权。同时，为万科提供现金选择权的初始第三方机构有所调整。万科今日公告，惠理基金管理公司将替换承诺到期的高瓴资本管理有限公司，其他两家机构没有变化，分别为华润（集团）有限公司、新加坡政府投资公司（GIC）。

        另根据本网了解，此次现金选择权即交易完成后，需要支付交易标的物的一方，可以选择实际支付交易标的物，也可以选择以现金方式履行交割手续。具体交易价格，将按照万科B股股票停牌收市价基础上溢价5%，即每股13.13港元。但由于期间公司分红派息，除息后上述现金对价调整为12.91港元/股。

        突破转板危机 欲展开国际化发展战略

        据本网了解，就B转H股在一年之后终获批事宜，万科董秘谭华杰淡然面对。对于若成功实现B转H股后给万科带来的影响，谭华杰首先便明确，H股的融资跟A股相比，必然有本质的区别，H股也是要在国内履行审批程序，所以主要的影响不在于融资渠道。

        但其同时还是认为，转股方案获批后能给万科带来两方面的影响，一方面是转入H股后，会提升万科在国际市场的影响力，会让世界各地的投资者、合作方，对万科有更深的了解，从而获得更多的合作机会。另一方面，B股出于历史的原因，股票的流通性比较差。持股人于B股市场中，包括股价的估值标准、操作方式更多的是遵循国内A股市场的规律，而转入H股后，会对万科股东，尤其是B股的股东，提供一个更好的交易平台。

        有相关报道指出，相关分析认为虽然谭华杰表示万科之所以选择B转H股更多的是为给股东一个更好的交易平台，目前也未有发行股票的考虑。但对于万科B股转H股成功后，对万科实体层面的影响主要还是在融资方面。

        该分析中指出，融资优势主要体现在利率及融资规模方面，相对于A股融资，在港股融资的成本会更低一些；另外，虽然万科在港股也控股了上市公司南联地产，但是其体量比较小，且再加上受联交所相关规定，上市公司收购完成后的两年不得有重大资产重组等因素影响，因此即便融资，在规模上也颇为有限。“因为融资规模与公司体量相关，而若万科同时在H上，那万科的体量比较大，就能使得其H股市场的融资更为灵活”。

        另外据了解，对于B转H的实施愿景，万科曾解释正在考虑未来国际化发展战略。而香港等境外资本市场，能够提供更加广阔的业务平台，因而，万科将充分利用境外资源及市场激励，进一步加强公司核心竞争力。

        新闻解读：

        B 转H 能否成行尚存不确定性 对于A 股影响偏中性

        随着3 月3 日万科正式取得中国证监会批复，核准公司将现有的境内上市外资股转为境外上市外资股到香港交易所主板上市，万科也成为了继中集集团之后A 股第二家实现“B 转H”的内地公司。

        兴业证券一直认为，万科B转H能否获批是A股再融资放开的风向标，此次获批后A股再融资放开的脚步更进一步，再次释放地产政策市场化的信号。

        长江证券研究报告分析认为，H 股定价有望带动A 股估值修复。此次B 转H 过程中，万科将安排第三方向全体B 股股东提供现金选择权。具体价格将在公司B 股股票停牌前股票收市价基础上溢价5%，即每股13.13 港元。但由于期间公司分红派息，除息后上述现金对价调整为12.91 港元/股。考虑到A 股和H 股的估值差，长江证券认为H 股的定价将带动万科A 股的估值修复。

        但报告同时表示，万科B 转H 成功实现之后，预计将能够享受香港资本市场对于地产龙头股的高估值优待，但是A 股市场的估值很难仅仅因此就有大幅度的提升，估值修复空间有限。

        此外，兴业证券表示，万科如若完成本次B转H，股权融资仍需获得证监会批准。从其他行业来看，A股和H股之间本身存在着估值差异，能否由于B转H刺激A股估值回升存在不确定性。

        兴业证券研究报告称，考察此前披露增发预案的公司，多数公司增发底价远高于当前实际股价，要完成股权融资存在较大困难，债权融资规模或会增加。报告认为，当前地产基本面处于“量缩价跌”的阶段中，再融资方面的进展虽然会在短期内形成刺激，但难以形成趋势性的行情。

        与此同时，光大证券发布的研究报告表示，万科B 转H 成功尚需香港联交所聆讯通过，也需要B 股股东的行使现金选择权的人数低于B 股股本的1/3。B 股股东行使现金选择权的人数能否低于B 股股本的1/3 将成为关键，原因在于当前万科B 股估值并无明显优势，市价11.25 港元对应5.2X 估值，现金选择权价格12.91 港元对应6.0X估值，而中海外的估值为6.9X，光大证券判断香港市场对于万科B 股的合理估值可能会在6X 左右。而香港市场对于地产板块依然持负面态度，3 月的地产市场数据可能较差，可能内房股估值下挫，整体来看万科B 转H 获批对万科A 影响偏中性。

        该研究报告分析，万科股价底部渐显，后续上涨空间主要依赖于整体楼市的回暖，房地产政策正朝着市场化方向走，万科作为龙头公司，将在相对激烈的市场中提升市占率，股价底部渐显，但后续上涨的空间依赖于楼市整体的表现。