家电行业：增速确定估值安全

产业在线披露的4月份空调产销数据显示:总产量1345万台,增长6.35%;总销量1360万台,增长4.25%。其中,内销732万台,增长19.04%;出口628万台,下滑8.94%;库存705万台,增长5.40%。在上市公司层面,格力电器销量增长3.63%(内销增长18.30%,出口下滑16.67%);美的电器销量增长2.41%(内销增长19.86%,出口下滑11.29%);青岛海尔销量增长18.18%(内销增长17.65%,出口增长19.35%)。

上述产销数据说明,国内家电行业的内销表现持续抢眼,出口增速依旧低迷。首先,当月空调内销增速依旧强劲,导致家电行业整体表现较好。其次,4月出口增速表现低迷,但考虑到海外市场经济企稳及新兴市场需求的逐步释放,未来出口增速或企稳回升。

三大家电龙头内销齐头并进,出口各有千秋。总体来看,格力依靠行业龙头效应显现,美的依靠产品力提升,海尔依靠营销战略调整,未来三大龙头内销增速有望保持在较好水平。不过,三家公司的出口增速有所分化。海尔在低基数背景下仍有稳健增长,格力、美的则有所下滑。二线品牌的整体表现较为稳健,但逊于龙头品牌。

“剪刀差”逻辑兑现,期待盈利能力持续提升。我们认为,全年大宗价格难有上行动力,原材料成本压力减缓预期仍存在;行业结构升级趋势明显,产品均价仍将稳步提升;家电行业全年盈利能力提升预期明确,“业绩增速>收入增速>销量增速”的格局依旧。

因此,维持家电行业“看好”评级。空调行业依旧是增速最确定的白电子行业,业绩增速确定且估值具有较强安全边际,是投资者的最佳避风港,持续推荐美的集团、格力电器。长江证券