央行角色或转向“监督者”

在创出6.2370的近一年新低后，人民币对美元即期汇率一度出现猛烈反弹。然而，最近1周以来，即期汇率的日内波幅又开始重归平静，这让市场对人民币的未来走势充满疑惑。

“从盘面上看，最近人民币汇率的市场变现还是比较谨慎的，这在某种程度上是对此前快速走势的修正，表现了市场的观望态度。”国际金融问题专家赵庆明对记者表示，从国际市场来看，近日美元和其他各主要货币的走势也都比较稳定。

不过，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮分析指出，人民币汇率正从“区间+爬行”模式，向“区间+浮动”模式过渡。与之对应的，货币当局与市场的组合关系也将发生变化，央行的角色将从“价格制定者”转变为“价格监督者”。未来的6~12个月内，人民币仍有创新高的机会。

近期走势暂归平静

记者统计，若从今年1月14日算起，截至周四（4月3日），人民币对美元即期汇率（询价）振幅为3.25%（1964点）。不过，在3月21日创出超过1年的新低（6.2370）之后，这一凌厉的贬值戛然而止，并一度出现猛烈的反弹。自3月26日以来，截至周四，人民币对美元即期汇率的日内波动均在200点以内。

“从盘面上来看，人民币最近一周的走势的确比较谨慎，这首先反映了经济基本面并不支持汇率的持续下跌，这也符合我国‘有管理的浮动汇率制’的基本要求。”赵庆明对《每日经济新闻》记者表示,不过这种横向波动只是暂时的，未来的波动性会更强。”

在接受《每日经济新闻》记者采访的分析师中，多数认为人民币汇率难以持续贬值到6月份。东莞银行金融分析师陈龙表示，6月份美联储可能会加快退出QE的步伐，如果人民币贬值到6月份，就可能演变成趋势性贬值。若央行能让汇率维持在一定的区间内盘整，市场则会对人民币汇率均衡区间的位置形成一个新的认识。这对央行来说才是最好的，既可以挤出套利资金，又可以让长期的、投资于实业的资金留在境内。

赵庆明告诉记者，接下来人民币即期汇率很难突破6.25的整数关口。

人民币汇率仍可能“破6”

在刘东亮看来，2月下旬之后，特别是3月扩大人民币波幅限制之后，人民币汇率正从“区间+爬行”模式，向“区间+浮动”模式过渡。

“在‘区间+爬行’模式下，以中间价为基准，汇率只能在上下1%的狭窄区间内波动，且货币当局会积极对汇率进行干预，因此，货币当局成为事实上的价格制定者，汇率波动率很低。”刘东亮表示。

刘东亮在最近的分析报告中还表示，在“区间+浮动”模式下，中间价仍为基准，汇率波幅扩大到上下2%，货币当局退出常态式干预，市场对价格的影响力明显上升，由于市场与货币当局均为价格制定者，汇率波动率显著加大。

刘东亮表示，上下2%的波幅，意味着每天有4%的波动区间，这可以满足绝大多数情况下汇率的定价需求。理论上，在4%的波动区间内，货币当局可以放任市场自由波动。不过，货币当局对汇率波动仍会有容忍底线，这个容忍度可能较之前大幅提高，但不代表能够容忍无序波动，假如人民币出现连续的涨停或跌停，或者在某一阶段急速升贬值，都将引发央行入场干预。央行的角色，将更多地从“价格制定者”转变为“价格监督者”。

“毕竟中国的汇率市场并没有完全的市场化，仍然是‘有管理的浮动汇率制’，所谓的管理就是由央行来管理，而管理的目的就是要维持汇率的稳定。”赵庆明告诉记者。

刘东亮认为，短期来看，人民币汇率走势主要取决于美元的变现、经济数据，以及货币当局的喊话；中期而言，人民币与美元的实际利差仍会维持在有吸引力的水平上，这决定了人民币在中期内仍有较强的升值动力，预期人民币在6~12个月之内仍有3~5%的升值空间，即仍有创新高的机会；在6~12个月之后，中美货币政策可能都会出现变化，中美之间的实际利差可能会逐渐收窄，人民币的升值动力将趋于弱化。

赵庆明也认为，整体而言，人民币汇率在今年年内升值3~5%还是有可能的，并且还有“破6”的机会。长期来看，人民币仍然有一定程度的低估，汇率市场化意味着未来还会继续升值。

不过，赵庆明同时指出，美联储退出QE以及明年可能的加息，并不必然导致美元会上涨。实际上，在美国宣布缩减QE之后，美元并没有大幅上涨，对有些货币甚至出现是下跌的，美元指数的表现也是偏软的。