央行温和回笼令资金面延续宽松 降准必要性不强

　　央行在公开市场维持温和回笼，令资金面持续宽松。周四，央行在公开市场开展1000亿正回购，量价均与周二持平，令昨日资金面延续宽松态势。

　　昨日，央行开展1000亿28天正回购，利率继续持平于4.00%。至此，本周公开市场实现净回笼400亿，虽然连续5周实现净回笼，但回笼力度逐周递减，本周资金回笼力度为五周来最小。

　　虽然昨日操作量与周二持平，显示央行在公开市场正回购操作并未“加码”，但从回笼期限来看，本周公开市场操作取消了14天正回购，而仅保留了28天正回购，表明资金量回笼力度加大并非央行意图，而更多的是为了平滑资金期限。

　　这也令昨日资金面延续宽松态势。数据显示，周四，银行间资金市场分化明显，14天以下隔夜品种利率皆上涨，1月以上品种皆下跌，跨季资金利率进一步下行。涨幅最大的为7天回购利率，上行了28个基点，而3月回购利率则下跌了逾50个基点至4.41%。

　　对于资金面较为宽松的原因，国泰君安研究所指出，近期，在人民币贬值预期背景下，流动性过于宽松，或反映的是货币信贷需求的下降和机构避险需求的上升。面对进一步改善的资金环境，周四央行继续动用正回购回笼资金也在预期之中。

　　“此外，资金利率期限利差进一步大幅收窄，流动性预期进一步改善，抑或部分反映了近日升温的降准预期。”国泰君安进一步指出，但目前一方面，基本面持续回落，但尚在保增长承受范围之内；另一方面，融资总量在表外信贷大幅收缩带动下明显下降，但整个银行体系类信贷融资的压缩力度还远远不够，因此，当前降准的必要性和急迫性不强。