天平向多方倾斜 6月A股迎翻身

本周市场运行重心小幅上移，沪综指继上周收复5日、10日和20日均线后，本周三又相继站上了30日和60日均线，虽然之后得而复失，但技术形态走好的态势较为明显，周K线也已收出了三连阳；创业板保持高弹性特色，虽然周内震幅较大，但全周依然上涨逾1.5%。结合近两周市场态势可以发现，积极因素的累计效应在技术面和博弈面上已经形成了共振，多空力量的对比也已经发生了微妙的变化，后市继续反弹的概率较大，近期沪综指和沪深300指数有望挑战半年线，而沪综指反弹或可看高至2250点一带。

负面因子的利空程度逐步被证伪，边际积极因素的累积效应也在逐步发酵，“里打外敲”使得博弈天平明显开始向多方倾斜。站在当前时点，6月将面临的利空因素主要包括6月股市的季节性弱势规律、新股发行压力、年中考核对资金面的冲击、经济继续弱势承压等。但是上述利空因子对6月市场运行的压制作用或许并不如想象中的大。首先，根据“五穷六绝七翻身”的股谚，6月股市一般会面临季节性压力，但是这一般是在股市一季度出现明显上涨的情况下才会出现，而今年股市前4个月仅2月小幅收涨，其他月份大盘均在下跌，这使得该经验规律在今年的实用性大打折扣，实际上今年5月主要股指便均实现了上涨。其次，6月新股发行重启对市场的冲击力度将明显低于预期，今年1月份新股发行数量为近50家，而按照证监会精神从6月至年底计划发行新股100家左右，市场的扩容压力实际上较为有限。再次，在经历了去年6月份的“钱荒”冲击之后，伴随着银行的调整资产负债表、今年以来的衰退性宽松、央行的政策取向差异等因素影响，资金面肯定会受到季节性扰动，但是所承受的压力不宜过分夸大。虽然本周资金面受到了月末效应和端午节资金备付需求等因素的影响，隔夜和7天期回购利率上升幅度依然非常有限。此外，3月期SHIBOR利率本周也跌破了5%，这些均反映市场的资金面预期稳定向好。最后，在6-7月政策调整的时间窗口内，经济数据无论好坏对市场的影响均不负面。如果经济数据继续偏弱，市场博弈政策面的心理将会显著上升。何况从近期公布的5月汇丰制造业PMI预览指数的表现来看，经济企稳的概率正在变大。

从盘面情况来看，自上周沪综指在快速跌破2000点后触底回升，且随后两个交易日站上5日和10日均线之后，市场情绪已经逐步向多头倾斜。一方面，市场情绪较为稳定，在多空思维转变的过程中，多空双方相互试探，虽然部分投资者的空头思维和对做多的谨慎心理依然明显，但是空头的支配性地位明显已经不复存在，而多方对盘面的把控能力也在逐步上升；另一方面，沪综指和沪深300指数周内均运行于10日均线之上，且仅有周五收盘收于5日均线之下，创业板截至本周一一度收出六连阳，虽然后四个交易日震荡加剧，但也基本在市场承受范围内，量价无明显背离。此外，权重股轮番护盘的特征明显，银行、保险、房地产、煤炭成为大盘的“四大护法”，其中，“五大行”和保险股的较强走势特征相对更为明显。

在上周市场形势出现明显变化之际，持仓数据透露出的信息依然偏谨慎，主力席位的空头思维并没有扭转，但本周持仓数据已经开始明显转向积极。一方面，合并中金所公布的所有合约的持仓数据可以发现，本周五个交易日内，整体净空持仓数据震荡下行的态势较为明显，主力合约IF1406前10名和前20名净空持仓占比亦显著下滑，分别从超过20%和15%下降至14%和11%左右；而从传统持仓大户持仓变动来看，国泰君安和中信期货减空步伐较为一致，尤为引人注目的是中信期货在本周一和周四连续大举增多逾1000手，虽然同时其空单数量也有上升，但是整体净空单明显下降，由最高时的接近2万手下降至1.6万手左右，倒是海通期货的净空持仓量从上周的5000多手上升至本周的逾1万多手。整体来看，期指持仓数据正逐步从谨慎转为偏积极。

综上所述，笔者维持A股后市行情偏乐观的态度，虽然6月新股发行压力、年中考核对资金面施压、6月市场季节性弱势规律等负面因子或多或少会对市场情绪构成扰动，但近期出现的积极因素的累计效应已经在逐步占据主导并在技术面得到了初步验证，投资者情绪修复过程中行情有望继续小碎步反弹格局，沪综指和沪深300指数近期有望挑战半年线。按照更为乐观的估计，本轮沪指反弹目标位或许在2250点附近。投资策略上，投资者可采取配置低估值蓝筹股、成长确定的高弹性品种和主题机会的“三箭齐发”策略。期指操作策略上，建议投资者以多头思维为主，积极把握逢低介入的机会，考虑到市场的转强依然是一个缓慢的过程，短线不宜追高。华泰长城期货研究所尹波