大宗商品寒冬 环球同此凉热

当北京的政策制定者们正在努力推进经济结构转型时，他们恐怕没有想到，在地球的另一面，南纬21度的一座巴西小镇上，人们也在关心着相似的问题。

随着原油等大宗商品步入下行周期，刚刚依托甘蔗种植优势转型发展生物燃料的小镇，发现其产品的优势已荡然无存，曾经短暂的繁华恍若隔世。而这只是资源国的一个缩影。

最新的数据显示，巴西、加拿大等资源国的经济连续两个季度下滑，先后步入了“技术型衰退”的经济学困境之中。其实，在“世界是平的”的经济情况下，中国经济步入“新常态”，大宗商品经历寒冬，环球也必然同此凉热。

拉美小镇的兴衰

成也萧何，败也萧何。生物燃料的兴与衰，决定着巴西东南部小镇Sertaozinho上人们的生活。

几十年来，伴随着葱郁的甘蔗地，Sertaozinho这座400平方公里的小镇一直是著名的产糖中心。不过，随着科技进步，将甘蔗制作成乙醇燃料的利润似乎高于制作成食糖。这个机遇促使Sertaozinho致力于转型成为生物燃料重镇，并围绕生物燃料发展出了一整条工业链，声名大噪。

“随着中国等经济体的快速发展和需求增加，Sertaozinho以前十分繁荣，小镇的劳动力已经无法满足生产需要了。”当地人回忆说。

然而好景不长，近年来全球范围内低迷的石油价格，将这座小镇拖入30年来最严重的危机之中。据中国证券报记者统计，2014年6月以来，作为商品“龙头”的国际油价已累计下跌逾50%，一度跌破每桶40美元，这较2008年的每桶147美元高位已是恍若隔世。

石油价格下滑，使得生物燃料的成本优势荡然无存，需求随之大幅下降。在Sertaozinho，七分之三的生物燃料工厂已经破产，即便是坚持下来的工厂，也不得不转变生产方向。

“我们依据市场的反应调整了生产。曾经，我们将60%的甘蔗用于生产乙醇，40%用于生产食糖。”当地一个有名的生产商Jairo Balbo说，“但现在，我们用于生产食糖的甘蔗占到了65%，剩下的才用于生产乙醇。”

生物燃料工厂的关闭，使得小镇上的人们失去了稳定的收入来源。十年前，这些工厂可以提供足够的工作岗位。但现在，由于雇主们纷纷退出该行业，不少当地人已经四年甚至更久没有稳定的工作了。

“2003年到2008年，我的生活很好”，当地人Silva说，“但是2009年后情况开始变了，不仅是我，我身边所有人都如此，而且还在越变越糟。”

其实，Sertaozinho小镇的命运，正是拉美最大经济体巴西的一个缩影。8月28日，巴西统计局发布的最新数据显示，巴西今年二季度GDP环比萎缩1.9%，创下逾6年来最严重下滑。一季度巴西GDP环比增速已从-0.2%向下修正至-0.7%，而连续两季负增长，已符合经济学上的衰退定义。巴西货币雷亚尔今年以来更是贬值了25%，成为表现最差的货币之一。

不仅是巴西，当前全球范围内依赖大宗商品出口的资源国都面临着相似的命运。9月1日，加拿大公布的数据显示，该国经济二季度萎缩0.5%，延续了一季度的萎缩态势；一季度为萎缩0.8%。同样是经历了连续两个季度经济萎缩后，加拿大的经济陷入了2008年以来最低迷的状态。

作为全球三大主要商品货币，加拿大元以及新西兰元、澳大利亚元在今年来都沦为表现最差的货币。加拿大是能源出口大国，新西兰在奶制品领域的出口独领风骚，澳大利亚是铁矿石产业龙头；无独有偶，在过去一年，这三种大宗商品的价格都大幅下跌。

大宗商品的轮回

“这两个国家的经济衰退与大宗商品市场的疲弱密切相关，因为这两个国家都是资源型国家。”谈及巴西和加拿大进入经济学定义中的衰退时，南华期货研究所高级总监曹扬慧说。

曹扬慧指出，巴西是一个典型的资源型国家，农业和矿产是其经济的主要支柱。农业当中，巴西是甘蔗、大豆和咖啡的主产区。甘蔗是白糖的主要原材料，纽约白糖价格从2011年8月份以来便持续下跌，从当时的每磅逾30美分跌至目前不足12美分，跌幅逾60%；大豆价格从2012年8月份的高点每蒲式耳1789美分跌至现在的880美分，也已经腰斩；铁矿石价格更是低迷，普氏指数从2013年初的每吨159美元高位跌至目前的56美元。而巴西对资源的依赖性又非常严重，因此大宗商品价格低迷对巴西经济影响巨大。相比巴西，加拿大对原油的依赖度较高，因此也受到了原油价格大幅下挫的打击。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇也表示，2015年二季度以来，巴西、澳大利亚和加拿大等资源国家经济纷纷出现滑坡，有以下几个方面原因：第一就是全球大宗商品价格持续大幅下跌，这是直接原因，导致资源国家商品出口额持续下降，企业纷纷陷入困境，国家财政收入锐减，从而引发经济活动收缩，GDP增速下滑。

第二就是美联储加息，全球主要产业资本和金融资本纷纷回流美国，大量美元流动性收敛，从而引发资源国家矿业、农业等企业投资下滑，最终导致实体经济活动降温。

第三就是经济结构问题。巴西、加拿大和澳大利亚经济机构单一，过于依靠大宗商品出口，本身消费和投资不足，从而导致企业外债较大，在资金外流的情况下，本币贬值，最终引发金融市场动荡。

至于大宗商品价格的下挫，兴证期货宏观分析师刘文波认为，其根本原因有两点：一是美元升值，二是中国需求下降。美元近两年来的表现与之前10年的走势完全相反，走出了一轮大牛市，美元指数去年最低跌破80点，到今年上半年突破100点，现在维持在95点的高位，升值幅度高达20%。美元升值的结果是以美元计价的大宗商品价格下降。此外，大宗商品与全球经济密切相关，在欧洲与其他国家经济低迷，尤其是中国经济增速放缓的背景下，大宗商品出现了严重的供过于求局面。在供给大幅过剩的局面下，大宗商品必然集体陷入熊市。

环球同此凉热

大宗商品的轮回会否重启？资源国的兴衰何时转换？

对此，混沌天成期货研究院院长叶燕武认为，目前资源国的经济形势还比较严峻。2008年金融危机时，全球还有中国、印度等人口大国来作为支撑。中国在满足农村需求以及推行城镇化建设的同时，不仅能维持国内经济增长，还存在一定的进口缺口，这在很大程度上拉动了全球经济。但中国人口红利逐步消失，经济增速下滑，短期内需求难有起色。印度虽然人口多，却还远未达到爆发式增长的阶段。而美国尽管经济恢复较好，但很难拉动全球大宗商品的需求。

目前资源国的兴衰与资源矿产类似，基本以7-8年为一个周期，其经济大致会在3年左右恢复。不过值得注意的是，随着全球人口趋于稳定，预计恢复周期会越来越长。以巴西为例，分别将1982-1990年、1990-1998年和1998-2008年视作一个经济周期，可以发现每个经济周期的前几年经济增速都会放缓，GDP甚至会出现负增长。受2010年大宗商品市场集体爆发的影响，本轮周期调整开始得更晚一些，因此调整时间可能更长，或将维持到2017-2018年。

“从历史上来看，不管是1930年全球经济大危机，还是1997-1998年亚洲金融危机，实体经济需要自身去杠杆和自我调整，逆周期政策可能只是引发短周期反弹，这意味着资源国家经济衰退需要时间来自我调整，更何况此轮衰退是中国经济结构性和周期性叠加的结果，因此衰退时间较长，且会出现反复探底的特征。”程小勇指出。

分析人士进一步表示，“世界是平的”，在全球一体化、商品贸易自由流通的经济情况下，各国面临着诸多相似的威胁和挑战，“你离不开我，我离不开你”已成为不可避免的大趋势，可谓“环球同此凉热”。

叶燕武告诉中国证券报记者，中国-巴西、中国-美国、中国-德国等经济情况表明，国与国之间的贸易关联及外汇储备互相持有决定了很多国家是经济“连体婴”。目前发达经济体面临较大的通缩威胁，而他们占据了全球很大一部分经济总量，为了刺激通胀，只有增加流动性，增强本国购买力。但目前的困境是，尽管欧洲等发达国家大幅增加货币供给，需求却仍然跟不上，而发展中国家的主要出口是针对发达国家，发达国家经济不起色，发展中国家的出口也难有建树，内需又倾向于饱和，经济下行压力大，因此也面临通缩风险。

而在各国“你中有我，我中有你”的过程中，“中国因素”始终是一个关键的纽带。2000年左右，得益于中国工业化的蓬勃需求，铁矿石、大豆等大宗商品的超级周期曾为全球经济的经济注入长达10多年的强心针。如今，中国经济走入“新常态”，依赖大宗商品出口的资源国尚未完全适应。

刘文波认为，“中国因素”对大宗商品市场举足轻重，中国是大宗商品的主要需求国。据统计，中国需要分别占精炼铜、锌、铝、铅、钢材表观需求量40%以上。只要中国需求增速放缓或者下降，就会打压大宗商品价格。从不同角度来看，这有利有弊。虽然对于出口国而言，短期内减少了收入，经济受到影响，但长期来看，可以促进经济转型；对于进口国而言降低了成本，普通居民在大宗商品等基础原材料的花费减少，可以增加其他产品消费，从整体上增进了社会福利。