河北钢铁：定增80亿优化产品结构 降低财务负担

报告要点

事件描述

公司公告2015年度非公开发行股票预案,拟以不低于5.60元/股价格定增发行不超过14.29亿股,募集资金总额不超过80亿元,扣除发行费用后将用于收购唐钢集团持有的唐钢汽车板公司100%股权、新建高强度汽车板技术改造项目二期工程以及偿还银行借款。此次定增股票锁定期为12个月。

事件评论

定增80亿收购唐钢汽车板公司、偿还银行贷款:此次定增募集80亿元扣除发行费用后将用于收购唐钢集团持有的唐钢汽车板公司100%股权、新建高强度汽车板技术改造项目二期工程以及偿还银行借款,分别使用募集资金41.05亿元、15亿元及23.95亿元。其中,唐钢汽车板公司主要负责150万吨产能的在建“高强度汽车板技术改造项目”( 预计2015年底建成投产) 和65万吨产能的拟投“高强度汽车板技术改造项目二期工程”,主要产品为冷轧产品、热镀锌产品以及冷硬卷。截止评估基准日2015年7月31日,唐钢汽车板公司净资产评估价值41.05亿元,增值0.26%,收购价格即为评估价格,对应收购PB 约为1倍,结合目前二级市场钢铁板块1.67倍PB 及考虑一级市场流动性问题,此次收购价格相对合理。定增完成后,控股股东邯钢集团持有公司股本份额由37.82%下降至33.34%,仍为公司控股股东,河北省国资委仍为公司实际控制人,不过定增预案中并未明确提及其他关联股东是否参与定增。

开拓高强钢优化产品结构、降低财务负担:总体而言,公司冷轧产能相对较少,此次收购汽车板公司及新增汽车板二期项目以开拓高强钢等高端产能,有助于公司产品结构优化,使得公司能够相对更好地缓解行业下行对自身业绩造成的压力。不过,目前汽车、家电行业景气度下行叠加冷轧产能供给过剩,或使得公司汽车板项目后期业绩释放面临一定压力。此外,公司目前资产负债率达73.85%,超过钢铁行业66.23%的平均水平,公司拟用募集资金23.95亿元偿还银行借款,将在优化公司资本结构的同时降低财务负担。以6个月至1年(含)人民币贷款基准利率4.85%测算,此次定增还债将减少利息费用约1.16亿元/年,按照公司的所得税25%计算,对应新增净利润约0.87亿元/年,一定程度上将提高公司盈利能力。

由于此次增发尚待证监会审核,暂不考虑其对公司盈利影响,预计公司2015、2016年EPS 分别0.09元和0.11元,维持“买入”评级。

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