华润整合乐购：零售业赚钱难大考

　　王志灵

　　“没有差的行业，只有不赚钱的企业。”传统零售业经营环境每况愈下，华润万家CEO洪杰依然坚持整合扩张。5月29日，华润万家母公司华润创业(00291.HK)公告称，其与英国Tesco签订的合资协议已获中方相关部门的批准，双方已经在5月28日完成筹组合资企业。

　　新成立的合资企业销售额预计将达到100亿英镑，约950亿元人民币。据21世纪经济报道从华润万家内部获悉，资产整合的启动已于今年四月份开始，整个过程将历时两年，如果进展顺利，到2016年4月，Tesco中国旗下135家“乐购”门店会全部改为“华润万家”，“乐购”的资产、人员和管理体系将全盘纳入华润系统。

　　此次整合对华润系至关重要。接近华润系业内人士分析，零售业务在华润创业的总业务中占比高达65%，并且零售业的良好现金流及客户资源是华润系金融业务的重要基础。但零售业务“赚钱难”在近两年越发凸显，大规模收购整合是维持零售板块持续增长的关键动力。

　　资产整合细节

　　2013年8月，华润创业与乐购的母公司Tesco就整合中国零售业务重组签订备忘录，此后，经历近两个月的尽职调查，双方于去年10月达成成立合资公司的协议。

　　根据洪杰介绍，华润创业和英国Tesco各自持有合资企业80%和20%的权益，该合资企业则持有华润创业旗下所有零售业务及Tesco中国业务及现金。

　　在新合资公司成立前半年时间，华润万家分三个阶段逐步完成此收购项目融合规划，包括前期基础了解、中期巡店；去年底到今年三月底，华润万家对乐购做出了最终的人员甄别、融合、减亏方案。

　　根据该方案，今年4月1日开始，分三阶段完成华润万家对乐购的全盘整合。第一阶段到今年年底，华润万家正式实施落地整合工作，主要包括人员、资产的调整对接，以及将乐购现有的TEA系统纳入华润Cherry管理体系。

　　第二阶段是到明年的3月底，对第一阶段的管理体系整合成果进行调整优化，并改善乐购门店经营状况。第三阶段是从明年的4月份开始，乐购所有门店将陆续进入换装重新开业阶段，预计到2016年3月底完成。

　　按照华润万家的规划，乐购全国门店将分区域分阶段融合到华润的管理体系中，其中最先在华南实施，乐购华南拥有16家门店，届时纳入华润万家华南区域，随后华北、华东等地依次推进。

　　“资产方面，乐购与华润最大的不同就是他们拥有大量土地资产和单独的地产管理部门。”华润万家内部人士告诉记者，“这将在资产归类管理、财务核算与折旧处理等方面要重新整合。”

　　根据此前协议，乐购将把在内地经营的134家门店及19家购物商场注入合资公司。与多数零售商以租赁物业迅速布网不同的是，乐购一直秉承从前端土地开发、商场建设、后期装修与经营全产业链投资的零售商。

　　在乐购的资产类别中，“土地及永久性土地改良工程”占在第一位，房屋建筑物和其他各类设备皆为次。根据华润万家的融合思路，乐购的土地资产将全部归并到房屋建筑物中。

　　记者获悉，在乐购的财务核算中，土地资产的折旧年限可以达到50年，而华润万家的房屋建筑物折旧年限只有25年。这意味着，如果乐购的土地资产全部纳入房屋建筑物中计算，其可能将缩短土地部分资产的折旧年限，提高折旧费用。

　　除了土地资产外，乐购对现有的机器设备和生鲜设备都做出了较长的折旧年限处理，而按照华润万家的核算方法，这些设备的折旧年限普遍偏长，融合后或将统一按照华润万家现有的核算方法计算，缩短乐购部分资产的折旧年限，也将一定程度上增加资产折旧费用。

　　突破“赚钱难”

　　“这将在账面上增加新合资公司的赚钱难度。”一位投资机构分析师表示，“重组资产本身就会有一定程度的损耗，如果重组增效不能及时体现，短期内反而会拖累华润创业业绩。”

　　物业估值的下跌确实一定程度上拖累了华润创业净利润。今年3月份，华润创业发布2013年度财报显示，该公司去年综合营业额创新高至1464.13亿港元，同比上升16%；归属于上市公司股东的净利润同比下滑51.6%至19.08亿港元。但扣除非经常性损益后，该公司的净利润则同比增加7.5%。

　　2013年，华润创业的非经常性损益收入大幅减少40%至26.47亿港元，其中投资物业重估盈余同比就减少了18.9亿港元，而估值减少的物业主要是商业地产(即大卖场)减值以及物业折旧的影响。

　　而在门店经营能力方面，直到去年，华润的零售业务的同店销售仍同比增长4.7%。目前华润万家在内地共经营超过4600间店铺，整合乐购后，将增加135间店铺。洪杰表示，新成立的合资企业销售额预计将达到100亿英镑左右，约合人民币950亿元。

　　但今年一季度，华润零售业务的经营拐点来临，前三个月总营业额为280.1亿港元，较去年同期增长8.3%，但净利润为4.71亿港元，同期下跌10.3%。

　　华润创业称，集团零售业务的同店销售按年下降0.4%。下降的原因是由于国内宏观经济增长下滑压力持续，零售市场呈现增速下滑态势；中央厉行节约，高级商品销售普遍受到影响；以及电商销售的冲击。

　　华润集团总部内部人士曾向记者表示，在华润体系中，零售业将是未来几年的重大挑战之一。“零售业务占据华润创业65%的收入来源，且是支撑华润创业甚至华润集团规模的重要板块，零售一旦收入下滑会影响整体规模，但要保持规模的前提下还要保持之前的赚钱能力，显然越来越难。”此外，华润零售业务所形成的良好的现金流和规模盘大的供应商企业资源、消费客户资源和租户资源等，还为华润集团金融板块的业务提供有力支撑。“华润零售板块整合乐购在华润系内非常重要，赚钱难是个考验，但壮大规模依然是首要保证的目标。”该人士说。