农产品行业：中国农业低息加杠杆时代到来

　　国务院发布《关于开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点的指导意见》,其核心内容即是:赋予农场承包土地的经营权和农民住房财产权的抵押融资贷款功能。

　　我们认为,土地经营权和农民住房抵押贷款抵押意义重大,是中国农业改革背景下,真正落实农业加杠杆政策的重要一环。今年以来,央行先后对农发行、农信社、村镇银行等涉农金融机构定向降准,但此仅是上层政策层面,而真正把国家对农业的低息流动性注入到农业生产环节,推动种植业的规模化经营、实现种植业低息加杠杆后的净资产收益率的提升均需要真正的落地政策,而实施农村承包经营权和农村住房财产权的抵押贷款即是这一农业低息加杠杆的终端落地实施政策,其实中国农业生产方式变革背景下,推动农业改革的重要落实政策,意义重大。

　　我们认为,农业大规模反哺、加杠杆、规模化将是致使中国大种植板块长期盈利趋势性反转、中国农业生产方式变革的三大核心素。而从加杠杆这一层面来解读:(1)从美国农业加杠杆看种植业盈利提升。1935-1975年,美国农业信贷规模复合增速达10.7%,充足的资金支持使得农业生产发生了两大积极变革:(a)、农业加杠杆使美国农业由劳动密集型产业转变为资本密集型产业,农业产出开始更多的依靠资本的投入带来的农资机械和新型农资产品;(b)、农业加杠杆使得美国农业走向规模化经营,农业企业则向产业化一体化模式迈进,盈利来源开始不仅仅局限第一产业。(2)我们判断,中国的农业低息加杠杆时代已经到来。(a)近年来中央对于金融支农的政策支持和涉农贷款规模不断加大,进一步提高了农业领域的资金支持,主要为金融支农的政策支持逐步落地,农村金融机构贷款补贴从09年0.42亿元上升到13年41亿元,农业政策性银行贷款余额快速增长,复合增速达到13.3%。(b) 央行对农业定向降准使得涉农贷款规模持续增加,2014年涉农贷款规模已达23.6万亿,近7年复合增速达21.7%,远超平均贷款增长水平。(c)土地经营权抵押贷款模式的大范围推广将为农业领域提供更多贷款支持,预计会带来2.3万亿的流动性。

　　总体上,我们看好,上游农资环节模式变革和兼并重组,重点标的: 农发种业 、 隆平高科 ;中游环节看好市场化改革,重点标的: 北大荒 ;下游流通环节看好新模式探索,重点标的: 象屿股份 。

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