全球衍生品市场新规呼之欲出

　　戴金鸿

　　全球主要银行再对金融衍生品交易规则做出调整，降低风险以及增加系统稳定性再成衍生品市场主旋律。

　　昨日，据外媒报道，包括瑞信、高盛在内的18家银行同意对衍生品交易规则做出调整，即当金融机构陷入困境时，与其有相关衍生品交易的银行业其他成员将不再拥有交割衍生品合约的权利。目前全球衍生品市场总份额已经达到近700万亿美元，而此举将有助于增加金融市场的稳定性，尤其是在类似雷曼兄弟以及美国国际集团此类大型金融机构出现相关问题时。

　　在2008年9月雷曼兄弟破产时，市场上就曾涌现交割衍生品合约的热潮，并且导致金融市场陷入混乱的尴尬局面。美国政府审计总署统计的资料显示，雷曼兄弟破产后的五周时间内，约有80%的交易方采取了交割衍生品合约的措施。

　　对此，法律监管者表示，大型金融机构的破产所引发的股东权益损害并非是最为严重的问题，而如果该机构的核心部门得以注资或者出售的话，整个金融体系受到的冲击就会小很多。

　　近几个月以来，在国际掉期和衍生品协会(ISDA)的协调下，由上述18家银行牵头的针对金融衍生品交易规则展开了复杂而激烈的讨论，同时部分法律监管者以及资产管理人员也参与了此次讨论。

　　知情人士称，国际掉期和衍生品协会将会在未来几天内公布具体规则细则，而相关细则将于2015年1月1日开始正式实施。

　　其实，金融危机以来，有关衍生品交易规则的讨论一直是金融市场的热点。2007年的次贷危机也正是由于场外衍生品交易失控最终才导致了延续至今的困境。之后，如何使得金融衍生品市场更加透明，以及如何降低其中的风险成为各方关注的焦点。

　　2010年，美国曾推出金融监管改革法案，即多德-弗兰克法案(Dodd-FrankAct)。该法案要求扩大监管机构权力，破解金融机构“大而不能倒”的困局，允许分拆陷入困境的所谓“大到不能倒”的金融机构和禁止使用纳税人资金救市，并且限制金融机构高级管理人员的薪酬水平。同时，设立新的消费者金融保护局，赋予其超越目前监管机构的权力，全面保护消费者合法权益。最后，采纳“沃克尔规则”，即限制大金融机构的投机性交易，尤其是加强对金融衍生品的监管，以防范金融风险。

　　之后，美国商品期货交易委员会(CFTC)为了加强金融衍生品市场的监管，也出台了诸多监管规则，其中就对掉期合约产品做出明确定义，同时也包括要求主要的掉期市场参与者在商品期货交易委员会进行注册和新的掉期数据保存机制等要求。

　　而2013年7月，欧盟委员会为了加强金融衍生品市场监管，与美国商品期货交易委员会发布联合声明，宣布双方就掉期交易等金融衍生品的监管规则“相通性”达成一致。

　　如今，银行业对有关金融衍生品交易规则的具体细则再度做出修改，这也意味着金融衍生品市场的交易将更加规范化，更加透明化。

　　然而，虽然目前监管机构正在迫使资产管理公司以及对冲基金接受该新规则，但是大型机构投资者，如贝莱德，因为他们属于跨境交易方，此类新规则或许对他们并无效用。

　　同时，市场人士也建议，监管层不应该强迫这些行业主动接受新规则，应该利用优惠政策，如从更低的资本保证金等方面入手，让行业内参与者更易于接受。