全球央行会议：难与货币宽松说再见

欧版量化宽松政策渐行渐近

全球央行会议上周末在美国怀俄明州杰克逊谷地谢幕。美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行等与会代表对各自经济形势和货币政策进行了解读。宽松货币政策仍是本次会议的焦点，从各方表态来看，心存顾虑的美英两大央行不会加息，日本为了彻底消除通缩仍将维持当前量宽政策，而欧洲央行有可能“采取进一步行动”，欧版量化宽松政策似乎渐行渐近。

美英加息前景不明

在最近一次货币政策会议上，美联储继续推进量化宽松退出计划，宣布从8月起将月度资产购买规模继续削减100亿美元至250亿美元。按照目前削减购债的速度，市场预计美联储将于今年10月结束资产购买计划。一个新的疑问随之产生，在完全退出量化宽松政策后，美联储如何确定自己的加息时点？在最近几次货币政策会议后发布的新闻公告中，美联储都会承诺继续保持高度宽松的货币政策，有必要把联邦基金利率(即商业银行间隔夜拆借利率)接近于零的水平保持相当一段时间。但围绕加息时点的猜测始终没有平息，而美国经济复苏势头良好，更加重了美联储可能提前加息的可能性。

在本次以“就业市场活力”为主题的全球央行会议上，美联储主席耶伦再次不置可否，只是更多地强调就业数据对美联储做出加息决策的参考意义。统计显示，美国非农部门7月份新增就业岗位连续第六个月保持在20万以上，失业率为6.2%。

耶伦指出，金融危机结束五年多来，美国就业市场尚未完全恢复，如果在通胀水平向2%目标迈进的过程中过快启动加息将阻碍就业市场的全面复苏。耶伦认为，评估美国就业市场现状非常复杂。要评估劳动力市场到底存在多少闲置资源，需要从周期性和结构性两方面对劳动参与率、兼职就业水平、劳动力市场流动等指标作出判断。此轮经济衰退以来，就业市场除了发生周期性变化以外，也产生了很多人口结构方面的变化。如果是周期性变化占的比重更大，说明就业市场存在闲置资源的情况更严重。

此前美联储公布的最新货币政策会议纪要显示，美联储内部对何时加息的争论日趋激烈，不少“鹰派”委员认为随着经济持续向好，美联储应比预期提早加息。市场非常关注耶伦此次讲话，期待从她的措辞中寻找有关加息时点的“蛛丝马迹”。但耶伦的讲话显示，美联储目前对此问题的表态依然非常谨慎。美国《华尔街日报》援引耶伦的发言说，相当多的研究表明，大萧条以来各种劳动力市场变量的形态发生了改变，令她做出决策变得更加复杂。分析人士指出，耶伦的表态既非“鹰派”也非“鸽派”，不会改变市场对于明年年中美联储启动加息的预期。

与美联储境遇类似的是英国央行。由于经济持续走强，市场对于英国央行加息的预期愈发强烈。英国央行行长马克·卡尼此前也已表示，随着经济复苏，“将有必要开始提升”利率———目前处于0.5%的创纪录低点。不过，困扰英国央行的是，尽管经济增长呈现出持续且稳健的良好状态，国内失业率也大幅降低，但通胀率和薪资增长依旧疲软，这令多数英国央行货币政策委员会成员认为立即加息的条件尚未成熟。

日本维持宽松货币政策

在本次会议上，日本央行行长黑田东彦23日同样表示，为了彻底消除通货紧缩的威胁，日本央行将在未来一段时间内继续推行超级宽松的货币政策。黑田东彦表示，日本央行大规模购债刺激经济的政策已经奏效，但日本民众仍对日本央行能否达到2%这个通胀目标存有疑问。为了引导国内通胀预期，日本央行必须确保当前货币政策稳定不变，未来除非出现强劲的工资上涨，否则日本央行不会产生加息的打算。根据日本政府公布的数据，日本第二季度G D P折算成年率萎缩6.8%，不仅超出市场预期，且比1997年上调消费税时的经济萎缩幅度还要大。这也是2011年3月份日本经济遭遇地震重创后的最大跌幅。

欧版量宽政策渐行渐近

市场对于欧洲央行的关注点更多地集中在何时启动欧版量化宽松政策。美国《华尔街日报》援引欧洲央行行长德拉吉在本次会议上表态说，如有必要，欧洲央行愿意采取更多刺激措施，“以防止低通胀率被根植到对未来价格上涨的预期中”。

在本月7日举行的议息会议上，欧洲中央银行维持欧元区0.15%的主要再融资利率不变，维持负0.1%的隔夜存款利率与0.40%的隔夜贷款利率不变。但德拉吉透露，欧洲央行正在设计购买资产支持证券(A BS)的具体方案，但并未做出实施购买计划的最终决定。该计划可购买私营部门证券化资产，以增强对实体经济，尤其是中小企业的支持。

德拉吉在本次全球央行会议上发表了书面讲话。他指出，欧元区目前正面对经济停滞、物价疲软和失业率高企的难题，这需要政策制定者转变以紧缩政策为主的思路，欧洲央行官员和各国政治家在刺激需求和减少失业方面可以发挥各自的作用，如果在实施货币政策的同时，财政政策能起到更大的作用，将会对整体政策立场产生积极影响。