全年经济增速回升至6.8%可能性增大

　　“今年初，我们预计全年经济增长6.8%，上半年增速6.7%，很多机构都在下调对中国经济的增长预期，让我们压力很大。从8月经济数据看，全年经济增速回升到6.8%的可能性越来越大。”渣打银行大中华区首席经济学家丁爽在接受《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访时表示。

　　中国经济增长的动力源在哪里?未来货币政策和财政政策走势如何?美联储加息预期将如何影响中国经济?对于诸多热点问题，丁爽给出了自己的观察。

　　下半年GDP料升至6.9%

　　NBD：8月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，全国固定资产投资同比增长8.2%，出口增速加快，进口增速由负转正。您如何判断8月的经济数据，对全年经济增长预期如何?

　　丁爽：8月数据整体好于7月。出口和进口都好于预期，工业增加值继续保持稳中有升的趋势。投资一直是个弱点，1~8月全国固定资产投资同比增长8.1%，增速与1~7月持平，但8月单月的投资数据好于7月。8月的民间投资增速也略有好转。整体看，8月数据和二季度差不多，增长态势较稳定，可以说经济硬着陆的风险已经很小了。预计下半年GDP增速能回到6.9%，全年经济增长6.8%，我们这一预测比其他机构的数据都要高。预测6.8%的增速，年初时我们压力还比较大，但从8月数据看，全年增长6.8%的可能性越来越大。

　　NBD：您认为支撑全年经济增速回升的动力源泉有哪些?

　　丁爽：从需求端的消费、投资和进出口来看，今年消费态势不错，我认为虽然消费不可能成为拉动经济的引擎，但消费作为中国经济稳定器的作用很明显。投资是今年的弱项，单月波动也比较大。我们认为今年经济增长的一个很重要的因素是净出口，下半年净出口会对经济增长做出正面贡献。虽然全球整体需求和经济增长偏弱，但和去年相比，今年人民币不再升值，如用国际清算银行数据算，人民币年度同比贬值了7%。可以看到，PMI里面的出口订单有所改善，工业品出口交货值是连续4个月正增长，这就是人民币贬值后出口好转的表现。

　　从供给端看，农业可能受到水灾的影响，增长率不会比去年高，但服务业的增长较稳定。工业增加值一直稳定在6%左右。随着去库存的发力，当前库存已经很低，工业品库存连续三个月负增长，这在历史上是很少见的。如果需求方保持稳定，还会出现补库存的需求，这也是工业增加值出现小幅上升的原因。

　　NBD：多项数据都在企稳或回升，为何CPI上涨幅度在8月却意外回落至1.3%，是否影响货币政策?

　　丁爽：我们预测8月CPI是1.6%，也将其看作全年最低点。8月1.3%的CPI涨幅的确有些意外，环比和同比数据出现不一致，可能是统计局的统计方法调整。按我们计算应该还是1.6%。我认为通缩风险是不存在的，通胀可能会缓慢回升。至于对政策的影响，央行的降息空间不大，央行或会替代性地利用逆回购和其他贷款工具进行同一量级的流动性注入，避免释放出政策放松的强烈信号。

　　积极财政政策将发力

　　NBD：接下来，货币政策和财政政策的走向如何?

　　丁爽：货币政策目前强调的是稳，偏向中性。因目前中国的杠杆率较高，风险继续增加，央行似乎力图平衡保持经济增长6.5%以上和避免企业负债水平快速上升这两个政策目标。预计央行将维持货币增长和社会融资总量增长略低于年度增长目标 13%，并逐步收窄信贷增速和GDP增速间的缺口，预计年内再无降息，但或有降准以确保市场流动性充足。

　　预计今年的政策支持主要是财政政策。今年官方的预算赤字3.0%，比去年更高。如果按照国际通用的会计准则，我们测算今年的预算赤字是3.8%，但可能会超过4%。8月，全国一般公共预算收入同比增长1.7%，但8月全国一般公共预算支出同比增长10.3%，支出增长幅度远超收入增长幅度就是积极财政政策的信号。预计今年也有超过财政赤字的可能性。现在政府设定了增长目标，赤字增加并不可怕，而且政府资产负债表比较健康，拥有足够的资产可以抵消债务，政府有条件增加负债。

　　NBD：8月外储环比下降158.9亿美元，8月末外储余额降至年内最低点，而美联储加息预期也在上升，资本外流压力增大，央行会否在外储方面采取措施?

　　丁爽：据我们测算，8月资本外流低于7月，资本流出在8月有所缓解。外储减少的原因很多。此外，美联储加息预期和人民币贬值预期，也会促使继续资本流出。但渣打银行的观点是，美联储年内不会加息，人民币也不会一直贬值。

　　另外，资本外流的原因，最早是在企业部门还外债，这方面的影响在逐渐减少。总的来看，资本外流仍处于可控的状况。央行应不会固守某一数字的外汇储备，2.5万亿~3万亿美元属于合理区间。

　　NBD：近期，多位美联储官员表示适合加息时点正在靠近，您认为美联储年内不加息的理由是什么?

　　丁爽：我们和其他机构的观点确实不同，美联储年内不加息是我们今年来一直持有的观点。如果加息只有一次，美元的强势不会持续太久。今年上半年美国经济增长了1%左右，不算太好，只是说美国今年就业形势不错。但美国的通胀压力还比较小，美联储还有等待的空间。其实，美联储加息和不加息的风险是不对称的，而加息的风险大于不加息的风险，因此预测美联储年内不加息。

　　民间投资信心仍显不足

　　NBD：当前，去产能的进度较慢，但却带来钢铁价格的大幅波动及近期煤炭价格持续上涨，决策层也在考虑煤炭增产。对此，该如何理解?

　　丁爽：目前，鼓励企业增产不意味着是对去产能的妥协，而是针对阶段性的需求增加，灵活安排生产。去产能后，留下来的企业和产能完全可以用得更足一点，实现供需的平衡。对政府来说，最关键是政策不能经常变动，要为企业提供一个稳定的预期。对企业来说，要适应市场的波动，在生产上做到灵活。

　　NBD：1~8月，全国房地产开发投资增速、商品房销售面积和销售额较一季度有所回落，如何看待当前房地产市场?

　　丁爽：中国房地产市场确实有泡沫存在，问题在于这个泡沫是否会破。要分区来看，一二线城市的需求还是很高。房地产在中国不仅具有居住属性，更多的还是投资产品。不过，中国购房的杠杆率很低，首付很高，因此短期出现价格暴跌的可能性很小。考虑到近期部分城市房地产市场的火爆程度，房贷利率下调的政策可能会收回去。

　　另外，太多资源投到房地产，不利于经济长远发展，而是需要把更多资源投到实体经济和新兴部门。从需求方，应该让信贷政策发挥作用，鼓励居住性的贷款，限制投资性贷款。此外，房地产税也应加快立法进程。

　　NBD：今年民间投资下滑，高层也多次提及破除民间投资的障碍，当前民间投资环境是否好转?

　　丁爽：目前看，民间投资增速有企稳信号，但民间资本投资信心仍不足。要恢复民间投资的信心，需放开市场准入，降低企业经营成本，打破国企刚性兑付，减少对非战略性国企的优惠待遇，为市场营造公平竞争环境，保护民营经济产权。