2014年M2连续5个月13%以下 信贷增速将继续下降

经济下行、基数和存款偏离监管或是M2未达预期的主因

东莞银行金融市场  分析师陈龙对腾讯财经表示，12.2%的增速略低于预期，此前机构普遍预计为12.5%左右，M2是金融活跃度的反映，所以增速低预期表明经济下行压力下银行金融活动日渐收缩。同时2013年基数较高（13.6%），也是导致今年数据偏弱的因素。

央行在2014年中发布《中国人民银行年报2013》并预计2014年，广义货币供应量M2预期增长13%左右，这也是年初设定目标。

不过央行调查统计司司长盛松成在去年9月份数据公布后解释，9月后的货币供应量与过往的不连续也不可比，因为银监会、财政部、人民银行联合发布并实施了《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，有效遏制了存款季（月）末冲时点的现象。政策导致月末存款余额将接近月度日平均余额。去年12月新增人民币存款7229亿元，同比少增近4000亿。

盛松成指出随着经济总量增加和经济潜在增速放缓，未来货币信贷增速可能总体会趋于下降，对此应客观看待。

表外融资再反弹

数据同时显示，去年全年新增信贷9.78万亿，其中12月份新增6973亿元,同比多增2149亿元。对此陈龙对腾讯财经表示，去年末传出央行正在有意识地推进信贷增长的加速，调整合意贷款规模以缓解实体经济融资难问题，但新增信贷还是普遍低于预期（8000亿左右），说明在经济下行压力和坏账压力下，银行风险偏好依然偏低，“惜贷”现象较浓。但相比正常年度投放节奏，年底往往是信贷收缩的时期，2014年底信贷水平明显较以往年底水平（2012年和2013年底新增信贷均在5000亿元以下）较高，表明央行窗口指导信贷，支持实体经济意味明显。

值得注意的是，年底金融数据虽不包括12月当月信贷结构，但是通过计算得出，去年12月委托贷款、信托贷款等表外融资规模有所反弹。对此民生证券分析原因可能有二：一是反映的可能是央行对表内信贷强监管与金融机构在43号文（国务院关于加强地方政府性债务管理的意见）发力前加速为地方融资平台信用扩张的博弈；二、银行同业创新参与两融和伞形信托进入股市。

不过民生证券表示，表外融资扩张不具备可持续性，房地产投资还看不到上升的拐点，地方投资冲动也会因财税改革而收敛，制造业没有补库存和扩产能的动力，表外融资反弹注定昙花一现。从直接融资看，发改委对企业债发行设限，中证登取消低评级企业债质押回购资格，企业债发行明显萎缩；12月IPO发行加速，股权融资规模明显上升。

另，外汇储备余额3.84万亿美元，相比去年9月末减少了500亿美元，陈龙分析称，主要受美元走强，资金外流的影响。外汇管理局国际收支司司长管涛也曾分析称，外汇储备的下降主要原因是美元汇率在国际市场的走强引起的汇率折算变化。

利率方面，民生证券最后点评到，值得担忧的是，近期是新股密集发行冻结资金高峰期，但银行间流动性却并不紧张，似乎又出现了衰退式宽松的迹象。考虑到经济下行和通缩压力，预计货币宽松只会迟到，但不会缺席。