从招股书数据看神州租车两年变化：利润率持续提升

国内最大租车公司神州租车日前再次启动海外上市计划，与2012年暂缓上市相比，此次神州租车从美股转战港股，企业基本面发生已巨大变化，启动IPO水到渠成。

如今的神州租车不仅建立起二手车销售体系，走完商业循环，并在车队规模、市场领导地位、品牌影响力、网点覆盖、营业收入和利润增长等方面全方位实现领先和自我超越。

从2012年4月神州租车暂停上市到这次重新启动上市，我们可以从招股书披露的数据看神州租车的两年来的变化。

神州租车调整后净利同比增超300%

从收入和利润看，神州租车总收入从2011年的8.2亿元增长到2013年的27.0亿元，增长3.3倍，增速远高于同期车队规模2倍增长。

神州租车2014年第一季度调整后净利达1.63亿元，同比增长超过300%。神州租车经调整EBITDA（息税折旧前利润）从2011年的2.7亿元增长到2013年的10.6亿元。

神州租车2014年一季度完成4.0亿元，EBIDTA利润率逐年提高，从2011年的34.2%显著提高到2013年的48.1%和2014年一季度的59.4%。这主要得益于神州租车的规模经济和高效管理。

短租业务车队出租率提升至60.9%

神州租车短租业务持续改善

神州租车收入和利润大幅好转的很大原因在于，作为核心业务的租车业务运营在持续改善，神州租车短租单车日均收益从2011年的112元增长到2013年的142元，2014年1季度达到171元，在规模高速增长的同时，实现收益率大幅提升。

神州租车短租业务另一核心指标是，车队出租率在持续改善，2011年、2012年、2013年和2014年第一季度车队神州租车出租率分别为56.7%、59.0%、57.9%、60.9%。

并且上述出租率是神州租车战略性保持车队规模快速增长的情况下完成的，未来神州租车降低车队规模增速，可以有效提高出租率，增大收入，提高利润。

神州租车已成最大二手车销售平台之一

完善神州租车运营另一环节是二手车销售。2012年以来，神州租车二手车销售收入在其运营体系中的地位和重要性不断提高，来自二手车的收入已成为改善神州租车运营的重要租车部分。

神州租车招股书披露，神州租车二手租赁车辆达到其持有期限时，会向终端用户、经销商及特许加盟商出售二手车辆；神州租车主要车型一般持有期30个月，其他车型一般持有期约为36个月，然后通过三个渠道出售二手车，即自有招标及拍卖系统、第三方拍卖公司及其它线下销售。

神州租车在2013年度和2014年第一季度分别处理的二手车数量为9，986台和4，977台，其收入占总收入的比重，从2011年的5.3%，增长到2013年的18.3%。

神州租车每年出售的二手车在1.2万—1.5万辆，已完成从买车、租车到二手车销售完整商业闭环，不仅从二手车出售中获利，还能加快车辆的更新，为客户提供更好的租车体验，并促进购买更多的车辆从而在整车厂商处获得更大议价权，已经成为中国最大的二手车销售平台之一。

加盟门店将成为另一重要收入来源

为进一步扩大地域覆盖，最大限度满足客户服务和品牌的影响力，神州租车2013年12月正式启动“百城千店”计划：即在现有69个直营城市以外的上百个城市实行加盟店战略。

神州租车加盟策略正稳步推进。招股书中显示，截止2014年3月31日，神州租车在原有69个直营大城市的基础上，已在全国152个中小型城市快速建立191个加盟网点。

对于神州租车而言，一方面有助于满足客户对更广泛网络及优质租车体验需求，增强神州租车品牌认知度，还能通过向特许加盟商收取特许加盟费、佣金及融资租赁服务等来增加收益。

神州租车在其上市申请文件中表示，“来自特许加盟安排的收益，构成我们租金收入的一小部分，且我们预期其将于不远的将来成为我们租金收入的一大部分。”

不但如此，加盟战略还将为未来神州租车的O2O战略埋下重笔，未来，神州租车的加盟店将与其直营店一起成为神州租车深入推行O2O战略最有力的线下支撑，前景广阔。

规模优势呈现降低采购和运营成本

招股书显示，截止2014年3月31日，神州租车拥有车辆55，403台，超过行业第二至第十大租车公司的总和，是行业第二名的4倍多。神州租车在全国69大城市拥有751家直营服务网点，直营服务网点的数量是行业第二名的3倍左右。

作为补充，神州租车还在全国其他152个较小城市拥有191个加盟网点。2013年，神州租车在短租市场的市场份额高达31.2%，遥遥领先于第二名的8.1%和第三名的1.9%。

根据罗兰贝格资料，神州租车品牌知名度和美誉度也都遥遥领先于竞争对手。据百度指数和Google趋势（两大关键词搜索流行度指数），神州租车的品牌在中国汽车租赁公司中的搜索量最大。2013年，神州租车在百度及Google上的总搜索量都分别是最接近竞争品牌约3倍。

神州租车强大的品牌和运营能力可以令神州租车溢价定价，并会降低获取客户成本，加上利用全面信息化管理，运营效率不断提高，使得成本优势更加显著，利润率逐年攀升。

神州租车净负债率将逐年下降

神州租车在4年不到的时间里能从几百辆车发展到现在的5万多辆车，其中一个方面正是得益于其强大的多元化的债务融资能力。

神州租车在发展初期，得益于其背靠联想控股的支持，如今神州租车依靠自身的规模优势和行业领导地位，具备了自身优越的融资能力，拥有了包括银行贷款、融资租赁和厂商融资等多种债务融资渠道。神州租车是国内唯一可以大规模获得债务融资的租车企业。

在2012年申请上市时，尽管其资本负债率并未超过国际同行的负债水平也曾备受质疑。在过去两年，通过先后引进华平投资和赫兹的股权投资，神州租车进一步优化和平衡资本结构。

根据联交所公告的披露，神州租车2011年、2012年、2013年和2014年第一季度的净负债率分别为65%、54%、48%和45%，净负债率逐年下降，远低于国际同行水平。

O2O和移动战略助推神州租车高速成长

O2O即Online To Offline（在线离线/线上到线下），是指将线下商务机会与互联网结合，让互联网成为线下交易前台，租车行业既有线上也有线下，还有中间数据的挖掘，是最典型的O2O模式。神州租车无疑是其中最典型的代表。

从线上看，截至2014年3月31日，来自神州租车网站及手机客户端的订单合计占神州租车总订单约63.6%。尤其是来自手机客户端的订单占神州租车订单总量的百分比由截至2013年3月31日止3个月的约6.4%迅速增至截至2014年3月31日止3个月的24.4%。

做为一家技术导向型公司，神州租车一向对移动端和O2O非常看重，2013年6月在全球租车业率先推出“云战略”，加速线上与线下的融合和大数据的扩展。

线上线下的无缝结合，良好的车况、便捷的租车手续，以及在所有运营的城市提供7×24小时的服务，使神州租车构成O2O良好的闭环，也直接促进神州租车总客户量高速成长。

招股书显示，神州租车总订单量从2011年12月31日的约450，000增长到2014年3月31日的约1，790，000，增长4倍。可以预期的是，未来随着O2O战略推进，神州租车总订单量还会持续大增，在与其他租车公司的竞争中，神州租车的领先优势也会愈加明显。