人民币即期汇率创半年新低 升值趋势恐难逆转

2月25日，中国外汇交易中心的最新数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.1184，较前一交易日升值5个基点。这是中间价在连续5日下跌135个基点后，出现微幅回调。

然而，即期汇率市场并未跟随中间价走高，而是延续跌势，在早盘一度达到6.1250的新高后，震荡回落报收于6.1240，刷新自2013年8月23日以来的新低。国际金融专家赵庆明分析称，在美联储逐步缩减QE规模导致新兴市场国家货币汇率贬值的背景下，不排除央行在其中引导汇率双向波动，警示热钱流入。

同时，多位分析人士亦指出，基本面来看，贬值可能是阶段性的，人民币出现趋势性贬值的可能性比较小，长期方向仍是升值。

汇率、shibor同时下行

25日，虽然人民币兑美元中间价微幅回升，但在岸即期汇率（CNY）开盘急跌，早盘较24日收盘时下跌76个基点，低开于6.1060。

随后，中间价低开低走，快速滑落至6.1250，创下自2013年8月23日以来的最低水平，且较前一日收盘时大跌266个基点。午盘震荡，并最终收报于6.1240，刷新半年多来新高。

与此同时，人民币兑美元离岸即期汇率（CNH）也低开低走，定盘价为6.1075，较上一交易日下跌109个基点。

值得注意的变化是，从上述收盘价可以看出，CNY和CNH收盘价的价差为165个基点，而一般离岸人民币汇率平均比在岸便宜200个基点。

“香港市场相对市场化，而内地市场有货币当局干预，近几天来，CNY和CNH越来越接近。收窄后，会给企业对人民币预期带来变化，进一步分化预期，2、3月份的结售汇应该会收缩，从而可能导致热钱减少、外汇占款收缩。”国际金融研究所宏观经济研究主管温彬分析。

与此同时，银行间市场短期利率下行，国债收益率曲线陡峭化，2月25日，上海银行间同业拆放利率（shibor），除隔夜利率微涨2个BP至1.72%，其余期限均不同程度下滑，其中7天期下跌6.10个BP至3.2780%。

中金公司2月25日的最新研报称，近期人民币汇率、短期利率双下行的情况，存在两个可能的解释。

一个可能的解释，是央行的货币政策在放松，流动性供应增加，短期利率下降。而利率下降减小了本外币套利空间，引起资本流出，导致人民币贬值。2012年上半年的情形就比较接近这种解释。2012年2月至7月，人民银行降准降息，导致国内外利差收窄，资本流出，人民币汇率贬值。

另一个可能的解释是，非银行部门风险偏好降低。对外来讲，这体现为对美元资产需求上升，资金流出，同时央行停止或大幅减少在外汇市场的干预，资金流出压力体现为汇率贬值，但银行间人民币可贷资金没有减少；对内来讲，非银行部门风险偏好降低意味着对银行的可贷资金的需求降低。总体的结果是银行间市场利率下降。

汇率走势背离基本面

粗略计算，年初至今，人民币兑美元汇率中间价已贬值0.3%左右，即期汇率则从1月中旬的高位贬值约1.2%。

“但是，近期波动幅度其实还很小，并没有到1%。”赵庆明分析称，2013年底，随着美联储逐渐缩减QE，印度、土耳其等新兴市场国家出现汇率贬值情况，传染到人民币也是有可能的。在这种市场氛围下，不排除货币当局试图引导、分化人民币走势预期，通过增加汇率波动，以警示、减少热钱流入。

温彬称，还可能是对国内宏观经济走势和企业部门债务压力的担忧所致。

因为尽管1月我国出口形势不错，但PMI下降以及PPI连续23个月负增长显示实体经济增长动力不足。同时，今年是企业部门和地方政府融资平台的债务偿还高峰，在一些信托和债券产品不断曝出违约可能的背景下，金融机构和企业购汇配置美元资产的需求增加。

此外，对于近期人民币走势，某大行分行国际业务部外汇主管称，人民币走势与基本面存在多处背离。当美元指数下跌时，人民币一般会走强，美元指数近期受到不佳经济数据的影响持续走弱，这几天人民币汇率下跌，与美元走势相背离。

同时，近期公布的1月份贸易顺差318.6亿美元、FDI（境外直接投资）增16%，表明境外资金流入仍然汹涌，人民币汇率走弱与海外资金仍大规模流入的现象也相背离。

对于下一步汇率走势，多位分析人士均表示，近期人民币贬值恐只是短期现象。

“从基本面看，中国经济支撑人民币升值的基础并未变化，近期贬值延续的可能性比较小。趋势上，大的升值方向不会扭转。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮长期跟踪研究跨境套利，“我了解到很多跨境套利的客户都出现亏损了，汇率的双向波动和预期分化让他们开始观望。”

高盛近日发布研报指出，对于人民币走势坚持长期看多，因为庞大的外汇储备、巨额贸易盈余、相当数量的FDI（外国直接投资）以及正在开放的资本账户等所有基本面都支持人民币走强，但是短期内持看平观点。

赵庆明进一步指出，汇率也不会出现大幅度的贬值。当前汇率制度并不是完全市场化，是有管理的浮动汇率制度，不会波动很大。（编辑赵萍）