LED之恋：从上游到下游的链条价值

　　BAT理财周报上市公司重大项目实验室研究员 谢达斐/文

　　对于整个LED行业而言，2014年新年伊始得到了一个满意的“开年红”——1月1日美国停售白炽灯的消息一出，今年年初节能照明市场概念全面爆发。而此前的2012年是全球第一波白炽灯禁止高峰期，其中韩国、日本等地区加入全面禁白阶段，从而加速LED照明应用的推广，从而推动全球LED照明应用的渗透加速。

　　据相关机构统计，2013年日本LED照明应用渗透超过20%，2014年LED照明应用渗透有望超过50%。韩国LED照明应用渗透2014年有望超过30%，2015年有望达到50%以上。日本及韩国LED照明的快速渗透，推动了全球LED照明的渗透。

　　目前国内的LED企业众多且参差不齐，未来2年LED产业难挡整并潮，除了上中下游的整合之外，同业的整合也可能发生，就如同过去的造纸产业，从初期的20家～30家整并到目前的规模。

　　据理财周报记者统计，2012年至今发生的标的属性为电子元件的并购事件一共有72起。包括东山精密(002384,股吧)、长盈精密(300115,股吧)、歌尔声学(002241,股吧)、东晶电子(002199,股吧)、三安光电(600703,股吧)等。

　　本期理财周报主要关注LED上、中、下游各个节点上的公司，上游的关注三安光电和德豪润达(002005,股吧)，中游关注聚飞光电(300303,股吧)和瑞丰光电(300241,股吧)，下游则关注到了阳光照明(600261,股吧)和勤上光电(002638,股吧)。

　　而理财周报记者也及时捕捉到了行业内的“新物质”，比如江苏常熟合众环保能源技术研究所研发的第二代LED照明产品，“其有两个创新：一是可以不用市场上的气动电源或者转换器，使得成本下降95%;二是通过改善产品与空气的接触面，不用散热器。”江苏常熟合众环保能源技术研究所所长沙永康告诉记者;再有勤上光电的Lifi光通讯LED照明产品，该产品还在研发阶段，其功能相当于一个无线路由器，发出来的光携带信息。于是，未来在这种LED灯光下就能连接上网，这也是实现智慧城市的一部分方案。

　　上游公司开拓下游应用市场

　　LED上游环节包括半导体衬底材料(蓝宝石等)、外延片、芯片等的生产，属资本和技术密集型，目前主要由国外龙头厂商掌控，国内仅有少数厂商进入。

　　三安光电主要从事LED外延、芯片的研发、生产和销售，位于LED产业链的上游。目前公司是国内最大的LED芯片厂商，拥有国内最多的162台外延片生产设备MOCVD机，总产能位居全国第一。

　　该公司2013年的两个LED扩产项目也值得关注。

　　2013年5月三安光电拟增发募集33亿元，主要投入芜湖光电产业化(二期)项目，项目建成后年产LED外延片122.3万片，蓝、绿芯片256.14亿粒。2013年10月，全资子公司厦门三安完成认购台湾LED外延片及芯片上市公司璨圆光电1.2亿股，成为璨圆光电第一大股东。

　　此外，为缩小和国外芯片龙头的差距，三安光电还通过全资子公司Lightera Corporation以2200万美元收购美国流明100%股权。

　　另一方面，德豪润达也积极开拓LED下游应用市场。2012年12月，公司通过全资子公司香港德豪润达以13.4亿元获得雷士照明20.05%股份，成为其第一大股东。雷士照明在全国拥有36家运营中心和3000多家品牌专卖店组成完善的客户服务网络，在全球30多个国家和地区均设立了经营机构。

　　国内中游封装无巨头公司

　　LED中游环节主要是封装和测试，中游产业技术含量较高、资本相对密集。

　　封装环节设备及制造流程标准化程度高，厂商投资规模普遍较小，技术要求低，因此封装领域的厂商数量众多。封装企业一般订单能见度较低，仅为1-3个月左右，产品交付也一般在3个月左右，因此企业业绩受行业景气影响直接，也较为明显。封装公司主要包括聚飞光电、瑞丰光电等公司。

　　目前，中国LED封装企业数量已超过2000家，但作为封装大国的中国大陆并没有出现一家封装巨头。在区域分布上，珠三角地区是中国大陆LED封装企业最集中，封装产业规模最大的地区，企业数量超过了全国的2/3，占全国企业总量的68%，除上游LED外延芯片领域稍微欠缺外，汇聚了众多的封装物料与封装设备生产商与代理商，配套最为完善。其次是长三角地区，企业数量占全国的17%左右，其他区域共占15%的比例。

　　与之相对，全球LED封装的前五大厂商为日亚、科锐、飞利浦、三星以及台湾亿光，其中台湾大厂亿光专注于封装，是SMDLED封装行业的老大，同时也是LG、夏普、三星等LED液晶电视厂商的主要供应商。

　　下游利润空间大，

　　竞争核心是技术创新

　　LED下游环节主要包括照明、背光、显示等细分领域，这些具有行业细分的特征。应用领域的市场需求巨大，但是对品牌和渠道的要求比较高，国内数量众多的厂商进入此领域。

　　“目前LED的下游主要分为照明、背光、显示屏几个板块。而国内相关的企业有6000至10000家，但是过亿销售额的也就百来家。70%企业分布在珠三角地区，还有一部分在长三角、豫西南和安徽。”勤上光电董秘告诉理财周报记者。

　　在国内的LED产业上中游，基本没有中小企业的空间。因此，LED的利润空间集中在下游的应用中。但是在下游，中小企业数量众多，格局混乱。

　　“目前国内一般市场上的LED照明产品用的是气动电源，二是效率高，发光又发热，而发热会影响寿命。”江苏常熟合众环保能源技术研究所所长沙永康告诉记者。

　　沙永康认为，若要制造出最能展示出LED优势的灯具，其创新前提是提供直流电源，直供LED灯具，减少驱动电路，少用电子元件，利用空间散热，灯具可少用或不用散热器。

　　而在技术创新方面，勤上光电和研究所的路径不一样。“产品的智能化是公司的方向。目前还处于研发阶段的一种新产品是Lifi光通讯，就是这种LED的灯光里面携带信息。比如说家里安装这样一种LED灯，一打开就相当于一个wifi路由器，终端通过LED灯发散的光就能连接上网。”勤上光电董秘告诉记者。