中国需警惕陷入“货币陷阱”

3月中旬，中国央行宣布将人民币对美元汇率的波动区间从±1%扩充到±2%，进一步打击热钱投机者的积极性。

在斯坦福大学国际经济学荣誉退休教授、当代金融发展和金融压抑理论的奠基人罗纳德·麦金农（Ronald Mckinnon）看来，中国陷入了一个“货币陷阱”。

中国央行通过货币贬值控制热钱流入的努力可能很难成功，除了外国政府要求人民币升值的压力造成升值预期，人民币升值的根源在于贸易盈余以及人民币资产与美元资产的息差，而前者主要是由中国的过剩储蓄（以及美国的储蓄不足）造成的。

麦金农认为，外国政府错误地认为汇率升值将会降低中国庞大的贸易盈余，实际上对于开放经济体而言，汇率变化并不能恰当地纠正净贸易（储蓄）的失衡，而这种失衡完全可以通过工资调整来更好地实现。

就目前而言，如果中国试图放开金融市场，热钱将会朝错误的方向流动——进来而不是出去。中国必须暂时维持对金融资本流动的控制，由中国央行通过干预来维持汇率稳定。

在全球经济的情况大幅改善之前，中国的政策制定者并没有轻松的出路。不过即便他们手脚受到束缚，经济依然可以增长。麦金农建议，中国将汇率维持在一个稳定水平，暂缓开放资本市场和人民币国际化。

                                                                                            四川日报网记者 张岚 整理