险资分享PPP盛宴 监管探索路径选择

　　金融机构已经开始分享PPP的盛宴。在财政部先后公布超8000亿元的PPP投资额度后，包括基金、保险、信托等机构在内的多个社会资本开始寻找机会参与。

　　对于上述有金融背景的社会资本，包括财政部、发改委等多个部门在内的决策机构也给予了支持。《中国经营报》记者获悉，对于保险资金参与PPP的方案，目前财政部PPP中心已经和保监会、保险公司等进行沟通，并对具体的操作细节做多方论证。

　　相比其他社会资本，保险资金的成本较低，规模较大，如何实现险资更便利地参与PPP各环节，是监管层需要面对的问题。

　　效率提高

　　对社会资本的严格甄选是PPP项目提高效率的首要条件。

　　“当前的PPP项目需要的不仅仅是钱，而是提高效率，因此对社会资本来说，金融资金只是一个支持，具体到险资的参与方式，更多应该是投资运营商的角色。”中国投资咨询公司副总经理谭志国说。

　　在谭志国看来，目前地方政府在做项目的时候，更多是对项目进行引导和探索，已经不仅仅是解决资金。

　　这一观点，与财政部大力推广PPP的初衷不谋而合。

　　在多个公开场合，财政部金融司巡视员刘健就曾表示，要鼓励保险公司、养老金等机构投资者进入PPP领域，这些资本经过充分竞争，有利于提高项目的整体效率。“传统的公共服务主要依赖于政府投融资，存在着重投入轻产出、重建设轻运营的问题，影响了公共服务的质量和效率。PPP模式实现了投资运营从政府转为了社会资本的功能，政府的责任从事前的投入变成了事后按绩效付费。”

　　对社会资本来说，PPP在保证政府公共部门获得稳定服务的同时，也实现了稳定可靠的长期收入。

　　北京一家大型保险公司市场部人士坦言，从去年开始，集团就对PPP进行了调研，但由于监管层对保险资金的投资领域条件限制，以及回报率等问题尚未解决，所以对PPP的参与迟迟未进行。“我们不想做简单的财务投资，和政府沟通中希望能更多参与项目的运营，目前我们也在培养这方面的人才，通过和政府的谈判，希望能实现更长远的收益。”

　　穆迪发布的最新险资投资方向报告中也有类似的表述。

　　穆迪副总裁、高级信用评级主任严溢敏认为，保险机构对于PPP都抱有一个积极的态度，大部分保险公司都认为在利率比较低的情况下，寻找一些收益率好、安全性高的投资是明智的，PPP 是不错的选择。“加之PPP的时间周期比较长，在债券市场长周期投资并不多的情况下，险企很喜欢通过PPP去配置做长周期的资产负债，尤其是寿险公司更愿意通过这种方式参与。”

　　记者了解到，根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，20%的资金可以投资于国家重大的项目和重点的工程建设，随着基本养老保险基金市场运营程度的不断深化，养老金未来投资势必会加强对PPP项目的合作。

　　刘健认为，PPP项目包括股本债务、融资两个部分，从股本融资角度来说，产业资本有限，很难承担大量PPP项目的实施，必须鼓励机构投资者进入这个领域，在国内主要是保险公司、养老金等，因为这些机构投资者需要一个长期稳定的回报。

　　资料显示，2010年养老金计划作为基础建设投资的比例超过18%，在优质投资项目并不多的情况下，PPP的长周期和稳定性也吸引了险资的参与。

　　路径选择

　　尽管险资已经跃跃欲试，但目前还未出现保险资金直接参与PPP的案例，路径选择成为PPP吸引社会资本参与的一个重要环节。

　　中咨华盖公司董事长杨光琰认为，保险资金的态度是积极的。“安全、大额、长期”的特点，很适合作为基础设施PPP项目的资金来源。但是保险资金对于资金安全的要求很高，追求稳定的固定收益，而PPP模式强调的是社会资本和政府资本收益共享、风险共担。

　　在他看来，保险参与PPP的前景很好，但是需要找对方式。

　　“我们认为，保险资金由于自身特点不太可能单独成为PPP项目的社会资本方，更多的角色是优先LP。保险资金未来投入PPP项目的主要方向应该在同资产管理机构、工程承建商共同成立PPP产业基金投入到PPP项目中去。”杨光琰说。

　　对此，多个保险公司的人士也有同样的感受，对PPP的参与，保险公司的运营能力远不及专业公司，在此背景下，以产业基金形式展开的合作或可成为一种方式。

　　“举例来说，就是产业基金包括三方面的内容，包括专业的资产管理机构（包括券商、信托或资产管理公司等）、大型工程承建商和保险资金合作成立PPP产业基金投入PPP项目。”上述保险公司人士说。

　　据悉，在这种模式里，资产管理机构发挥专业的管理能力和项目鉴别能力，选择收益稳定、资质较好的PPP项目，大型工程承建商提供项目工程建造服务并提供信用增级，保险机构等资金方在工程承建商信用增级的基础上来提供资金支持。

　　市场普遍认为，在监管没有出台更多的政策以前，这种方式会成为主流。

　　不仅如此，地方政府也设立了各种产业基金，来吸引各类社会资金的参与。

　　数据显示，江苏省首期PPP融资支持基金规模达100亿元，其中由省市县财政共同出资10亿元，江苏银行、 交通银行 等多家银行各认购18亿元。

　　此外，山东也设立了PPP发展基金，总规模达800亿元，在山东省政府出资80亿元后，剩下的720亿主要包括银行、保险、信托等金融和社会资本共同出资。

　　刘健认为，PPP模式实现了大家共享收益、共担风险，以市场化的手段解决了融资难题，未来需要在实践中验证产业基金的模式。

　　事实上，对于产业基金的参与模式，市场也表示了一些担忧。

　　“目前PPP项目扔处于推广阶段，周期比较长，截至目前还没有出现稳定回报的案例，加上监管政策对保险资金股权投资的限制，保险资金对PPP项目更多还是关注和研究，在探寻最合适的参与方式的同时，仍需要监管政策的放开。”北京一家投资公司人士坦言。