苹果6爽约蓝宝石 西南药业“弃药投石”现隐忧

以41.2亿元价格“镶上”蓝宝石概念的西南药业眼下处境颇为微妙。

9月10日凌晨，苹果公司在新品发布会指出，新款iPhone6产品并没有采用此前一直盛传的蓝宝石屏幕。

8月12日，停牌近4个月的西南药业（600666，收盘价18.22元）发布重组预案，称将通过一系列交易实现哈尔滨奥瑞德光电技术股份有限公司（以下简称奥瑞德）借壳上市。

《每日经济新闻》记者注意到，在公告中，为描述蓝宝石产业未来巨大市场空间，西南药业还特别提及苹果系列产品对蓝宝石材料的大量应用，分析人士认为，新款iPhone6产品未涉及蓝宝石，可能会令行业爆发期的时间表延后。

此外，市场人士认为，近期有多个蓝宝石概念公司有新项目上马，尽管蓝宝石在智能手机设备领域具有充分想象空间，但也存在产能过剩的隐忧。

高溢价注入蓝宝石资产/

自今年6月初抛出拟重组对象为奥瑞德后，西南药业“弃药投石”之路逐渐明朗化。

8月12日，西南药业发布了重组预案，以“四步走”方式完成资产重组。首先西南药业以其全部资产、负债作价4.27亿元，与左洪波（奥瑞德实际控制人之一）所持奥瑞德股份中的等值部分进行置换；置换完成后，西南药业再以每股7.42元的价格向奥瑞德全体股东发行4.98亿股股份，进而获得奥瑞德100%股权；左洪波将以其所获全部置出资产及4.13亿元现金为对价，受让太极集团持有的西南药业29.99%股权。

除此之外，西南药业另拟通过非公开发行方式配套募资10.3亿元，相关资金将用于奥瑞德“大尺寸蓝宝石材料产业基地扩建项目”，及其子公司秋冠光电 “蓝宝石窗口片基地项目”。

值得注意的是，拟注入资产奥瑞德100%股权预估价值为41.2亿元，而母公司账面净资产价值为5.96亿元，预估增值率高达590.84%。

西南药业发布的奥瑞德资产评估报告显示，上述评估数据由收益评估法评估所得，增值率较高则出于几个因素的考虑：收益法估值与账面价值的标准不一致，蓝宝石行业未来增长空间巨大，蓝宝石行业盈利增长水平较快。

“账面价值一般反映企业现有资产历史成本，而收益法反映的是企业各项资产的综合获利能力。”评估分析师杨泽贵表示。

《每日经济新闻》记者注意到，在判断公司前景时，在包括奥瑞德公司的评估报告以及重组预案公告中频频提及“苹果”概念，称蓝宝石材料在未来的智能手机和可穿戴设备上将广泛应用。

“蓝宝石概念自今年初以来在资本市场就非常受关注，iPhone6是否使用蓝宝石材料也在某种程度上左右着投资者对蓝宝石概念的热情度。”电子元器件行业分析师张俊表示。

标的盈利预期迎考验/

随着苹果新品发布会的召开，此前市场一度爆炒的iPhone6将使用蓝宝石屏幕传言已被戳破，有投资者担心，少了苹果公司在蓝宝石应用手机屏幕上的带动效应，行业爆发期的时间表可能要延后。

事实上，《每日经济新闻》记者通过多方采访也发现，蓝宝石在智能手机和可穿戴设备上实现量产尚面临不少挑战。

在西南药业发布的公告中，曾多次强调蓝宝石具备超强的耐划伤性能。而据特殊玻璃和陶瓷材料厂商康宁公司透露，蓝宝石基板制造成本较高，价格是目前的玻璃面板的10倍左右，短时间内很难取代玻璃面板。

国泰君安分析牟卿认为，尽管iPhone6屏幕尚未使用蓝宝石材料，但这并不影响未来蓝宝石的规模化应用，国内品牌金立、华为等均有计划推出采用蓝宝石面板的智能手机。

不过也有市场人士对此观点不予认同，“国产手机一直以性价比和价格战占领市场，蓝宝石的成本降不下来，量产的时间表很难说。”一位不愿具名的业内人士说。

这很可能影响奥瑞德作出的盈利预期承诺。据公告，奥瑞德承诺2014～2015年净利润分别达到2.2亿元、3.0亿元，未来五年复合增速约为32%。

《每日经济新闻》记者注意到，2011年、2012年、2013年，奥瑞德营业收入分别为1.14亿元、2.15亿元和3.88亿元，其净利润则分别为4090.76万元、1750.19万元、7536.01万元，不仅与预期净利润有一定差距，且波动性较高。

此外，其旗下3家全资子公司及1家控股子公司中，秋冠光电、鎏霞光电以及奥瑞德蓝宝石均出现了连年亏损。

上述业内人士表示，虽然奥瑞德2013年的晶棒销售额占全球17.2%，名列国内第一，但目前蓝宝石在LED行业已有过剩迹象，而消费电子应用爆发期短期内又难来临，这对其业绩承诺将形成一定考验。

行业现产能过剩隐忧/

《每日经济新闻》记者查询大量研报发现，此前包括国泰君安等券商均认为，未来蓝宝石将形成巨大的供需缺口。目前看来，市场已给出了另外的信号。

据统计，在国内A股上市公司中，水晶光电等企业目前均已推出了蓝宝石衬底相关新增产业线的定增计划。今年7月，水晶光电发布定增预案，称将以5.86亿元用于蓝宝石项目，新增年产120万片4英寸PSS衬底、年产2400万片蓝宝石窗口片、“80公斤级”年产250万毫米蓝宝石晶棒的长晶生产基地；天通股份也在7月公布其20亿元募资计划，将全部用于 “智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片投资项目”；8月，晶盛机电公告称，拟以超募资金8000万元，加快 “年产2500万毫米蓝宝石晶棒生产项目”的投资进度和投资力度。

市场投资者不由地担心，密集投入可能会带来蓝宝石产能过剩问题的出现。

公开资料显示，经过一系列扩产，目前奥瑞德生产规模已达到250万毫米/月，年底会达到550万毫米/月；同时，今年8月1日，其在黑龙江七台河计划总投资15.6亿元的蓝宝石视窗材料项目开工建设，两期工程投入950台蓝宝石生长炉，建成以后产能达到950万毫米/月。

“如果手机等下游主力产品应用没有打开，而公司和其他国内竞争对手的产能又加速释放，或许会重现2012年‘赚量不赚价’的局面”。上述业内人士表示。

不过，多名长期跟踪蓝宝石行业的券商分析师认为，未来的蓝宝石材料行业会更多渗透于智能手机和可穿戴设备领域的趋势是可以确认的。

对于上述观点，《每日经济新闻》记者多次拨打西南药业董秘办电话，对方未给予回应。