新兴市场纷纷调整货币政策应对美联储第四次QE

美国联邦公开市场委员会(FOMC)日前宣布继续缩减月度购债规模，自5月起，美联储每月资产购买总规模降至450亿美元，同时保持超低利率政策不变。这已是美联储连续第四次减少购债，由于此举符合市场预期，声明公布后各市场反应较为平静。业内专家认为，新兴市场近期的反弹可能告一段落，对我国则不会造成显著冲击。

新兴市场推出“缓冲”政策

今年开局不利的新兴市场在近两个月出现了反弹的走势。今年2月以来，新兴市场货币汇率的波动逐步减小。此外，据华泰证券统计，近两个月流入新兴市场股票ETF的资金规模大幅增加。但这种反弹似乎已经遇到“天花板”。

业内分析师认为，随着美国量化宽松政策（QE）按计划退出，新兴市场去年由于恐慌而出现的资本大规模外逃难以重现，但今年以来的反弹或可告一段落。

“考虑到美国经济稳定复苏，QE规模将继续缩减。”海通国际首席经济学家胡一帆预计，QE或将于今年10月完全终止，此外，联邦基金目标利率很可能于2015年一季度末至2015年二季度间首次上调。

2013年底，美联储正式启动QE退出计划，导致资本市场大幅震荡，部分国家货币大幅贬值，多国汇率创下2008年以来的历史新低，印度卢比截至2013年底累计贬值超过30%，印尼盾同期累计贬值幅度近20%。与此同时，2013年以来新兴经济体经济增速延续放缓趋势。

中国人民银行金融研究所所长金中夏表示，随着QE退出，美国国内利率会走高，美元也将转强，这将影响新兴市场的市场利率继续抬升，货币贬值的压力也将继续存在。“新兴市场中，一些国家内部结构性的问题能否有效改善是影响其后期走向的关键因素。”金中夏强调。

国际投行摩根士丹利在一份报告中也表达了相似的观点，他们认为，当前新兴市场微弱的反弹是相对于此前大规模外逃结束的回升，并不意味着其经济基本面的改变。此外，即将到来的财报集中披露及大选也将为新兴市场带来压力。国际货币基金组织也于近期下调了新兴经济体2014年的经济预估，从1月份估计的增长5.1%降至增长4.9%。

面临货币贬值和资本出逃的压力，一些国家已经采取行动，土耳其、印度、巴西以及南非等国分别于今年年初加息，俄罗斯央行也于3月初收紧货币政策以缓解市场波动。中诚信国际分析师认为，新兴市场各国可能用于缓和间歇性波动的政策包括提高利率、利用储备支持汇率和实施资本管制等可能引发更大的负面效应，升息虽然可以帮助限制资本外流、汇率贬值，但同时也抑制了经济活动，可能导致进一步的资金流出和货币贬值。“不过，目前断定新兴经济体区域性危机已经来临仍为时尚早。”中诚信国际分析师表示。

我国深化经济金融改革

“QE退出对我国影响并不显著。”金中夏表示。“我国‘水库’水位较高，足以抵御QE退出给我国带来的冲击。”金中夏说，我国较高的存款准备金等能够应对QE退出带来的流动性的紧张状况。一旦美国加息，我国可能出现流动性的收紧，这时可以通过调低存准等方式“开闸”释放出大量的流动性。此外，金中夏认为，巨额的外汇储备、有弹性的汇率都能有效缓冲外部冲击。

但这并不意味着我国会在QE退出中毫发无损。中国人民银行日前发布的一份报告中指出，美国退出量化宽松政策可能加大我国资本流动的不确定性，引起市场波动。同时，在当前国内外经济金融形势日趋复杂的情况下，美国退出量化宽松政策给我国货币政策带来新的挑战，加大了我国外汇储备管理的难度。

面对QE退出的冲击，一系列应对措施也正在推进。央行在报告中表示，为维护我国经济金融稳定，将抓住机遇深化经济金融改革。将进一步完善人民币汇率市场化形成机制，拓展外汇市场的广度和深度，有序地扩大人民币汇率的波动区间，更多地让市场供求力量决定外汇市场的平衡点，减少跨境资本套利空间。

为保持金融市场稳定，人民币资本项目开放也将循序渐进。央行表示，将进一步建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，完善跨境资本流动的监测和监管，渐进、稳健、有序地推动人民币资本项目开放，努力实现流入流出的双向动态平衡。此外，央行还将继续推进宏观政策沟通与协调，积极利用多边平台推进多边贸易进程，加强与发达经济体的政策交流，推动新兴市场经济体合作，通过签订货币互换协议等方式共同抵御相关风险。(经济日报记者 陈果静)