9大券商看后市：仅2家看空 改革题材仍可深挖

操作上，建议投资者仍追随改革题材进行投资布局，但热点轮换的加快也需要投资者具备短线操作的能力，仍宜保持相对谨慎的态度，一些热点短线冲高的热门股，不建议追高。

利好消化 冲高回落

申银万国钱启敏

本周沪深股市冲高震荡，周五震荡回调。从目前看，在政策利好充分消化后，短线市场有震荡整固要求，结合年末资金面持续偏紧的状况，股指可能复制9月份冲高后的走势，操作上仍宜相对谨慎。

从政策面看，本周股市上涨主要得益于高层所规划的深化改革宏伟蓝图。不过，因为这一蓝图涵盖了未来10年的总体改革方向，属于时间跨度较大的中长期利好，因此，在市场短线应激性响应后，下半周行情便转入震荡拉锯。从目前看，由于临近年末，资金面持续偏紧，增量资金有限，同时活跃的题材股基本都是前期活跃题材的二度演绎和再延伸，其爆发力持续性明显递减，后续如果没有新的增量利好跟进，短线反弹告一段落的可能性较大。

从基本面看，最新的汇丰PMI初值为50.4，较上月回落，前期对于四季度经济拐头的担忧重新抬头，不过就短期看，这一因素对于市场尚不会有太大的影响，一般月度数据持续两个月的回落才会被确认为趋势的拐头，且就制造业分项指标看仍然存在亮点。

从技术面看，9月初上证指数也曾出现过三连阳强劲反弹的走势，当时是上海自贸区、土地流转、中国重工并购等题材刺激。此次也是三连阳，也有航天军工等题材配合，但成交量明显小于上次，显示对这波反弹的认同度参与度不如上次，谨慎情绪有所上升。而且从技术阻力看，2200点上方是上半年市场的成交密集区，2270点、2334点以及2444点更是今年以来的“三座大山”。因此，从纯技术角度看，如果下周上半周股指不能实现放巨量收中阳二次突破，冲高回落、复制9月行情的可能性将大大增加。

下周趋势 看空

中线趋势 看平

下周区间 2130-2220点

下周热点 暂无

下周焦点 政策面及成交量

“冬播行情”值得期待

财通证券 胡鹏

在改革的强烈预期下，本周市场人气有所恢复，股指先扬后抑，多空双方在2200点争夺激烈。大盘从2012年年底屡次反弹的高点都未有效突破488日的长期均线，目前股指在2200点整数关口和488日均线(目前在2214点附近)位置徘徊，如有效突破，“冬播行情”可以期待，如权重股在未来一周未能发力，市场短期难免重归箱体震荡走势。

目前市场纠结于短期经济弱复苏的持续性与年底资金成本的抬升，但若放在更远的周期和更高的角度看，目前改革处于主动调整经济转型的过程中，经济数据即使短期不十分亮眼，但仍处于可控的范围内。从短期看，改革的方针已定，目前各环节正处于跟进阶段，随着各项配套细则的陆续出台，改革红利带给各板块的冲击，也是在调整市场空方不敢大举做空的原因之一，这点从市场预热明年的中央一号文件可见一斑。

从市场节奏看，传统的“冬播行情”仍然值得期待，在中长期资金利率不断攀升之际，央行本周超预期的投放货币，在避免市场误读央行政策取向的同时，也部分地缓解了市场的恐慌情绪，央行这一行动的目的性在年底之前应该可以延续。外围市场方面，美国经济复苏明显强于预期，11月美国PMI预览值为54.3点，此前经济学家平均预期为52.3点，这一数值已大幅超越10月份数据。经济数据的走好，解释了为什么在美联储会议纪要发出将在未来数月内缩减QE信号后，美国股指仍能顽强向上的原因，而外围市场的向好将有助维护A股人气。

综上所述，市场短期虽面临调整压力，但“冬播行情”仍值得期待，改革是中国最大的红利，也是目前资本市场炒作的主线，建议投资者围绕“以上海为首的国企改革”，“新丝绸之路”和“铁路轨道交通”三条主线进行配置。

下周趋势 看平

中线趋势 看多

下周区间 2150-2250点

下周热点 上海本地股;轨道交通板块;高送转

下周焦点 政策面、成交量

改革题材仍可深挖

华泰证券周林

本周初市场强势反弹，虽然其后走势震荡不前，但明显可以看到市场活跃度增加，成交量也有显著放大。市场主要特点是对改革题材的炒作，不论是受益于单独二胎，还是军工概念，以及天津自贸区等都受到资金的青睐。但市场后期震荡盘整，表明投资者对短线行情信心不足，市场热点切换频率加快。

目前改革题材的挖掘正在逐渐深化，只是由于市场资金紧张，同时改革红利引发的行情也存在去伪存真、择优弃劣的需求，所以本周改革题材的表现才未能步入佳境。但改革将给市场带来极大的信心提振和想象空间，相关改革题材必将在市场中不断被深化挖掘，后续市场的关注重点仍将聚焦于改革配套举措与执行落实情况所带来的受益行业投资机会。

但市场题材的活跃并不意味着市场指数的大幅上涨，预计后市依然是结构性行情。除了近期资金面持续偏紧因素外，宏观经济走势仍存在较大分歧也是诱因之一。11月汇丰PMI指数初值为50.4%，较10月终值50.9%回落0.5个百分点，结束了8月以来连续三个月的上升趋势，需求已现疲态，生产随后也将面临收缩。11月汇丰PMI回落已给出经济下滑的信号，预计四季度经济增速将有所放缓，考虑到10月经济表现较稳，下滑幅度可能较为有限。

操作上，建议投资者仍追随改革题材进行投资布局，但热点轮换的加快也需要投资者具备短线操作的能力，仍宜保持相对谨慎的态度，一些热点短线冲高的热门股，不建议追高。

下周趋势 看平

中线趋势 看平

下周区间 2150-2230点

下周热点 改革题材股

下周焦点 相关改革政策

A股料继续反弹

本周两市继续延续上周的反弹格局，展望下周，各项改革政策的进一步落实，将是A股的最大利好，A股反弹的态势并没有改变。

近期资金面确实较紧张，国债利率近期呈现加速上升的态势，各期限利率也屡创新高。当前对造成这种现象的原因主流观点大致归结为银行资产配置、利率市场化、通货膨胀、国际利率提高和人民币升值预期的逆转等因素，但笔者认为最主要原因，应当是央行为了对冲热钱风险而采取的点刹式调控。10月份 FDI(外商直接投资)同比增1.24%，实现九连增，在我国经济稳步上行而外国发达经济体股市不断走高风险逐步聚集的前提下，我国有关部门未雨绸缪是有必要的。因此，即便是银行间拆借利率不断走高的情况下，央行依然没有实施逆回购或者只是小量逆回购。因此，资金面紧张或许只是暂时现象。

而且，10月份新批了7家QFII和4家RQFII，截至10月底，获批的QFII和RQFII的境外机构分别已达247家和39家，我国正在加大对外投资开放力度，德意志银行推首只A股ETF就是一个信号。而国内的基金公司管理规模已达3.9万亿元，今年以来就增加了5000亿元，在IPO尚未开闸情况下，A股资金面将呈现越来越宽松态势。

此外，从基本面看，财政部近日发布的数据显示，今年1-10月，国有企业累计实现利润总额19707.8亿元，同比增长10.1%;尽管11月汇丰中国制造业PMI初值回落，但仍为2013年4月以来的次高点。

下周趋势 看多

中线趋势 看多

下周区间 2180-2250点

下周热点 二胎概念、摘帽概念

下周焦点 成交量

回调整理概率大

国都证券 孔文方

在改革政策红利刺激下，本周一市场放量冲高，随后四个交易日在2200点上下反复震荡，“弱平衡”成为本周市场基本特征。市场情绪从亢奋回归理性，下周将面临选择方向，预计下跌容易上涨难。

首先，经济面不容乐观，资金面明显趋紧。周四公布的11月汇丰制造业PMI初值回落至50.4，低于市场预期，创下两个月来低点。市场最为关注的新出口订单指数初值，也从上月终值51.3大幅降至49.4，回落到3个月最低值。市场普遍预期四季度中国经济增速将回落。临近年末，资金面更是明显趋于紧张，推动上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)攀升至高位。在周四例行的公开市场操作中，央行重启了暂停两周的14天期逆回购，操作规模330亿元;公开市场本周净投放590亿元，这是11月来央行公开市场首周实现净投放而非回笼。央行有限度的“放水”，暂时缓解了市场紧张情绪。预计央行不会改变偏紧的中性货币政策，年末“钱荒”仍会困扰市场。

其次，市场反弹量能不足。本周沪市成交5865亿元，日均成交1173亿元，反弹量能明显不足，预计无法有效突破2200点压力。从权重板块看，管理层决定，整合不动产登记职责、建立不动产统一登记制度，市场预期该制度意在为房产税扩围“铺路”，受此政策影响，房地产板块连续两个交易日放量下跌;另一方面，有关部门正在制定有关规范同业业务的管理办法，该政策若出台，或对同业业务规模较大的银行造成冲击，挤压银行的净利润。银行、地产两大权重板块面临利空，后市恐将抑制大盘的反弹空间。

整体看来，目前市场情绪已经回归理性，技术性反弹过后，市场继续调整的可能性较大，需要高度警惕!

下周趋势 看平

中线趋势 看空

下周区间 2140-2230点

下周热点 高送转预期

下周焦点 成交量

仍以结构性行情为主

光大证券曾宪钊

本周市场冲高后震荡整理，改革细则出台是推动市场上行的主要因素。预计改革的动力将持续作用于市场，并激发投资者做多热情，但在国债利率上行、扩容压力重新审视的情况下，指数大幅上涨的可能性较小。

同时，市场已接近两年来的下降通道上轨，在没有有效突破前，投资者会相对谨慎，市场机会将偏重于改革落实过程中催生的结构性行情。

11月汇丰PMI初值为50.4，低于上月终值50.9，显然，宏观经济在三季度反弹后，其持续性并不乐观。本周央行在周二和周四分别进行了350亿元和330亿元的逆回购操作，公开市场净投放590亿元，为今年四季度以来单周资金投放量新高，shibor短期利率也有所回调。值得注意是，从9月底开始的中长期国债利率上行的趋势仍未改变，5年期国债利率从3.877上升至4.4967.

随着房地产新一轮调控政策的临近，银行理财产品占银行资金池权重逐步的增加，以及银监会对表外业务监控的加强，中长期资金成本的上升已经明确，企业在去库存后还需要降低债务杠杆，这将延缓企业调结构的转型时间。

新股发行制度的改革也正成为近期焦点。长期来看，注册制有利于降低新股发行价格和成本、促进企业在上市后的发展、由一级市场让利于二级市场投资者，但短、中期来看，部分成长乏力、没有核心竞争力的公司仍将面临估值回归的压力。随着改革向资本市场的推进，IPO的开闸已成为投资者不可不关注的时间窗口。

操作上，在军工、信息安全股活跃之后，改革的进程将推进到各细化领域的规定，投资者在两会前均应紧抓这一主线做好配置。具体来看，除季节性的高送转题材外，上海国资改革、油气改革也有望成为市场关注焦点。

下周趋势 看平

中线趋势 看平

下周区间 2100-2300点

下周热点 高送转、上海国资改革

下周焦点 政策面

有望重新站稳2200点

西南证券张刚

本周大盘围绕2200点整数关口震荡，热点切换较为频繁，无论是权重股还是题材股均缺乏持续性表现，短线操作难度较大。

下周为11月份的最后一个交易周，市场将静待官方PMI数据的亮相，预计大盘将维持强势整理，在改革红利的持续发酵下，有望重新站稳2200点之上。

新股发行方面，监管层领导表示，资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。股票发行注册制改革是一项重大改革，是还权于市场、还权于投资者的一个根本举措。但是，需要一个循序渐进的过程，还需要其他方面的配套改革。由此判断，IPO重启还需要较长时间的准备。

从资金面上看，在周四例行的公开市场操作中，央行开展了14天期逆回购操作，操作规模330亿元，中标利率与上度操作持平于4.30%。此前两周，央行暂停了14天期的逆回购操作。公开市场本周将净投放590亿元，这是11月来央行公开市场首周实现净投放而非回笼。上两周公开市场分别实现资金净回笼50亿元、150亿元。银行间资金交易供需持紧，推动货币市场利率攀升至高位，一级市场周三新发十年期国债利率达到4.7121%，为2004年8月以来新高。月底阶段，央行或进一步加大货币投放量，以稳定利率走势。

从政策面上看，一年一度的中央经济工作会议将于下月召开，届时将会确定明年经济增长目标，并明确明年经济工作重点任务。12月份的证券市场将笼罩在利好政策的预期之中。国企所有制将逐步改革，对非垄断性行业公司存在重组预期，有望促成多个市场热点的形成。

从日K线看，周五大盘收出中阴线，收至5日均线附近，将考验年线支撑。均线系统处于交汇状态，5日均线上穿年线，10日均线上穿20日均线，短期走势开始转好。摆动指标显示，大盘在中势区下探，多空力量处于均衡态势，中期走向有待抉择。布林线上，股指处于多头市道，线口有所上翘，初步呈现盘升形态。

展望后市，政策性利好集中释放后，多空分歧加大，由股指期货1312合约多空加码对垒可见一斑。汇丰11月份中国制造业预览值低于预期，影响到做多人气。下周为11月份的最后一个交易周，市场将静待官方PMI数据的亮相，预计大盘将维持强势整理，但在改革红利的期盼之下，最终重新站稳2200点之上。

下周趋势 看多

中线趋势 看多

下周区间 2190-2220点

下周热点 高铁、农业等板块

下周焦点 政策面、量能

缩量调整 面临选择

新时代证券 刘光桓

本周沪深股市呈现放量突破、高位震荡的格局。目前看，经过一时的“亢奋”之后，大盘重归缩量震荡调整之中，后市将面临方向性选择。鉴于短线上大盘与热门板块有一定的调整风险，操作上建议以减仓观望为宜。

基本面上，本周四汇丰公布11月份PMI初值为50.4%，为7个月以来次高，但环比10月回落了0.5个百分点。分项指数中，11月份产出指数为51.3%，较上月回升了0.2个百分点，为8个月以来新高，但新订单指数小幅回落，显示持续向上动力不足，企业原材料和产成品库存指数位于50以下，显示企业补库存有所放缓，新出口订单指数重回萎缩区间，并创下三个月新低，显示外部需求不振。由于预计经济运行仍然稳定，但随着淡季的到来经济有可能出现小幅回落，市场的担忧情绪可能再度加重。

流动性上，本周市场资金面呈现紧张态势，市场资金利率普遍出现大涨。为此，本周央行在公开市场上周二进行了350亿元7天期330亿元逆回购，周四又重启了14天期逆回购操作330亿元，对冲本周到期的逆回购资金90亿元，以缓解市场资金紧张态势。周五市场资金利率均出现不同程度下降，显示市场资金面有所舒缓，但从近期银行短期理财产品年化收益化均出现上涨看，年底之前资金面仍然偏紧。

技术面上，大盘日K线均线系统有继续走好的趋势，但周五收在5日均线之下，显示短期调整的概率仍然比较大，下档60日均线有较强的支撑。从市场热点上看，改革相关板块的炒作力度已逐步减弱，航天军工、二胎、土地流转、天津自贸区等板块高位获利回吐的风险压力大，将对市场形成一定的冲击。而从市场风格上看，本周工商银行、石化双雄护盘迹象非常明显，但也难掩大盘疲态，市场谨慎观望气氛开始浓厚。

下周趋势 看空

中线趋势 看多

下周区间 2150-2220点

下周热点 券商、高送转

下周焦点 货币政策

窄幅震荡 消化上档压力

民生证券 吴春华

本周，在政策利好的推动下，股指连续反弹，多方力量在快速释放后，在2200点附近达到了均衡，股指在2177-2211点之间维持了四天的盘整。由于继续向上面临2220点一带的反压，在近一年的反弹中，股指都受制于该压力线的作用。经过整理后，如果能继续向上突破压力线，那么市场向上的空间将会打开。

本轮反弹是基于政策向好预期而展开的，但改革的全面深化历时将是长期的，一些改革措施的落实也是逐步实现的，国资国企改革新构架的建立、资本市场市场化、法制化、国际化的进程以及财税体制的改革等都需要时间，对市场的推动也是渐进的。在政策向好不变的情况下，基本面的支持也很重要。近期公布的11月汇丰PMI的数据为50.4，低于10月的终值50.9，生产指数继续回升，说明生产销售依然稳健;而新出口订单指数为49.4，有所回落，这与我国出口国家大多是欧美国家有关，季节性因素影响较大，随着欧美经济的温和复苏，出口贸易将会逐步向好。唯一不足的是，购进指数和出厂价格均出现下降，需求端依然有所疲弱，但总体来说，经济回稳态势不变。

从资金面上看，央行在公开市场上结束了连续两周的净回笼操作，通过本周二和周四的逆回购操作，向市场注入流动性590亿元，创两个月以来单周投放量的新高，隔夜和7天利率有不同程度的回落，但14天以上期限的利率继续走高，中期资金面需求依然紧张，同时10期国债收益率不断创出新高，也说明了资金的偏紧格局。

后市可以关注一些事件对市场的影响。一是12月将召开中央经济工作会议，明确明年的经济工作重点;二是12月美联储召开议息会议，讨论量化宽松退出的时间，如果退出，将给全球流动性带来一定变化;三是新三板扩容进入倒计时，由于要实行做市商制度以及转板业务，券商将从中受益。

下周趋势 看多

中线趋势 看平

下周区间 2150-2250点

下周热点 券商、生态农业

下周焦点 消息面