恒天然溢价25%收购贝因美两成股权

9月9日，已停牌近三个月的贝因美婴童食品股份有限公司(以下简称贝因美)首日复牌即一字涨停。

公司于前一晚发布公告称，接新西兰恒天然乳品(香港)有限公司通知，恒天然拟以向公司全体股东发出部 分 要 约 收 购 的 方 式 增 持 不 高 于2.045亿股股份(约占公司总股本的20%)，要约收购价格为18 .00元/股，要约收购所需最高资金总额为36.8亿元人民币，全部来源于其间接控股股东恒天然集团。按停牌前最后一个交易日贝因美14 .36元的股价计算，此次恒天然收购价溢价约25%。至此，这单行业内备受关注的乳企深入合作案例终于有了实质性的突破。

资料显示，新西兰恒天然集团是全球最大的乳制品加工企业和出口商，每年加工的牛奶达到220亿升。恒天然曾于2005年注资中国三鹿奶粉8 .64亿元获得其43%股份，但却遭遇了三聚氰胺奶粉事件的“滑铁卢”，最近则因为肉毒杆菌事件备受舆论关注。而总部位于杭州的贝因美，目前在国内婴幼儿奶粉市场位居前三。

公告显示，本次要约收购完成后，贝因美的控股股东仍为贝因美集团。恒天然集团与贝因美将会在澳大利 亚 共 同 组 建 一 个 由 贝 因 美 占 股51%的合资公司，以购买恒天然集团在澳大利亚目前所拥有的达润制造工厂，为恒天然集团和贝因美制造婴幼儿配方奶粉、基粉等产品，预计总投资为2亿澳元。

资深乳业分析师宋亮在接受《经济参考报》记者采访时表示，这标志着继光明、蒙牛、伊利、圣元之后，贝因美国际化发展战略的全面开启。通过海外投资或者与国外大型乳品企业强强合作，将直接提升企业乳资源的供应保障能力。除此之外，通过合作，恒天然可以帮助贝因美推进安达牧场的现代化建设，并帮助其管理和经营。

实际上，从2013年中报起，贝因美业绩就持续下滑，令市场各方对公司战略产生担忧。公司净利润增长速度从2013年中期的94.21%下降至2013年三季报的64.28%，再下降至2013年年报的41.54%；2014年一季报净利润更是呈现负增长，同比下降36.34%。

贝因美最新披露的2014年半年报净利润下降程度又进一步加深。今年 上 半 年 ， 贝 因 美 实 现 营 业 收 入24.05亿元，同比减少25.24%；实现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润1 .08亿元，同比减少72 .09%。贝因美称，配方奶粉行业变革，公司正在进行业务转型和流程再造，致使重点产品婴幼儿配方乳粉销售在短期内销量下降。公司还预计，今年前三季度净利润降幅为25%至75%。

对此，中投证券分析师蒋鑫认为，公司的基本面已经见底，预计第三季度将恢复增长。目前国内销售的前十大乳企中8家有外资控股或参股，借助国际化的合作，贝因美未来在保障原料充足和原料成本上会更有优势，尤其在加速整合的行业中竞争优势更突出。

但也有分析师认为，在主业竞争激烈背景下，贝因美同时推进的公司平台化和产品延伸转型均非易事，虽然此次要约收购完成问题不大，但是贝因美转型能否成功有待观察。

“长期来看，中国乳业必将与国际完全接轨，最终成为国际乳业的重要组成部分。”宋亮说，中国婴幼儿奶粉市场尽管保持平稳增长，但总体空间巨大。2013年市场总份额大概600亿人民币，到2018年有望达到1000亿人民币。那些成功转型、经过市场考验，并活下来的企业将享受未来产业稳步发展带来的巨大红利。