安溪铁观音撤IPO：大股东退缩高能资本怒逼回购

早晨开门七件事，柴米油盐酱醋茶。

作为古人“开门七事”之一的茶，传说“发乎于神农，闻于鲁周公，兴于唐而盛于宋”，在中国已有几千年历史。可是，几千年后的今天，国内茶业的产业化与品牌化仍不成熟，资本运作进程更为迟缓。

至今为止，除了逐渐转型做茶饮料的深深宝A（000019.SZ），国内通过IPO上市的茶企只有天福茗茶（6868.HK）一家，且登陆的是港交所。

原本有望冲击A股“第一茶叶股”的安溪铁观音集团与华祥苑却在A股大门前临阵退缩，撤回了上市申请。

闻讯，安溪铁观音集团背后的VC机构高能资本立马决定撤离。

高能资本果断撤离安溪

“我们的上市目标不会变”，4月10日，安溪铁观音集团内部人士在接受理财周报记者采访时斩钉截铁地说。

早在2012年2月1日，安溪铁观音集团就已进入A股IPO上市程序；2012年10月，IPO暂停；2013年1月初，安溪铁观音集团向证监会撤回了上市申请，彼时，其已进入“已预披露”阶段，就待IPO重启后面见发审委。

当时正值证监会下达“财务核查”命令的敏感时点，安溪铁观音突然撤单，让众人很容易就联想到“业绩变脸”。

某茶叶行业资深人士告诉记者，“铁观音这个品类近几年的销售在走下坡路，原因是农药残留物超标。”其解释，福建气候炎热、湿度大，病虫较多无法控制，为了保障茶叶收成，只能大量喷打农药，致使残留物容易超标。

不过，上述集团内部人士表示，撤单的原因与公司发展战略有关，“一直排队，到年底还在排，所以就决定扩大规模后再上市。”

撤回申请的决定并不容易做，安溪铁观音集团背后还有来自于投资机构的压力。

2010年9月，安溪铁观音集团通过增资扩股，引入了VC机构——高能资本。

高能资本成立于1998年，总部在厦门，专注于IPO、私募/并购和投资四大领域。高能资本集团CEO、合伙人陈石告诉理财周报记者，高能资本主要关注消费品、健康医疗、矿业资源、生物医药等中国新兴市场、与民生有关的行业，“太传统的行业我们一般不投”。

而高能资本董事长王晓滨是这个行业少有的女投资人。而且，在王晓滨的带领下，除了合伙人，其专业团队大部分为女性，包括CEO邢嵩、COO温宁晋、CFO侯文心、投资总监尚秀霞等等，是个不折不扣的“娘子军团”。

高能资本旗下的泉州刺桐基金成立于2010年8月，成立1个月后便参与了安溪铁观音的增资扩股，以4.725元/股的价格认购了800万元注册资本，总价款3780万元的价格，获得了集团11.64%的股份。按集团2010年每股收益0.38元计算，高能资本入股价格对应12.43倍PE。当时，安溪铁观音集团的整体估值为32474.23万元。

上述安溪铁观音集团内部人士说，“当年这个（撤回上市申请）决定，高能资本作为我们的股东是知道的，我们要开股东大会征求股东同意。”

只是，高能资本的这个“同意”很无奈。“我们是不同意的，可我们只是小股东。当时IPO暂停，没办法上市，他们（安溪铁观音集团）撤回的理由也很充分，只是我们基金程序上不能做出‘同意’的意见。”

陈石解释道，泉州刺桐基金存续期是5+2年，安溪铁观音集团那时撤单，那基金在5年存续期内无法实现上市退出，所以不能继续等。至于安溪铁观音是否还会继续上市，“我们不清楚”。

于是，高能资本决定撤离，向安溪铁观音集团提出回购，陈石透露，“现在正在执行全部股份回购，还没有完成。”至于投资安溪铁观音集团这个项目是否获益，“要回购完成了以后才知道，肯定不能跟上市退出相比”。

上述安溪铁观音集团内部人士则表示，现在铁观音经营一切正常，“还没有定下来再次开启上市工作的时间，再看一下情况”。

安溪铁观音集团的上市路，仍很漫长。而就在安溪铁观音集团撤单没多久，2013年3月，处于“落实反馈意见中”的华祥苑也向证监会提出了撤回申请。

至此，IPO在审企业名单中，已无茶业身影。

八马会说品牌故事

不过，茶企上市之路并未就此沉寂。

2013年7月，百年老字号八马茶业开启上市的消息传出。“还没有向证监会递交材料，具体的上市时间表也未明确”，天图资本投资总监冯卫东告诉理财周报记者。

2012年11月，八马茶业进行了A轮融资，规模高达1.5亿元人民币，可谓史上最大一单茶企融资。当时八马茶业的整体估值为7.5亿元，参与机构包括IDG旗下的北京和谐成长基金、天图资本的天图兴华基金、同创伟业的天津南海成长精选基金以及天玑星。其中，天图资本投资金额3500万元，获得八马茶业4.8%的股权。

冯卫东说，“我们考察了好几家企业，做法都差不多，但是八马有它独特的优势。八马的王氏家族是铁观音作为国家非物质文化遗产的传承人，这是与其他企业比较不同的品牌故事，也是八马这个品牌最大的优势。”

据悉，八马茶业源于信记茶行，至今已有200余年历史。其董事长王文礼是非物质文化遗产代表性传承人，也是铁观音发现者王士让的第十三代传人。

而熟悉福建铁观音市场的人士表示，八马茶业的“赛珍珠”品牌，是福建铁观音高端市场做得最好的，“比安溪铁观音集团和华祥苑都做得好，安溪铁观音主要是一个区域品牌，八马的铁观音也是安溪铁观音，华祥苑很多是在模仿他们。”

不过，上述茶叶行业资深人士则对记者说，“八马在国内福建外的市场，知名度并不算高。”

冯卫东则表示，八马茶业此前主要做出口，之后才逐渐转向国内做品牌。据悉，八马茶业目前在国内的专卖店近1000家，数量位居全国茶行业第二位。而与其负责全国自营连锁的公司设在深圳有关，广东省是八马茶业布局最多的地区，连锁店数量超过了200家。

“我们看中的，就是八马有成为铁观音领导品牌的基础”，对于八马茶业的未来发展，冯卫东很有信心。

一笑堂去区域化去品种化

据Wind数据统计，目前专业做茶的企业，引入风投机构的，包括一笑堂茶业、八马茶业、湖南茶业、山地茶业、印象茶业、御青茶业、龙生茶业、怡清源茶业等。其中，深创投与IDG各有投资了2家茶企。

2010年8月，IDG入股印象茶业，2012年，其又参与了八马茶业的融资。

深创投则是相对较早介入茶企资本运作的机构。2007年1月，深创投2300万元获得龙生茶业9.43%的股权。2013年年底，深创投又投资了一笑堂。

六安瓜片是一笑堂茶业的明星产品。深创投负责该项目的上海公司副总经理邓葆力却表示，他们的关注点并不是六安瓜片，而是看好整个徽茶。“自古以来，中国十大名茶，安徽一直据有4个品种，而且安徽的茶叶涵盖了红茶、绿茶两大系列。”

邓葆力希望，一笑堂不仅是六安瓜片的代表，还是未来徽茶、甚至是健康饮品的一个代表。

邓葆力向理财周报记者介绍，安徽有很多茶叶品牌，深创投当时考察了几家企业。他们看重的是，哪个品牌能更快地去区域化，以及更好地去品种化，这意味着企业未来的发展空间。

“在我们到一笑堂考察之前几年，它在安徽省外的销售比重就在逐步增加了。此外，虽然六安瓜片毋庸置疑仍是目前一笑堂的第一大产品，但是它在一笑堂整体销售里面的占比也在逐年下降，而其他诸如祁门红茶、毛峰、猴魁等品种比重在增加。”邓葆力说。

这一点，正好与深创投投资徽茶的逻辑不谋而合。

考察期间，一笑堂不止一次让深创投充满惊喜。在去年整个行业不景气时，一笑堂却逆势大幅增长。这与一笑堂“去区域化和去品种化”的路线、且对政府的依赖度相对较小有关。

据悉，目前为止，一笑堂大部分产品以自己的种植基地为主，也有一小部分产品还是以采购的方式。“外购会采用统一管理的模式来把控质量。我们投资之后，会加重甚至做到由一笑堂自己全主导和控制茶源”，邓葆力说。

其还透露，一笑堂今年引进了最先进的物联网技术，可以对它所有茶源的土壤、空气和水进行实时动态监测。在不远的将来，我们买任何一笑堂的茶叶，都可以直接溯源到产品生产地块，以及它在生产周期里面如土壤重金属含量、空气质量等各方面的数据。

茶业不好赚钱

福建的安溪铁观音集团、八马茶业、华祥苑，安徽的一笑堂……

全国盛产茶叶的地方，都在打造自己的小天地，可放在全国的整个大盘子上看，却无法起眼。

“竹下忘言对紫茶，全胜羽客醉流霞。”在唐代诗人钱起的眼中，茶叶的味道甚至胜过流霞仙酒。

可如今，国内茶业的产业链条、品牌建设以及资本进程，却差了酒业一大截。

邓葆力表示，整个茶叶行业产业化和品牌化的程度不高，这还需要逐步去培育明星企业和龙头企业，现在相对来说比较分散。

上述行业资深人士告诉理财周报记者，目前国内的茶企散且乱。“很多公司有品牌却没有原材料，或者受环境、气候影响原料品质不佳，只能四处收茶。即使一些公司有自己的茶叶种植基地，基地规模也不大，所以也不完全是自产自销。”

冯卫东也表示，如果公司没有自己的种植基地，质量管控体系确实有风险。

对于天图资本投资的八马茶业，其并不担心。“八马有自己的基地，而且出口量比较大，到日本、欧盟等，品质把控是比较严格的。”

不过，邓葆力认为，散且乱，反而是给现有的新兴企业和有意识的企业家创造机会，“因为市场空间非常大。经过农业产业化、茶叶品牌化，必然会有它的市场存在。”

而在冯卫东眼中，茶业是中国比较有优势的行业，与白酒一样，理应出大品牌且不被外资打入领域。未来茶叶的商业模式发展，冯卫东看好茶叶便利化如茶饮料，以及茶业服务化如做像咖啡馆一样的茶馆。

可目前的现状是，中国的茶企并不会做品牌，同质化比较严重，出现大品类、小品牌的现象。冯卫东说，“大家都知道某个茶品类，但是却不知道这个品类的哪个品牌最好。”

他表示，同质化竞争导致整个行业的盈利能力不高。此外，受电商的冲击，传统茶叶公司需要调整销售渠道，这或许也是茶企上市坎坷的原因。“先申报了上市材料的（公司）不敢进行调整，而还未提交申请的可以先调整渠道，在整个行业不景气的情况下率先走出低谷”，冯卫东说。

行业不景气的原因，陈石向记者解释道，在国内茶叶有礼品的属性，所以这两年受到了“国八条”的影响。

盈利能力不高、行业不景气、农业属性，这很有可能直接导致茶业估值相对其他行业要低。不过，邓葆力认为，应该是说整个估值体系相对比较稳定、比较抗周期，“这也是我们看重这个行业和茶企的一个要素”。

目前为止，国内A股市场尚无一家纯正的茶叶企业上市。而这些纯正茶企的一级市场融资也不如其他行业火热。

“资本市场本身并不会去对茶企有不待见的地方。茶叶企业有农业的天然属性，可能会在内控、财务规范方面会相对欠缺”，邓葆力说。

据悉，深创投在投资一笑堂前，也花了一段较长的时间帮其做质量、内控、财务规范等各方面的梳理服务，来保证一笑堂能尽快融入到资本市场。