周五展望：重点布局十大板块优质股
军工大视野(45周):华尔街投行团队到访中航工业
类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司
安全扫描,日本众议院获通过设立“国防安全保障会议”,计划12月初完成参议院审议。该“会议”类似美国的“国家安全委员会”,日首相表示在安全保障环境发生很大变化的情况下,需要经常分析国际形势,研究从外交、军事上应对各种威胁的措施,并准备政策上的选项。 行业动态, 1)霍尼韦尔“华尔街投资者中国行”参观中航工业集团航电公司自控所,并到访部分上市公司。2)中航工业于阎良举办成立5周年纪念活动,过去5年利润复合增速近20%。3)中航工业-欧直战略委员会首次会议召开。4)科技部重大科学仪器设备专项成功立项中电科14所。
上市公司,1)洪都(600316)完成大型锻件精益项目,为单架份L-15“猎鹰”节约成本近百万元,估计占原有利润的1/3。2)哈飞(600038)2013年生产任务30年来最重。3)尼泊尔为中航飞机(000768)“新舟”60颁发型号认可证。4)中航工业西飞质量改进活动成效显现。5)中航重机(600765)子公司贵州安大研制成功某重点型号高温合金异形环。6)航天电器(002025)国际业务再获突破,国际市场业务快速增长。
军力观察,中国版“黑鹰”10吨级直升机或2014年首飞、2017年交付。
板块观察,本周,兴业军工板块加权涨跌幅-1.7%,平均涨跌幅-1.5%,上证指数涨跌幅-2.0%。板块方面,主要子板块加权后均出现下跌,只有民参军板块小幅上涨。维持上周观点,后续建议关注:1)民参军板块可能获得新军品资质及订单的标的;2)受益研究所改制与核心军品制造资产股权多元化的企业,包括中航飞机;3)北斗导航相关产业链,特别是车联网相关标的,包括航天科技。4)受益3D打印可能升级为国家战略的相关公司,包括中航重机。
军工行业:国防改革,三中全会意料之外的改革领域
类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司
国防改革 - 意料之外的改革聚焦领域
期待已久的中共三中全会已闭幕,5,000 字的公报摘要也随之公之于众。令人意外的是,摘要提及了几个并非完全与经济相关的改革领域(如国防改革),其中超过300 字的篇幅与国防/国家安全相关,并宣布将设立“国家安全委员会”,目标是通过深化国防改革建设现代军事力量体系。
中国军工行业的积极进展
由于中国已上市军工企业的净利润率(2012 年平均为3.5%)低于全球同业(如美国军工企业均值为5.0%),我们认为国防改革对中国军工行业而言是一项积极进展,这有助于推动军事装备的长期采购需求以及成本加成定价法的改善。
我们对以下公司的评级为买入:中航科工(买入,2357.HK,最新收盘价:3.56港元,约70%的收入来自国防相关产品)、哈飞股份(买入,600038.SS,最新收盘价:人民币23.87 元,侧重军用和民用直升机)和航空动力(买入,600893.SS,最新收盘价:人民币16.04 元,中航工业集团的战斗机/直升机/教练机发动机的整合平台)。
汽车行业2013年11月月报:四季度业绩增长依然值得期待
类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司
10月行业环比、同比分别增长-0.2%和20.3%。10月汽车产销分别完成191.60万辆和193.26万辆,比上月分别下降0.6%和0.2%,与上年同期相比,增速分别为20.7%和20.3%,1-10月汽车产销分别完成1785.44万辆和1781.58万辆,同比分别增长13.6%和13.5%,增速与前9个月相比,均提高了0.8个百分点。
17家重点企业前9月收入和利润增速分别为13.41%和18.93%。利润增长较营收增长较快一是毛利润率继续有所提升并保持高位,另外企业的相关费用特别是销售费用等支出相对较少。进入9月份以来,重点企业的费用率开始有所上升,实际上这也主要同行业9月份开始进入销售旺季有关,主要是企业普遍加强了新产品投放和促销等活动,实际上,这也预示着四季度对行业业绩来说依然值得期待。
汽车板块指数今年以来和近一月的涨幅分别为16%和-8%。同期沪深300指数涨幅分别为-8%和-5%。个股来看,如长安汽车、江淮汽车的涨幅最高都超过了110%,超过50%以上涨幅的公司有9家。
基于全年乃至明年行业的赢利回报预期,板块估值依然属于较低水平。70家主要汽车类上市公司相对于2013年预期净利润的PE、PB分别为12倍和1.6倍,相对于历史均值的20倍和2倍的大致水平依然处于低位。
维持对行业继续“看好”的评级。我们认为,相对前期的概念性挖掘,目前,业绩增长预期已开始成为汽车板块估值增长的主要支撑逻辑;龙头、低估、反转预期和战略优势是我们推荐投资汽车股的四条主线,但随着部分公司估值的提升,几条投资主线的侧重点应有所不同。
风险提示:宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度;相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程。
政策前瞻及综述点评:48车企被工信部劝退警告;万钢:混合动力车应加速普及。
行业及公司要闻点评:前10月增幅近三成广汽全年产销要破100万辆;一汽丰田全新威驰日前在北京正式上市;康明斯ISF发动机渐成轻柴市场主打产品;江淮调整未来轻型产品线重心回归商用车;本田将投资四亿建新研发中心力推本土化;北京汽车月销突破两万辆绅宝表现超预期;上海大众密集布阵A级车市。
机械行业:动车组再招标258列,四季度铁路投资进入加速期
类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司
一、 事件概述
铁总近日公布动车组年内二次招标公告,总数量258列(时速350公里动车组180 列、时速250公里动车组78列),总规模约450-500亿元。加之铁总上调全年固定投资至6900亿元并新增新开工项目9个,四季度铁路投资进入加速期,铁路板块趋势性拐点显现,重点推荐南北车和时代新材。
二、 分析与判断
铁路板块利好不断,印证我们此前判断
根据我们此前的判断,铁路具有产业链长、投资空间大的特点,成为推动本轮经济增长的最佳手段,之后一系列举措验证了我们的判断:7月24日国务院常务会议部署改革铁路投融资体制,加快中西部和贫困地区铁路建设;8月2日、5日中铁投公布货车招标725辆、客车招标2.89万辆;8月15日公布时速250公里动车组招标91 列;8月19日国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》; 11月7日中铁投公布动车组二次招标258列。
动车组招标数量和金额超过首次招标,将对南北车业绩产生积极影响
本次动车组招标总数量258列,其中包括180列时速350公里动车组和78列时速250公里动车组。按照250公里动车组约1.3亿元/列,350公里动车组2-2.2亿元/列估算,本次招标规模约在450亿元-500亿元之间,数量和金额均超过年内第一次招标, 将对南北车14年业绩产生积极影响。
8月年内首次招标,南车中标全部91列时速250公里动车组以及17列时速350公里非高寒动车组;北车中标全部46列时速350公里高寒动车组以及5列时速350公里非高寒动车组,南车订单数量高于北车,我们认为北车或在本次招标中占据更多优势。
铁总上调全年投资目标,四季度铁路投资加速
根据此前媒体披露,在国务院总理李克强加快建设中西部铁路的要求下,铁总上调了年度投资量,今年铁路固定资产投资由年初的6500亿元上调至6900亿元,相应的,今年铁路基建投资由5200亿元上调至5300亿元。新开工项目由原计划的38个调整为47个,新开工项目投资规模由4160亿元增至4713亿元。根据铁总官网公告: 1-9月铁路固定资产投资3697.11亿元,完成全年计划额度54%;1-9月铁路基本建设投资3286.96亿元,完成全年计划额度62%,因此,四季度铁路投资将进入加速期。
四季度铁路利好继续发酵,铁路板块趋势性拐点显现
按照目前的建设进度,“四横四纵”高铁网中,“四纵”已经基本建成,“四横”中除了沪汉蓉客运专线,其他“三横”尚在建设中,近三年将成为通车高峰期。四季度随着首次动车组招标进入交付期,利好将不断发酵,铁路板块趋势性拐点显现。从长期看,“四横四纵”已经建成大部分,未来增长空间有限,中长期增量或将取决于城际铁路建设及动车组维修。
三、 风险提示
长期制度性建设和铁路系统改革进展低于预期。
四、 投资建议
动车组二次招标数量和金额超出首次招标,规模约在450-500亿元之间,将对南北车14年业绩产生积极影响,重点推荐南北车和时代新材。
中小市值研究之美丽中国系列报告(四)网络安全:“棱镜门”催生安全产业快速发展
类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司
网络安全形势严峻,棱镜门唤醒信息安全意识
一直以来,我国信息安全产业投入与整个互联网产业投入相比严重偏少。很多重要客户和企业数据被暴露在互联网上,各种泄密事件、网站瘫痪事件层出不穷。我国企业家传统上缺乏对潜在安全付费的意愿,同时网络立法的缺失也助长了互联网攻击的嚣张气焰。然而“棱镜门”的出现无论给企业或是政府均给予极大冲击,将唤醒社会对网络安全的重视,网络安全行业将迎来快速发展时期。
行业结构特征明显,技术热点此起彼伏
网络安全行业的特点在于不断应对各种新式的攻击手段,不断应对网络发展的新样式,不断升级自身的软硬件。因此行业总体来看增长平稳,但结构特征比较明显。以UTM代表的融合性产品、防范内网泄密的审计工具以及移动产业安全等子行业近来增长迅速,而传统的防火墙等则增速明显下滑。此外,随着越来越多的服务和数据向云端转移,以云为主题的安全产品将引领行业新的发展。
行业整合在即,优势资源不断集中
行业内企业无论与国外龙头相比,还是与所服务的行业规模相比,体量均偏小。而体量偏小意味着研发和开拓市场能力的不足,制约着企业应对快速变化的市场环境。为了应对不断成长的市场需求和快速变化的市场环境,越来越多的公司选择上市融资,此外,行业内的并购和重组也渐次展开,细分行业龙头有望在新一轮的产业重组中获取先机和赢得市场。
行业相关上市公司投资标的
基于上述分析,我们认为可以从两方面来选择投资标的:一方面我们选择行业龙头企业,通过占领最大的硬件市场份额进而切入后续服务市场,根据国际经验,服务市场占整个网络安全市场的57%,其未来成长空间值得期待;另一方面我们在符合网络安全行业未来发展趋势的细分市场行业中寻找优势企业,比如UTM、内容审计、VPN等。国内符合上述标准的主要上市公司有启明星辰(行业龙头)、北信源(内网安全的领军企业)等。
风险提示
企业IT安全投入低于预期;
移动网络进展速度低于预期;
政策支持力度低于预期。
动物保健行业:布局动保龙头,享受行业成长
类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司
规模化养殖驱动行业成长
2011年我国动保行业市场规模335亿,其中疫苗规模73亿,近5年复合增速达15%。规模化养殖程度不断提高的大背景下,招采品种直销价格上涨、市场化品种渗透率提升将共同驱动行业成长。国际动保三巨头合计市占率达60%,国内动保企业普遍规模较小,兼并整合是未来必然趋势。
招采品种:直销市场成为新蓝海
现行招采体制下,“购买者”和“使用者”分离,主要依赖价格竞争,产品质量不佳。针对规模化养殖场开展直销,更注重品质竞争,价格较招标大幅提升,市场潜力巨大。口蹄疫直销市场方兴未艾,金宇集团是该领域领跑者,未来猪蓝耳、猪瘟等相关高端产品值得关注。
市场化品种:重点关注圆环、布病疫苗
市场化品种渗透率相对低,提升潜力大。猪圆环是常见免疫抑制性疾病,圆环病毒会对猪瘟、猪蓝耳形成免疫抑制,我国猪场阳性率达50-80%,极具市场潜力。布病属人畜共患病,一般纳入地方政府招采,近年来发病率明显提高,国内疫苗质量普遍较差,金宇诗华合作项目值得期待。
投资建议:
金宇集团:剥离地产专注动保,口蹄疫直销先发优势明显,布病、优邦接力成长。预计13-15年公司EPS为0.90元/股、0.97元/股和1.20元/股。维持“买入”评级。
瑞普生物:禽苗市场龙头,积极向畜用疫苗拓展。公司市场渠道能力强,圆环疫苗将成增长亮点,同时关注公司外延式扩张。预计13-15年公司EPS为0.97元/股、1.22元/股和1.53元/股。维持“买入”评级。
天康生物:储备品种丰富,增发项目建成后产能瓶颈打破,压榨业务经营策略转变后更趋稳健,存在集团养殖资产注入预期。预计13-15年,公司EPS为0.45元/股、0.55元/股和0.71元/股。维持“买入”评级。
大华农:公司招采业务稳定,短期关注鸡马立克、仔猪腹泻新品销售。通过收购佛山正典,公司开启外延式扩张步伐,未来外延式扩张仍值得期待。公司与中山大学合作正积极探索布局深海养殖。股权激励后,公司利益关系更为理顺。预计13-15年,公司EPS为0.43元/股、0.50元/股和0.62元/股。给予“买入”评级。
风险提示
养殖风险、产品质量风险、政策风险等
燃气十八届三中全会专题研究:保供促需,推进市场化
类别：行业研究 机构：上海证券有限责任公司
主要观点:
中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。
其中,和天然气行业有关的主要有:----经济体制改革是全面深化改革的重点,核心问题是处理好政府和市场的关系,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。
----建设统一开放、竞争有序的市场体系,是使市场在资源配置中起决定性作用的基础。
----建设生态文明,必须建立系统完整的生态文明制度体系,用制度保护生态环境。
投资建议:
我们认为,使市场在资源配置中起决定性作用的提法,将加快天然气市场化的进程,即按照市场化取向,建立起反映市场供求和资源稀缺程度的与可替代能源价格挂钩的动态调整机制,逐步理顺与可替代能源比价关系。
而生态文明的建设将增大清洁能源消费。天然气作为一种清洁能源,在能源结构中的占比将逐步增加,主要目标是天然气占一次能源消费比重由2010 年的4.6%提高到2015 年的7.5%。
随着能源结构调整,生态文明建设,天然气消费量快速增长,未来发展空间较大。清洁能源尤其是天然气的供应增加,以及天然气管输能力的增加,有利于天然气消费和使用。建议关注管网一体,能从消费量增长中获益的企业,如陕天然气、金鸿能源、新疆浩源等。
石油天然气2014年行业前瞻:改革当前,校准预期
类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司
投资建议
在全球经济和中国消费复苏的带动下,我们预期石化行业明年盈利回升,城市燃气行业保持快速增长。我们上调中石油H股至“推荐”,上调新奥能源至”推荐”;上调昆仑能源至“审慎推荐”;“推荐”评级的中国燃气和北京控股目标价分别升至HK$10.5和HK$72。油服股中,维持“推荐”海隆,目标价升至HK$7.0;维持“推荐”安东,但目标价降至HK$5.5。下调恒泰艾普、通源石油至“审慎推荐”。偏好顺序,石化股:上海石化、中石油、中海油;燃气股:中国燃气、新奥、京能、北控、昆仑能源;油服股:中海油服、华油、海隆、安东、惠博普。
理由
在明年全球经济增长提速的有利背景下,改革的组合拳,可能刺激大油央企们降本增效,实现“意外”的盈利回升。2014年部分国企股的改革“红利”,可能更垂手可得。但央企“瘦身”,难免“殃及”周边。央企如削减过度投资、缩小外包服务,民营油服可能加速两极分化。
城市燃气公司可能同时受益于燃气消费快速增长和管网、定价等方面的改革。东部地区为重的燃气公司,可能在区域内较强的消费力和环保动力的双重推动下,加快销售增长。如果改革带来天然气进口权的放开和更灵活的定价,燃气公司的议价力可望提升,利润空间可能更稳固。
中海油近三年勘探成果丰硕,累计新增探明储量已超2005-2009期间总和,有望支撑后续增产。中海油服,不但可能受益于中国近海勘探开发投资的增长,还可能赢得更多海外订单,增长可能快于中海油。
盈利预测与估值
目前三大油两市股息收益率均超过3%,估值在2014年8-10倍间,均有适度提升空间。城市燃气股估值水平可能出现一定分化,销售量快速增长的公司有望保持2014年接近20倍的估值水平。油服股中,中海油服可能延续估值扩张;而小盘股估值将可能出现修正。
风险
油价、汇率、利率等大幅波动;改革超出预期;国内外税收变动;重大人事变动;产能过剩;燃气管网费率调整;生产作业事故;消费低于预期。
航运行业周报:航运业拆船补贴细则或将出台
类别：行业研究 机构：申银万国证券(香港)有限公司
上海出口集装箱综合运价指数(SCFI)回调,主要得益于欧线的调整。上海出口集装箱综合运价指数SCFI 上周下跌3.4%至1090 点。沿海散货运价指数(CBFI)上周下跌1.8%至1411 点,波罗的海指数(BDI)上涨3.7%至1581 点。
上海出口集装箱综合运价指数(SCFI)经历大幅上涨后回调。上海至欧洲航线运价本周下跌7.2%至1320 点。回调主要来自于部分船东看淡后期货量走势,疲弱走势在未来几周仍将持续。主流航运公司宣布11 月中旬宣布提升运价。
BDI 经历回调后趋于稳定。BDI 上周上涨3.7%至1581 点。其中BPI 下跌4.0%,BCI,BHSI 和BSI 分别上升8.5%,3.1%和3.3%。
沿海散货运价指数(CBFI)如预期下跌。CBFI 自8 月指数上涨以来,首次出现下跌。
航运业拆船补贴细则或将出台。报道称航运业拆船补贴细则或将年内出台。细则鼓励航运公司处置老旧船舶并订制新船。拆船补贴细则将对提前报废老旧船只的企业进行补贴,补贴幅度将起码保证企业拆船过程中不亏损,亦即会对整船拆成废钢以后的差价进行补足。
新补贴细则较之前带来更高的补贴和更宽松的申请要求。中国政府在2008 年金融危机后出台旧版的拆船补贴细则,直至2012 年过期。
造船公司和干散货航运公司将从政策中受益最多。政策实施后,航运公司将提前报废老旧船,并订制新船。造船公司广船国际(317.HK)将受益订制新船。干散货航运公司中国远洋(1919.HK),中海发展(1138.HK)和中外运航运(368.HK)将受益于现金流改善和老旧船报废收益。
军工行业解读十八届三中全会公报:国家战略支撑,军工持续快速发展
类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司
事件:
十八届三中全会公报提出,设立国家安全委员会,并专门阐述国防与军队建设领域改革重点。
简评
设立国家安全委员会,国家安全体制和国家安全战略进一步完善
公告提出,设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。这一方面体现了新一届中央领导对国家安全问题的重视程度与认识深度;另一方面也是客观形势使然。随着经济技术的发展,国家安全的内涵和外延都已经发生了深刻变化,在传统的国土安全之外,网络安全、能源安全、金融安全等新问题不断涌现且日益突出。因此,维护国家安全的任务已经不仅仅落在军队身上,而是需要军事、外交、经济、执法等多领域共同配合,制定并实施统一的国家安全战略,成立国家安全委员会的意义正在与此。具体到对行业的影响,除了对军工行业的刺激之外,另外几个被提升至国家安全高度的领域也将获得更大的国家政策与战略支持(如海警局的成立、南海油气资源的开发、信息基础设施的国产化、中亚油气管道、东南亚铁路等项目均是国家安全战略的有机组成部分)。
构建中国特色军事力量体系,其内涵或更加丰富 公告提出,要创新发展军事理论,加强军事战略指导,完善新时期军事战略方针,构建中国特色现代军事力量体系。所谓中国特色现代军事力量体系,通常解读为远洋海军、战略空军、战略导弹部队、甚至空间及网络作战力量。而实际上,我们大胆揣测这里所说的军事力量体系的内涵还应更加丰富。这一点从新军事变革带来的两个重要理念中可窥见一斑:“一是单项战略型武器构成的\"老三位一体\"(核潜艇、洲际弹道导弹、战略轰炸机)军事战略,让位给了由战略打击力量、快速机动反应部队和军事工业基础所构成的\"新三位一体\"军事战略,军工已经成为国家军事力量的有机组成部分。二是网络中心环境下的全军联合和军工联合。各军种以未来在一体化作战空间展开有效军事行动为宗旨, 发展能够与其他军种无缝联合与合成的军事能力,这在客观上也提出了模糊军种界限来发展装备技术的需要。”
深化体制编制与政策制度调整改革,以改革促活力 公告指出,要着力解决制约国防和军队建设发展的突出矛盾和问题;要深化军队体制编制调整改革,推进军队政策制度调整改革。
在这样一份关于全面深化改革的纲领性文件中,专辟一段、150多字来谈国防与军队建设,足见深化改革在国防与军队建设领域同样重要。体制编制调整改革方面,我们预计逐步减少非战斗人员比例、逐步减少战斗部队中陆军的比例应是大概率事件。对军工行业而言,影响最直接的则是装备研制及采办体制的改革,此项改革若能顺利推进,将对军工企业的经营效率和盈利能力带来重大的积极影响。
推动军民融合深度发展,实现富国与强军的统一
所谓军民融合,就是把国防科技工业基础同更大的民用科技工业基础结合起来,组成一个统一的国家科技工业基础的过程。这既是冷战结束后各国政府发展军工的共识,也是军工企业自身可持续发展的必然选择。我国自上世纪50年代就开始提“军民结合”的战略方针,经过不断发展,在十七大报告中正式提出了“军民融合”,强调充分利用国防资源与民用资源的兼容性、互补性及各自的比较优势,推动国防建设与经济建设的良性互动,实现富国与强军的统一。目前,十大军工集团民品收入均已过半,兵器、航空集团甚至达到7成;民营企业也逐步成为“第二类许可”的获证主体。此时提出“深度发展”,应当包括但不限于以下内容:军工资产尤其是核心军工资产证券化率进一步提高,科研院所改制加快推进,军工企业股权结构逐步多元化,民营企业参与军工的规模与核心程度进一步提高。
投资主线与建议
在我们的分析框架下,体制改革与装备建设是支撑军工行业发展的两大基础。第一,从体制改革的角度来看,尽管具体措施尚未出台,但仅从现有信息也不难看出,市场化的改革取向得到了再次确认与强化,军工资产重组和科研院所改制有望提速,“民参军”的广度与深度则有望进一步拓展;第二,从装备建设的角度来看,国家安全委员会的成立超出市场预期,安全环境与国家战略决定了国防预算的持续快速增长,产品研制周期决定了未来几年军工企业将逐步进入业绩兑现阶段,事关国家安全的非军工领域也有望获得更大的政策支持与发展。对军工行业,我们仍维持景气度持续向上的判断,2013年是重新确立趋势的一年。
重点把握三条投资主线:
第一,海空军装备及信息化设备的核心供应商,重点推荐中国重工、中航光电、中航精机、哈飞股份;
第二,体外拥有核心军工资产或研究所资产的上市公司,现阶段仍重点推荐中航工业集团的发动机和航电板块,航天系则有望在研究所改制后释放出较大的资产重组潜力,个股方面重点推荐中航电子;
第三,具备军品生产资质、尤其在导航、通信、电子、计算机等新兴领域具有技术优势的民营企业。
