同方环境或独吞利润蛋糕 工程分包风险高

中国经济网北京7月25日讯 （记者向婷）同方环境股份有限公司（下文简称“同方环境”）拟上交所上市,发行不超过5938万股,发行后总股本不超过23730万股。据中国经济网记者了解，同方环境因上市前在高负债率情况下制定了大比例现金分红方案而遭到投资者质疑。而招股书也坦言公司面临诸多风险。对此，中国经济网联系同方环境，截至发稿，对方未给予回复。

同方环境先吞利润蛋糕 投资者斥有圈钱嫌疑

招股书显示，同方环境2011年至2013年其营业收入分别为10.08亿元、9.65亿元、13.45亿元；归属于母公司股东的净利润分别为1.12亿元、6303万元、6620万元。从财报数据中可以看出，同方环境2012年净利润下滑幅度明显。而在负债方面，同方环境至2013年末其合并资产负债率高达71%。

据媒体报道，2013年9月5日，同方环境第三次临时股东大会审议通过利润分配方案，以当时总股本17792万股为基数，每十股派发现金股利人民币1元；2013年12月19日，第四次临时股东大会审议通过利润分配方案，再以总股本17792万股为基数，每十股派发现金股利人民币9.50元。照此计算，2013年同方环境将向其股东分配股利合计18681.6万元。而近三年同方环境净利润总额才不过24156.02万元，股利分配占了三年净利润总额的77.34%。

在如此高负债率情况下，同方环境2013年却制定了大比例现金分红方案。曾有投资者质疑同方环境负债率接近警戒线，却在上市前夕巨额现金分红，表明其不愿意同公众股东分享利润留存，而上市募集资金大量补充流动性，有圈钱的嫌疑。对此，同方环境曾回应称，利润分配方案是综合考虑对全体股东的回报以及公司的资金使用计划确定的，符合公司及股东的利益。

也有业内分析人士认为，同方环境此分红方案过于激进，将过去三年的利润几乎分配殆尽，这表明公司不愿意同将来的公众股东分享利润，而让投资者承担沉重债务，这种做法对公众投资者很不公平。

招股书坦言存诸多风险：客户集中、经营业绩、工程分包

据中国经济网记者了解，同方环境主要从事大气污染治理、水处理、固体废弃物处理和资源化等领域的工程总承包及相关的技术服务。值得一提的是，上市公司同方股份持有同方环境31.50%的股权。

同方环境在招股说明书中表示，公司在生产经营中面临客户集中风险。同方环境称，公司的客户主要为电力、石化、钢铁等大型企业集团（如大唐集团、华能集团、中国石化、首钢总公司、中电投等）的各级下属企业。报告期内，按照直接与公司发生业务往来的客户计算，公司前五大客户营业收入合计占营业总收入的比例分别为42.39%、41.99%和29.81%；按照同一集团内企业合并的口径计算，公司前五大客户营业收入合计占营业总收入的比例分别为60.61%、55.09%和50.12%，存在一定的客户集中风险。

另外，招股书中显示，公司下游行业主要为火电、石化、钢铁、市政等行业，受宏观调控政策以及产业政策调整的影响，各行业的新建、改建投资在不同年度存在一定的波动。如果政府出台限制各行业新建投资等政策，可能对公司的业务发展带来不利影响。国家环保政策变化、国内宏观调控持续进行、火电、石化、钢铁、水泥等行业景气度变化等因素集中释放或联合作用，都可能导致公司经营业绩出现波动、大幅下滑或持续下滑的风险。

与此同时，同方环境也存在项目执行不当引发的经营风险。公司在承建工程总承包项目过程中，由于建设周期较长、涉及环节多、实施过程复杂，通常面临较多的不确定因素。公司的大部分合同为固定造价合同，在订立合同时，公司根据未来经济环境、设备和材料供应成本、施工分包情况等进行考虑和测算，在此基础上提出报价。在项目执行过程中，如果原材料和环保设备价格发生变动，或者施工过程中受到不可预期的突发因素影响，均可能造成工期延长或成本变动，影响项目盈利。

作为工程总承包商，公司一般将非主体结构施工项目中的某些分项工程发包给具有相应资质的施工企业。如果公司选择分包商不当或对分包商监管不力，会对公司的环保工程质量、公司声誉产生影响，存在一定的工程分包风险。