债市周评：跨年后债市弱势依旧 流动性向好但将面临挑战

新华网北京１月４日电（记者张晓博 宋薇）跨年之后的银行超储率较高，银行间资金面比较宽松。但是ＩＰＯ开闸、美联储缩量ＱＥ、春节临近等诸多因素将使银行间市场流动性再次面临考验。专家预测，今年的债券供给压力将大于往年，近期债券市场仍面临上行压力。

中国外汇交易中心公布的数据显示，３日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报３．０２００％，较２０１３年１２月２７日大幅下降５７ＢＰ；７天回购定盘利率报４．７９００％，较２７日下降２９ＢＰ；而１４天回购定盘利率报５．５３００％，较２７日下降４３ＢＰ。上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）１周品种收报４．７１１０％，较前一周末下降３５６ＢＰ。

公开市场方面，本周再度出现双停的格局，也意味着１４天逆回购连续第五周缺席。本周公开市场共有２９０亿元逆回购到期，无央票到期，因此本周净回笼资金２９０亿元，而前一周则是净投放２９０亿元。

虽然央行未进行任何逆回购操作，但是资金面并未现紧张。顺德农商银行固定收益研究员宋球红认为，跨过年末时点的银行超储率较高，再加上财政存款集中投放的作用，当前银行间资金面比较宽松。

在资金面紧张态势有所缓解后，央行迅速停手，显示出其政策导向仍然是维持“中性偏紧”态势。

宋球红认为，目前的宽松态势不会维持太久。ＩＰＯ将于下周开闸，根据目前已获得新股发行批文相关公司的公告，最早将有公司于１月８日起进行网上申购。新股发行对于流动性将带来一定冲击。再加上６日银行要上缴存款准备金，因此下周资金面将承压。

在１月２日，即２０１４年首个交易日，债券市场利率产品收益率整体小幅上行，信用产品收益率短端下行为主，中长端微幅上行。国债收益率曲线５、７、１０年期上行３至５ＢＰ至４．５１％、４．６１％、４．６０％。政策性金融债收益率曲线（进出口行和农发行）及政策性金融债收益率曲线（国开行）整体也以小幅上行，幅度约２至３ＢＰ。

２０１３年１２月３０日，财政部公布了２０１４年关键期限记账式国债和储蓄国债发行计划，相比２０１３年，关键期限国债计划发行期数增加了７期，达到４２期。其中一年品种增加了４期，增至８期；三年期品种增加１期，增至５期；五年期和七年期品种的发行期数与２０１３年持平，分别为６期和１２期；十年品种增加２期，增至１１期。另外，２０１４年还将发行２期五十年期国债。

宋球红认为，虽然已经公布的２０１４年第一期记账式国债（５年期）发行安排显示规模仅为１００亿元，但是整体来看，２０１４年的债券供给压力将大于２０１３年。

基本面上，２日公布的２０１３年１２月汇丰中国制造业ＰＭＩ终值为５０．５，与预览值一致，创近三个月来最低。１日公布的１２月官方中国制造业ＰＭＩ为５１，连续１５个月高于荣枯分界线，但较上月回落０．４个百分点，半年来首次出现环比回落。

展望下周债券市场，宋球红认为，美联储缩量ＱＥ、春节临近等诸多因素将使银行间市场流动性再次面临考验。下周债券市场将面临较大的上行压力。

申银万国债市研究部总监屈庆认为，下周新股开闸在即，但是债券基金不能参与新股发行，可能导致债券基金面临较大的赎回压力，进而对信用债产生利空影响。

值得注意的是，２０１３年１２月３１日，发展改革委网站发布《发展债券市场　服务经济社会发展大局》，指出２０１４年是企业债券偿债高峰，预计将有１０００亿元城投债券到期兑付。发展改革委相关负责人表示，将加强对投融资平台公司风险的摸底排查和监测预警，杜绝出现局部性风险，并提出加大对中小企业集合债支持力度等措施，推动企业债券改革创新。

“中小企业融资难现在主要体现在直接融资上。在银行信贷上，国家给予了中小企业很多便利。但是中小企业直接融资能力仍比较弱。在此情况下，发展改革委表态加大对中小企业集合债支持力度，很有针对性。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。

３日上证国债指数收于１３９．６２点，较２０１３年１２月３１日上涨０．１１点，２０１４年首周（１月１日至３日）成交０．７２亿元。上证企债指数收于１６６．４５，较去年末下降０．１０点，首周成交２６．６７亿元。